摩托车行业报告：两轮车三部曲系列之摩托车成长中的大排量-230315（63页）.pdf

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1、摩托车行业报告：成长中的大排量两轮车三部曲系列之摩托车杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)S0350521120001S证券研究报告2023年03月15日摩托车及其他1评级：推荐(首次覆盖)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相关报告电动两轮车行业报告：全球化与“油改电”两轮车三部曲系列之电动两轮车2023-01-13 rRoPYUcVeUdXrVfWwVaQbP6MtRoOsQsReRqQsRfQqRqOaQqRqPxNpMqMvPtQoO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及重点关注公司及盈利预测盈利预测重点公司代码股票名称2023/03/15EPSPE投资评级股价

2、20212022E2023E20212022E2023E603129.SH春风动力133.643.014.667.0757.4828.6818.90买入（首次覆盖）000913.SZ钱江摩托23.050.520.801.1527.2928.9520.07买入（首次覆盖）603766.SH隆鑫通用5.040.190.450.5429.4011.149.37未评级001696.SZ宗申动力6.740.42-17.32-未评级003033.SZ征和工业39.100.961.992.7828.6019.6614.06未评级资料来源：wind资讯，国海证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自wind一致预

3、期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 中国摩托车行业发展历程中国摩托车行业发展历程：城镇化推动行业发展，政策限摩驱动油转电，玩乐城镇化推动行业发展，政策限摩驱动油转电，玩乐型需求正处成长期型需求正处成长期。1）上世纪90年代-2007年：行业红利期行业红利期，1994-2007年CAGR达到达到12%，成为世界摩托车产销第一大国成为世界摩托车产销第一大国；2）2008-2011年：国产品牌优势期国产品牌优势期，年销量平均稳定于年销量平均稳定于2642万辆万辆，伴随城镇化建设与经济快速发展，我国摩托车行业设计、生产及营销体系逐步建立，占全球摩托销量比例超过 50%；3）

4、2012-2015年：油改电替代期油改电替代期，销量平均每年下降每年下降204万辆万辆，受禁摩令与油改电影响，摩托车销量持续下滑；4）2016-2020年：结构转型期结构转型期，平均年销量平均年销量1679万辆万辆，总量阶段趋稳；伴随国内消费升级趋势，摩托车需求从实用转向从实用转向休闲玩乐休闲玩乐，大排量车型销量保持高速增长。行业总量阶段趋稳行业总量阶段趋稳，实用转玩乐实用转玩乐。总量阶段趋稳总量阶段趋稳：我国摩托车以通勤需求为主，受禁摩政策、电动两轮车与汽车替代影响，2016年开始，产销量趋于平稳。结构转换结构转换：伴随我国居民消费能力提升、理念转变，大排量摩托需求崛起，2022年国产大排量

5、摩托销量大排量摩托销量达达55.3万辆，万辆，同比增同比增长长66.2%。对标海外国家和地区，大排量摩托车峰值年销量超过10辆/万人，预计我国未来大排量摩托车年年销量销量可达150万辆以上，万辆以上，成长空间大。国内大排量摩托市场持续扩容，单车利润较高，是行业重点发展方向。行业竞争行业竞争格局格局：2021年通路车CR10近50%，大排量摩托快速扩容。行业整体出口占比高，2022年海外销量占比达55%；2022年大排量摩托CR3为41%，受大量新摩企加入影响，相比2020年下降2%，头部品牌产品更丰富、研发实力强头部品牌产品更丰富、研发实力强，预计未来市场将进一步向龙头企业集中。国产品牌具有性

6、价比优势性价比优势，与海外品牌错位竞争，在海外和国内的品牌影响力持续提升。中国大排量品牌中国大排量品牌崛起之路崛起之路：国产制造实力国产制造实力+海外摩企合作海外摩企合作。国内摩企以常规摩托起家，充分融合海外技术与设计，推出自有玩乐摩托品牌，以较高的性价比，借助短视频平台导流短视频平台导流，贴合户外运动、社交、玩乐、个性表达等需求，实现了快速增长；国产头部摩企海外营收占比4-7成。对标海外企业，国产头部摩企在品牌形象、产品设计、技术研发、运营管理等方面快速进步，未来可期。大排量摩托品牌大排量摩托品牌经营趋势经营趋势：量增量增在于市场扩容+性能优、迭代快的产品；价增价增在于产品结构升级+品牌形象