明月镜片-公司研究报告-国产镜片领军企业近视防控打开成长空间-230609（36页）.pdf

《明月镜片-公司研究报告-国产镜片领军企业近视防控打开成长空间-230609（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《明月镜片-公司研究报告-国产镜片领军企业近视防控打开成长空间-230609（36页）.pdf（36页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3636 Table_Page 公司深度研究|文娱用品 证券研究报告 明月镜片（明月镜片（301101.SZ）国产镜片领军企业，近视防控打开成长空间国产镜片领军企业，近视防控打开成长空间 核心观点核心观点：国产镜片龙头，营收稳定扩张，利润高速增长。国产镜片龙头，营收稳定扩张，利润高速增长。公司是国产镜片龙头，2022 年实现营收 6.23 亿元，同比+8.25%；归母净利润 1.36 亿元，同比+65.89%。其中，23Q1 实现收入 1.72 亿元，同比+26.00%，归母净利润 0.35 亿元，同比+58.50%，业绩超出市场预期。镜

2、片行业量价齐升，明月市占率多年领先。镜片行业量价齐升，明月市占率多年领先。据华经产业院数据，2020年我国眼镜零售市场规模 802 亿元，过去三年 CAGR 为 3.13%。其中，镜片市场为最大的细分市场，2020 年规模达 284 亿，占比达到 35.4%。镜片行业呈量价齐升趋势，2016-19年我国镜片零售量CAGR达2.8%，期间单价 CAGR 达 1.4%。以销售额计，2021 年明月市占率为 6.1%，排名第五；以销售量计，明月市占率达 10.1%，排名第二。近视防控产品渗透率仍低，政策加码有望加速普及。近视防控产品渗透率仍低，政策加码有望加速普及。离焦框架镜相较角膜塑形镜以及低浓度

3、阿托品，有使用简单、适用人群广泛、价格较低、销售渠道多样等众多优势。当前离焦镜渗透率不足5%，且市场份额大多由外资品牌占据。未来随换镜频率提升、政策持续收紧、近视防控意识增强，离焦镜行业大有可为。多举并措，争做国产镜片第一品牌。多举并措，争做国产镜片第一品牌。公司作为国产镜片龙头，深耕眼镜行业二十载，现已具备完善的产业链、一站式服务体系和全面的业务布局。短期内看好消费场景复苏，轻松控系列产品持续发力推动营收增长；长期内看好行业渗透率提升带来的市场空间扩容，公司原料自供构筑核心壁垒，临床数据优异将持续为公司产品力背书。预计公司 23-25 年归母净利年归母净利 1.6/1.9/2.3 亿元，参考

4、可比公司估值，给予公司亿元，参考可比公司估值，给予公司2023 年年 55xPE，对，对应合理价值应合理价值 44.73 元元/股，给予“买入”评级。股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。原材料价格大幅波动，宏观经济变动风险，下游经销商管理风险。盈利预测：盈利预测：2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）576 623 746 874 1,008 增长率（%）6.6 8.3 19.8 17.1 15.4 EBITDA（百万元）144 168 224 260 305 归母净利润（百万元）82 136 164 193 226 增长率（%）17.3 65.9

5、20.3 17.8 17.0 EPS（元/股）0.61 1.01 0.81 0.96 1.12 市盈率（x）88.99 62.17 53.48 45.40 38.80 ROE（%）5.8 9.3 10.3 10.8 11.2 EV/EBITDA（x）43.88 44.82 34.91 29.15 24.47 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 43.49 元 合理价值 44.73 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2023-06-09 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）201.51/71.47 总市值/流通市值（百万元）8777

6、.9/3113.2 一年内最高/最低（元）70.90/43.18 30 日日均成交量/成交额（百万）1.12/64.68 近3个月/6个月涨跌幅（%）8.50/17.86 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-38003621 分析师：分析师：张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No.BNU523 021-38003692 请注意，曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：明月镜片（301101.SZ）:业绩增长稳健，轻松控系列持续高增 20