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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 爱旭股份爱旭股份(600732)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-26 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/06/21 6 个月目标价（元）收盘价（元）30.20 12 个月股价区间（元）28.3547.99 总市值（百万元）55,163.59 总股本（百万股）1,827 A 股（百万股）1,827 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）29 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益 43%27%34%相对收益 45%30%45%Table_Report 相关报告 政策、经济性双轮驱动，氢能重卡吹响商用号角-20230511 钙钛矿东风渐起，或为光伏终极路线-20230331 光伏鲸落万物生，风电量利齐升 Table_Author 研究助理：周颖研究助理：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 光伏电池片龙头遇新机遇，光伏电池片龙头遇新机遇，ABC 助力公司腾飞助力公司腾飞 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司持续推动技术研发创新。公司持续

3、推动技术研发创新。公司最早采用管式 PECVD 制备 PERC 电池，全球首创双面电池“双面双测双分档”技术，2017 年全球首发双面PERC 电池，并先后于 2019、2020 年全球首发 166mm、210mm 电池，引领光伏行业大尺寸化发展趋势。公司积极推进光伏电池片大尺寸与薄片化发展，位于行业领先地位。公司积极推进光伏电池片大尺寸与薄片化发展，位于行业领先地位。公司大尺寸电池销量占比超 80%，单瓦盈利能力底部反转。公司响应市场推进大尺寸产能升级改造，并可根据实际需求在 182mm 和 210mm 尺寸之间灵活切换，大尺寸电池片销量占比持续提升。受益于 2022 年大尺寸电池出现供需偏

4、紧的情况，公司 22 年盈利能力回升，未来有望保持正常水平。公司开辟公司开辟 ABC 技术路线，市场空间巨大。技术路线，市场空间巨大。2021 年 6 月公司在上海 SNEC 展会推出自主研发的 ABC（All Back Contact）N 型背结背接触电池，公司对其拥有全系列自主知识产权。2022 年 6 月公司基于 ABC 电池推出“黑洞”、“白洞”系列组件。ABC 组件采用全黑外观设计，契合分布式终端用户对于组件美观度的需求，封装朝着柔软轻型发展，适用于工商业、高端户用及 BIPV 场景。ABC 产能建设顺利，未来将为公司带来超额收益。产能建设顺利，未来将为公司带来超额收益。公司 6.5

5、GW 产线目前已经投产，预计于下半年实现满产，整体 25GW 产能将于年底实现完全投产。此外，公司近期公告了多项高效电池投资计划，足以表明公司对 ABC 电池的信心。盈利预测：盈利预测：预计公司 2023-2025 年营业收入为 376.7/609.7/762.5 亿元，实现归母净利润 35.7/54.3/59.1 亿元，对应 PE15/10/9 倍，给予公司“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；测算具有一定主观性。风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；测算具有一定主观性。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024

6、E 2025E 营业收入营业收入 15,471 35,075 37,670 60,970 67,250(+/-)%60.09%126.72%7.40%61.85%10.30%归属母公司归属母公司净利润净利润-126 2,328 3,570 5,427 5,906(+/-)%-115.59%53.33%52.03%8.83%每股收益（元）每股收益（元）-0.06 1.34 1.95 2.97 3.23 市盈率市盈率(389.33)28.22 15.45 10.16 9.34 市净率市净率 9.36 4.76 4.13 2.94 2.24 净资产收益率净资产收益率(%)-2.33%37.25%26