金山办公-公司研究报告-会员升级加速转化WPS AI引领产品变革-230423（-1页）.pdf

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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 会员升级加速转化，会员升级加速转化，WPS AIWPS AI 引领产品变革引领产品变革 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 金山办公(688111)公司研究 计算机行业计算机行业 公司深度报告 2023.04.23/强烈推荐(维持)分析师：分析师：杨文健 登记编号：S1220521030001 分析师：分析师：方闻千 登记编号：S1220517040005 历史表现：历史表现：-8%39%86%133%180%2022/42022/72022/102023/1金山办公沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 金山办

2、公：信创之外，AI 有望带来成长新动力2023.03.29 金山办公：机构订阅提速，新的成长驱动力正在形成2023.03.21 金山办公：Q3 营收增速回暖，订阅收入增长 44%2022.10.26 金山办 公：订阅业 务保持 高增长 2022.08.24 金山金山会员体系会员体系全面全面升级，升级，有望提升用户付费与会员转化有望提升用户付费与会员转化。此次会员体系的升级具体包含了两个部分：1）将原有的稻壳会员、WPS 会员、超级会员合并成为 WPS 超级会员，其中超级会员基础套餐 148 元/年，超级会员 Pro 套餐 248 元/年，此次调整后的 WPS 超级会员价格相较于原来的会员权益价

3、格有一定程度的提升；2）新增单项权益包，具体包括了 PDF、云盘、图片、文库、教学、个人商用和企业商用等不同权益包，价格从最低 69元/年的云盘权益包到最高 449 元/年的企业商用权益包，单项权益包根据功能不同，定价也不同，用户可按自身需求单独购买。本次会员体系的调整一方面简化了原有的会员体系，另一方面新增的单项权益包提供了更精细化的功能，更能够满足特定人群的特定需求，并提高付费转化率。WPS AIWPS AI 正式推出正式推出，将率先将率先应用于旗下在线内容生成工具应用于旗下在线内容生成工具轻轻文档文档，未来有望未来有望全面嵌入全面嵌入 WPSWPS 套件中套件中，并并重塑办公软件的形态重

4、塑办公软件的形态与功能与功能。目前 WPS AIAI 能够实现包括内容生成、多轮对话、内容优化等多种功能，底层的大模型能力由国内合作伙伴 MiniMax提供。长期来看，WPS AI 有望进化成为类似 Microsoft 365 Copilot 的产品，全面嵌入 WPS 套件中，并向三个方向持续进化：AIGC辅助编辑、改写润色；阅读理解和问答辅助阅读和知识检索；人机交互通过自然语言操作办公软件。盈利预测与评级：预测盈利预测与评级：预测 2323、2424 年营收为年营收为 51.4151.41、68.0568.05 亿元，亿元，归母净利为归母净利为 15.2515.25、20.3120.31 亿

5、元，维持“强烈推荐”评级。亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：政企采购进度不及预期、用户转化率不及预期、技政企采购进度不及预期、用户转化率不及预期、技术变革或导致产品被替代、疫情导致下游需求不足、新的竞争术变革或导致产品被替代、疫情导致下游需求不足、新的竞争者导致竞争格局发生变化、机构订阅转型进度不及预期者导致竞争格局发生变化、机构订阅转型进度不及预期 盈利预测盈利预测:单位单位/百万百万 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业总收入 3885 5141 6805 8745(+/-)(%)18.44 32.33 32.36 28.5

6、1 归母净利润 1118 1525 2031 2653(+/-)(%)7.33 36.44 33.19 30.65 EPS(元)2.42 3.31 4.40 5.75 ROE(%)12.81 14.88 16.54 17.77 P/E 109.29 135.53 101.75 77.88 P/B 13.98 20.16 16.83 13.84 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 金山办公(688111)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 金山办公会员体系进行全面升级.4 1.1 超级会员：基础套餐（148 元/年）、PRO（248