电力设备行业深度报告：氢能深度绿氢第四次能源革命的载体-230307（44页）.pdf

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1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/44 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 氢能深度：绿氢，第四次能源革命的载体氢能深度：绿氢，第四次能源革命的载体 2023 年年 03 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 行业走势行业走势 相关研究相关研究 3 月光伏终端需求开始恢复，锂电 3 月开始弱复苏 2023-03-05 高端市场

2、危中寻机，乘时乘势 需求共振 2023-02-28 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 绿氢绿氢是可再生能源是可再生能源深度脱网深度脱网与工业与工业深度深度脱碳的完美结合，脱碳的完美结合，10 年高速增年高速增长产业周期开启长产业周期开启：绿氢是通过光伏、风电以及太阳能等可再生能源发电实现电解水制氢，一方面生产过程实现零碳排放，另一方面以其大规模、长周期、长距离等储能优势有效解决可再生能源消纳问题。绿氢下游短期空间来自在化工领域对灰氢替代，长期增量空间来自交通领域、天然气加氢、炼钢用氢，助力工业、交通领域减碳，是全球第四次能源革命的重要载体。21 年全

3、球纯氢气产量 7000 万吨左右，其中绿氢占比不足0.1%，23-24 年全球风光氢一体化项目密集开建，我们预计 25 年绿氢占比有望达到 2%，2030 年绿氢占比有望达到 30%，产量超 3000 万吨。氢能 10 年高速成长产业周期已开启。碳中和的愿景与阳谋，新能源的拼图与闭环碳中和的愿景与阳谋，新能源的拼图与闭环，23-25 年年全球全球绿氢项目密绿氢项目密集集开建开建：国内风光大基地鼓励就地消纳，倒逼配套建设绿氢项目，其中内蒙布局领先，我们统计目前规划绿氢项目近 15GW，其中 23 年 1-2 月开标项目达到 730MW，预估全年开标项目超 2GW（对应 10 万吨），同比翻番。欧

4、盟 22 年明确至 2030 年欧盟内自产 1000 万吨绿氢和进口1000 万吨绿氢的目标，为满足这一目标，欧洲能源公司已开始大举布局氢能项目，目前在本土及海外等地规划项目合计氢气产量超 470 万吨，计划均在 2030 年前投产，目前已有 6.5 万吨项目开建，同时欧盟国家已开建专用海底隧道 H2Med、航线输送绿氢。美国 2021 年后氢能布局明显加快，制定了清晰路径，计划到 2030/2040/2050 年绿氢需求分别达到 1000、2000 和 5000 万吨/年，且 IRA 法案持续 10 年对绿氢制造给与大额补贴，最高 3 美元/kg，极大幅度提升绿氢经济性，目前美国绿氢规划项目

5、集中于加州及德州，已开建的两大项目合计规划产量 10 万吨。绿氢成本下降路径清晰绿氢成本下降路径清晰，零碳加持预估，零碳加持预估 25-27 年基本可实现平价年基本可实现平价：绿氢性价比提升来自于电费成本下降和碳排放考核趋严。煤制氢成本 9-10元/kg，天然气制氢成本 15 元/kg，而绿氢目前在电价 0.3 元/kwh 情况下，平均成本为 25 元/kg，理想情况下，按照电耗 4 kwh/标方，电价 0.15元/kwh，对应成本为 15 元/kg，则基本可与天然气制氢平价；若绿氢与风光、风电耦合，年利用小时提高至 4000 小时以上，则成本有望进一步下降至 11 元/kg 以内，则基本可以

6、实现与煤制氢平价。同时，绿氢实现零排放，若考虑碳价加持，若碳价从 50 元/吨提升至 200 元/吨，则绿氢成本在 16-18 元/kg 即可实现制氨制甲醇平价。制氢环节产业放量在即，核心设备及部件弹性大制氢环节产业放量在即，核心设备及部件弹性大：水电解制氢技术以碱性为主流，更适合规模化集中式生产，PEM 技术将在小型分布式领域作为补充。目前 1000 标方/h 碱性电解槽整线含 EPC 价格为 1000 万，设备 900 万，其中电解槽占比超 50%。按照全球 2030 年绿氢占比近 30%，对应 1000 标方电解槽需求超 2.5 万台，对应市场空间 1500 亿+。电解槽核心指标为单线产