中国移动-公司研究报告-运营商龙头数字经济领导者-230314（53页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月1414日日买入买入中国移动（中国移动（600941.SH600941.SH）运营商龙头，数字经济领导者运营商龙头，数字经济领导者核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信服务通信服务证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙联系人：袁文翀联系人：袁文翀021-60933150021-S0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值103.50-111.20 元收盘价89.40 元总市值/流通市值2100926/2100926 百万元52 周最高价/最低价89.40

2、/57.59 元近 3 个月日均成交额832.51 百万元市场走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理相关研究报告中国移动（600941.SH）-三季度经营稳健，产业数字化业务增长强劲 2022-10-24中国移动（600941.SH）-盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发 2022-08-16中国移动（600941.SH）-经营业绩表现亮眼，创新业务增长强劲 2022-08-12中国移动（600941.SH）-一季度延续良好增长势头，主营业务稳步发展 2022-04-22中国移动（600941.SH）-加快数字化转型，ROE 逐步回升 2022-03-25数字经济蓬勃发展，公司是数字

3、经济领军企业。数字经济蓬勃发展，公司是数字经济领军企业。数字化产业和产业数字化均为数字经济重要部分，公司主营个人、家庭、政企、新兴业务均深度参与数字化产业和产业数字化业务，四大业务均衡发展。22年上半年公司数字化转型业务收入达1108 亿元（同比+39.2%）。运营商为数字经济护航，公司政企业务快速增长运营商为数字经济护航，公司政企业务快速增长。数字经济政策频出，政企对云计算、IDC、大数据业务需求旺盛，行业蓬勃发展。1）移动云20-21年收入持续保持翻番增长，公有云市场份额22 年H1 排第六（IDC 数据），政务云服务与运营市场21年排第三（IDC数据）；2）公司数据中心市占率排第三，相比

4、第三方IDC服务商和云厂商，在机柜数、网络传输和政企客户资源优势明显。3）公司5G行业应用项目数在22H1 达4400 个，领先同行。公司政企业务21 年营收1371 亿元，领先同行，5 年CAGR为17%。重视研发创新重视研发创新，构建构建“连接连接+算力算力+能力能力”新型基础设施新型基础设施，助政企业务厚助政企业务厚积薄发。积薄发。公司坚持技术创新，5G 基站全球规模最大、技术领先，研发费用投入领先同行。连接侧，拥有丰富的无线频谱资源，在杭州、苏州、上海等地成立研究院拓展5G 应用；算力侧，积极落实“东数西算”工程，22年在IDC机架（4.3万架）和云服务器（18万台）投资与电信齐头并进

5、；能力侧，智慧中台具备将通信、大数据、AI、区块链等多个领域数据结合的能力。个人与家庭市场重视价值经营个人与家庭市场重视价值经营。成本费用管控良好成本费用管控良好，ROEROE 步入上升通道步入上升通道。1）5G 用户数提升是个人业务增长主要驱动力。22H1 公司5G 用户渗透率为52.7%，对比同行及4G 历史峰值80%的水平，5G 用户数仍有提升空间。2）千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力，22H1 我国千兆宽带渗透率仅约 11%，市场提升空间较大。3）公司加强精准投资，22 年资本开支规划同比+0.9%，占收比趋于稳定，总资产逐步变“轻”；近几年三项费用率维持在14%左右，低

6、于同行20%的水平，盈利向好ROE 有望稳步提升。盈利预测与估值盈利预测与估值：云网侧投入成本加大，小幅下调盈利预测，预计 22-24年归母净利润分别为 1258/1368/1497 亿元（原预测为 1259/1384/1532 亿元），对应A 股PE分别为15/14/13x、PB分别为1.56/1.51/1.45x，对应港股PB 分别为0.96/0.93/0.89。通过多角度估值，公司A 股股价合理区间在103.5-111.2元，相对于目前股价有16%-24%溢价空间，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：用户数发展不及预期；政企客户拓展不及预期；创新技术进展不及预期；市场竞争加剧影响产品销