1 印刷版 中信证券 复合集流体行业论坛演讲报告.pdf

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1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年10月月复合集流体行业复合集流体行业展望展望2核心观点核心观点复合集流体在安全性和成本等方面具有优势复合集流体在安全性和成本等方面具有优势。复合集流体是由基膜和铜/铝构成的复合材料，阻燃结构可降低电池燃烧起火爆炸的可能性；基膜重量轻，提升能量密度，减少铜箔/铝箔用量，降低原材料成本。复合铝复合铝/铜箔工艺流程短污染小铜箔工艺流程短污染小，替代传统工艺替代传统工艺。在基膜表面以磁控溅射/真空蒸镀方式制作50-80nm金属层，随后通过水电镀将金属层加厚到1m，总厚度在6-8m；相比于传统铝/铜箔，工艺流程大大缩短，避免金属污染物的排放，污染问题得以缓解。技

2、术难点待突破技术难点待突破，核心是基膜性能和镀铜核心是基膜性能和镀铜/铝的过程控制铝的过程控制。由于基膜和铜/铝的延展性不同，在卷绕和辊压时存在铜/铝不均匀问题；PET基膜综合性能较好，应用广泛，磁控溅射和喷镀的工艺影响均匀性、柔韧度、延展性和抗氧化性。新技术带动新的国内产业链机遇新技术带动新的国内产业链机遇。复合集流体作为新的技术，目前主要由国内企业推动制造和工艺改进；国内企业相继布局，全产业链协同发展，设备、基膜材料、制造环节均有良好发展势头。投资策略：产业链中设备投资策略：产业链中设备、基膜和复合集流体均具有较大的国产替代潜力基膜和复合集流体均具有较大的国产替代潜力。风险提示：复合集流体

3、技术进展不及预期风险提示：复合集流体技术进展不及预期，复合集流体成本下降不及预期复合集流体成本下降不及预期，国产替代低于预期国产替代低于预期，出现其他出现其他新的技术新的技术。目录目录CONTENTS31.1.复合集流体：新一代锂电集流体技术复合集流体：新一代锂电集流体技术2.2.工艺难度大，磁控溅射和水电镀最为核心工艺难度大，磁控溅射和水电镀最为核心3.3.产业链：基膜和设备国产替代产业链：基膜和设备国产替代4.4.主要企业分析主要企业分析5.5.风险因素风险因素6.6.投资策略投资策略41.复合集流体：新一代锂电集流体技术复合集流体：新一代锂电集流体技术I.I.基膜基膜+双面铜双面铜/铝复

4、合结构，性能优势显著铝复合结构，性能优势显著5复合集流体是以复合集流体是以PET等原料膜作为基膜经过真空镀膜等工艺等原料膜作为基膜经过真空镀膜等工艺，将其双面堆积上铜将其双面堆积上铜/铝分子的复合材料铝分子的复合材料。与传统集流体相比，复合集流体采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子PET/PP膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到1m以上。资料来源：Stanford University，中信证券研究部资料来源：重庆金美环评报告，中信证券研究部传统传统/复合集流体结构示意图复合集流体结构示意图复合复合PET集流体结构示意图集流体结构示意

5、图1.1 基膜基膜+双面铜双面铜/铝复合结构，性能优势显著铝复合结构，性能优势显著复合集流体具备高安全性复合集流体具备高安全性、高能量密度高能量密度、低材料成本等优势低材料成本等优势高安全性高安全性高分子绝缘材料不易断裂，能规避电池短路、发热失控及自燃，阻燃配方的加入使之兼具阻燃功能高能量密度高能量密度聚酯材料密度小，6.5m的PET复合铜箔对比4.5m纯铜箔减重效果显著，提高电池能量密度低材料成本低材料成本聚酯材料生产工艺成熟，单位成本低于铜/铝金属，规模化量产后将具备成本优势PET复合铜箔替代电解铜箔空间广阔复合铜箔替代电解铜箔空间广阔，乐观预计下乐观预计下2025年全球市场空间可达年全球

6、市场空间可达290亿元亿元6行业现状：国内企业相继布局行业现状：国内企业相继布局，全产业链协同发展全产业链协同发展1.1 基膜基膜+双面铜双面铜/铝复合结构，性能优势显著铝复合结构，性能优势显著设备设备材料材料制造制造东威科技东威科技双星新材双星新材重庆金美重庆金美宝明科技宝明科技万顺新材万顺新材诺德股份诺德股份2017年与宁德时代供应商合作研发样机并量产，形成自主研发专有技术2022年引进真空镀技术，开始研发磁控溅射设备，为镀膜设备提供配套国内唯一一家实现PET镀铜设备量产的企业，具备先发优势以4.5m基膜业务为基础，2020年立项PET铜箔业务，2021年开始研发建立磁控溅射与水电镀生产线