通信行业：运营商经营稳健设备端业绩普遍承压-230904（25页）.pdf

1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 通信通信 运营商经营稳健运营商经营稳健，设备端业绩普遍承压，设备端业绩普遍承压 2023 2023 年内“年内“M M”型走势，年初至今涨幅位居第一”型走势，年初至今涨幅位居第一 2023 年初至今通信板块呈现M型走势。从年初到 08 月 31 日，申万通信指数上涨 27.89%，在申万 31 个子行业中位列第 1 位。23Q1 公募基金配置通信板块达到了 1.75%，23Q2 进一步提升至 3.48%，超配增加 1.29pct，配置变化和超配变化均位居申万 31 个子行业中第 1 位。前 10 大重仓加仓股中中际旭创

2、、新易盛、天孚通信年初至今有翻倍以上涨幅，中兴通讯、中国移动、锐捷网络涨幅也非常可观。电信运营商和电信运营商和 IDC 运营商经营稳健运营商经营稳健 23H1 电信运营商经营稳步向好，营收和归母净利润均实现稳步增长，销售费用和管理费用保持温和上升，研发费用大幅提升。中国联通现金流偏弱，其余两家公司现金流出现好转。电信运营商以新兴业务作为增长引擎，传统消费者业务步入稳健增长阶段，行业保持稳健增长。23H1 算力需求稳步复苏，IDC 行业优质企业业绩改善，优质企业的盈利水平同步提升。我们认为随着国内 AI 和数字经济需求增长，国内 IDC 和云计算公司的盈利水平差距有可能进一步拉大。业务架构和新业

3、务研发能力、区位优势、客户结构、存量资源和自建资源布局是影响企业盈利水平的主要因素。设备端业绩普遍承压设备端业绩普遍承压 23H1 除直接受益海外 800G 光模块需求的部分企业，国内大部分光通信企业业绩承压。国内企业持续保持研发投入，相继发布了 56G PAM EML光芯片、高速率薄膜铌酸锂调制器、400G ZR/ZR+光模块、各型号 800G 光模块等领先产品，400G OTN 开始试商用。23H1 国内外主要电信设备商营收保持较好增长，国内厂商归母净利润增速优于国外厂商。国内东数西算工程和算力网络建设给国内电信设备商带来发展机遇，国外由于费用管控不当出现归母净利润下降。23H1 物联网公

4、司营收、净利润和经营性现金流分化较大，销售费用与研发费用总体同比增长均超越营收增长幅度。受宏观经济复苏偏弱影响，物联网模组行业下游需求尚未完全恢复,控制器行业整体去库存进展放缓。23H1 部分通信连接器公司业绩表现亮眼，但下游领域需求疲软导致行业整体营收下滑，叠加业务扩张带来期间费用的提高、研发投入的增加，拉低整体利润水平。近年来行业内公司普遍进行产能扩充，业绩释放可期。投资建议投资建议 我们认为：电信运营商仍将具备长期高分红能力；IDC 企业一边受益于云计算恢复性增长，同时向算力租赁转型；2024 年光通信行业下游需求有望复苏，各类研发成果将助力我国光通信企业业绩长期稳健增长；物联网模组及控

5、制器和各下游行业智能化进程紧密相关；连接器主要下游领域需求仍然旺盛。建议关注：电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通等；IDC 和算力租赁:鸿博股份、拓维信息、宝信软件、奥飞数据等；光模块：中际旭创、新易盛、联特科技等；光芯片和光器件：源杰科技、仕佳光子、天孚通信等；物联网模组：移远通信、广和通、美格智能、拓邦股份等；通信连接器：富士达，徕木股份等。风险提示：风险提示：供应链安全风险，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧等。证券研究报告 2023 年 09 月 04 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：孙树明 执业证书

6、编号：S0590521070001 邮箱： 联系人：张宁 邮箱： 相关报告相关报告 1、通信：AI 算力需求强劲，NVIDIA 业绩超预期2023.08.24 2、通信：国产光芯片进入高端市场，开启广阔增长空间2023.03.19 -20%3%27%50%2022/92023/12023/52023/9通信沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.行情回顾和基金持仓情况汇总行情回顾和基金持仓情况汇总 .4 4 1.1 年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第一.4 1.2 公募基金 23Q1 增配，Q2 进一步提升.4 2.运营商经