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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年0 06 6月月2929日日【国信通信国信通信 交换机交换机专题专题】数字经济底座核心网元，受益数字经济底座核心网元，受益AIAI加速发展加速发展公司研究公司研究 通信专题通信专题 通通 信信 通信设备通信设备投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：马成龙021-S0980518100002 联系人：袁文翀021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要关键结论关键结论交换机是新一代基础设施重要网络设备，在网络中负责数据汇聚与转发，主要应用在数据中心、园区、工

2、业等领域，交换机是新一代基础设施重要网络设备，在网络中负责数据汇聚与转发，主要应用在数据中心、园区、工业等领域，行业正受益政企加速数字产业化转型，互联网大厂加大智算投入、运营商加大算力资本开支。根据我们预测，在AI大模型下A100和H100拉动交换机增量弹性分别为19%和10%。20222022年我国商用交换机市场规模超年我国商用交换机市场规模超510510亿元，头部厂商是华为、新华三、锐捷网络。亿元，头部厂商是华为、新华三、锐捷网络。根据IDC数据，2022年交换机全球市场规模超3000亿元（YoY+17%）；我国市场规模超510亿元（YoY+10%）。从竞争格局看，从竞争格局看，2022年

3、我国交换机厂商市占率前三分别为华为（36%）、新华三（32%）、锐捷网络（15%）。新华三与华为在数据中心、企业网、运营商市场均有较大优势，且高端产品核心竞争力强；锐捷网络在中小企业客户优势明显，近些年大力发展运营商和中小型企业市场，是较早布局白盒交换机的企业。在在AIAI催化下，短期看英伟达催化下，短期看英伟达AIAI方案带动方案带动IBIB交换机需求提升，长期看交换机需求提升，长期看IBIB和以太网交换机方案共存。和以太网交换机方案共存。英伟达作为AI领域主流厂商，其推广的IB交换机（子公司Mellanox为IB交换机领先厂商）有望带动IB需求提升；同时，英伟达也推出了以太网交换机方案，思

4、科、博通等近期发布高速率以太网方案应对AI需求，成为IB的另一种网络方案。我国厂商华为、新华三近期也发布了支持800G的数据中心交换机新品，以面对AI智算需求发展。20222022年我国工业交换机市场规模超年我国工业交换机市场规模超5050亿元，头部厂商包括三旺通信、东土科技等。亿元，头部厂商包括三旺通信、东土科技等。根据我们测算，预计2023年我国工业交换机市场规模达近100亿元，预计2025年市场规模超160亿元。国际厂商仍然占据主要市场份额，国产厂商具备较大国产替代空间。产业链角度看，上游芯片占交换机整体成本近一半产业链角度看，上游芯片占交换机整体成本近一半，国外头部品牌博通已发布51.

5、2T高端交换芯片，国产自主品牌盛科通信、裕太微加速追赶，国产自主可控逐步成熟。中游在商业模式上主要分品牌交换机和白盒交换机，生产模式主要分自主生产和代工模式，工业交换机设备商盈利能力中游在商业模式上主要分品牌交换机和白盒交换机，生产模式主要分自主生产和代工模式，工业交换机设备商盈利能力高于商用交换机设备商。高于商用交换机设备商。投资建议投资建议行业受益数字经济+AI发展，800G新品开启新一轮迭代周期。推荐关注交换机设备商【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】，代工厂商【菲菱科思】；实体经济有望加大云计算投入，工业交换机厂商国产替代空间大，推荐关注工业交换机设备商【三旺通信】。风险提示风险提

6、示：“东数西算”建设进度不及预期；AI应用发展不及预期；上游芯片供应紧缺风险；市场竞争加剧；中美贸易摩擦风险PYoYjX8ViYSXuY8ViYbR8QaQtRqQsQnOfQnNpRkPpMoO9PnNzQuOnPsPMYmMtR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容交换机行业概述0101交换机市场空间及竞争格局0202交换机产业链分析0303AI发展对交换机影响探讨0404目录目录投资建议0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、一、交换机行业概述交换机行业概述请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：交换机在网络中的作用资料来源：锐捷网络招股说明书，国信证券经