《公用事业行业：水电大发业绩表现亮眼火电与绿电现金流持续好转-260506（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公用事业行业：水电大发业绩表现亮眼火电与绿电现金流持续好转-260506（40页）.pdf（40页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、相关研究【兴证公用环保】公用环保周报：2026年3月我国规上工业火电发电量同比+4.2%、规上工业天然气产量同比2025年及2026年Q1环保行业业绩综述：25年板块整体业绩持平，26Q1板块归母净利润同比+18.0%。2025年板块合计实现营收3428.3亿元，同比+4.7%；归母净利润190.1亿元，同比+0.3%。分拆来看，环保行业各子板块固废、环卫、水务及水处理、环保设备分别实现归母净利润83.6亿、-12.6亿、103亿、16.1亿元，分别同比.3.8%、-5.7%、-8.5%、+359.0%。2026年一季度，板块整体实现营收809.9亿元，同比+11.1%；归母净利润89.2亿元

2、，同比+18.0%，其中固废、环卫、水务及水处理、环保设备分别实现归母净利润37.3亿、3.7亿、35.6亿、12.7亿元，分别同比+26.4%、-21.4%、+8.8%、+45.7%公募基金配置梳理：季度环比pm0.02mathsfpct，整体仍大幅低配。截至2026年一季报，公用环保公募基金（股票型+混合型）重仓占比1.16%，季度环比+0.02mathsfpct，低配2.68pct。其中，公用事业行业配置占比1.02%，环比持平，同比-0.71pct，低配2.82mathsfpct；环保行业配置占比0.14%，环比+0.02mathsfpct，同比-0.07pct，低配0.60pct。本

3、季度重仓排名前五个股为长江电力、广汇能源、中国核电、三峡能源、川投能源。bullet风险提示：电力市场化交易造成电价波动风险、来风量波动风险、动力煤价格大幅上涨风险、新能源项目资源审批进度不及预期、来水波动风险、光伏组件价格大幅上涨风险、宏观经济下行降低电力需求风险等。一、公用环保行业2025年及2026Q1业绩综述2025年公用环保行业整体营收同比-1.86%，归母净利润同比+5.832025年，公用环保行业整体实现营收2.50万亿元，同比1.86%；实现归母净利润2147.43亿元，同比+5.83%；实现经营活动净现金流7260.15亿元，同比+17.85%。其中2025年第四季度，公用环

4、保行业整体实现营收6598.03亿元，同比-1.96%；实现归母净利润178.16亿元，同比+55.23%；实现经营活动净现金流1962.07亿元，同比+17.78%(divcenter)图1、2019-2025年公用环保行业营收及增速(/divcenter)二、公用事业行业：水电大发业绩表现亮眼，火电与绿电现金流持续好转2025年公用事业行业整体营收同比-2.83%，归母净利润同比+6.41%_0.2025年，公用事业行业整体实现营收2.15万亿元，同比cdot2.83%；实现归母净利润1957.35亿元，同比+6.41%；实现经营活动净现金流6643.83亿元，同比+17.33%。其中20

5、25年第四季度，公用事业行业整体实现营收5534.39亿元，同比-4.33%；实现归母净利润210.45亿元，同比+39.97%；实现经营活动净现金流1616.61亿元，同比+15.75%2026年Q1公用事业行业整体营收同比-2.81%，归母净利润同比-4.48%。2026年第一季度，公用事业行业整体实现营收5170.81亿元，同比.2.81%；实现归母净利润512.75亿元，同比.4.48%；实现经营活动净现金流1182.29亿元，同比-11.45%（一）火电行业：行业自由现金流转正，25&26Q1归母净利润同比+19.60%/+3.83%2025年煤价下行带动火电行业利润释放，行业自由现

6、金流转正。外部因素方面，因风光持续并网挤压，火电消纳空间受限，截至2025年末火电装机占比已降至40%，全年火电发电量同比.0.56%，期内火电利用小时同比-254小时，电量电价亦呈下行趋势；但年内煤价中枢处于低位，以广州港煤价为例，全年印尼烟煤（5500K）与山西优混（5500K）均价分别较2024年下降21.32%和14.89%，成本修复对冲量价不利因素，火电业绩释放。内部因素方面，受益于利率下调，SW火电板块财务费用压降48.61亿元（对应财务费用率-0.19pct）。此外，因火电经营好转且资本开支有所收缩，期内火电板块自由现金流转正，行业分红意愿及能力有所提高。2026年一季度火电行业