捷佳伟创-公司研究报告-充分受益TOPCon扩产异质结、钙钛矿未来可期-230301（47页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0101日日买入买入捷佳伟创（捷佳伟创（300724.SZ300724.SZ）充分受益充分受益 TOPConTOPCon 扩产，异质结、钙钛矿未来可期扩产，异质结、钙钛矿未来可期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告机械设备机械设备专用设备专用设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双联系人：年亚颂联系人：年亚颂0755-819813620755- S0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值154.00-171.00 元收盘价129.10 元总市值/流通市值44957

2、/35259 百万元52 周最高价/最低价168.50/47.20 元近 3 个月日均成交额850.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告捷佳伟创（300724.SZ）-2022 三季报点评：业绩同比增长 37%，PE-Poly、SE 激光增强公司 TOPCon 竞争力 2022-10-27捷佳伟创（300724.SZ）-2022 年半年报点评：全面布局电池片技术，TOPCon 扩产加速有望支撑订单增长 2022-08-12PERCPERC 时代龙头时代龙头，全，全面面布局电池片技术路线布局电池片技术路线。公司是PERC 时代电池片设备龙头，核心设备市占率5

3、0%+，产品包括PECVD 设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化设备等。公司全面布局电池片新技术路线，具备TOPCon、HJT 的整线设备供应能力，同时可提供IBC、钙钛矿关键设备，此外公司清洗设备拓展至半导体领域。N N 型电池片时代到来型电池片时代到来，TOPConTOPCon 是当下扩产主力是当下扩产主力。PERC 型单晶电池转换效率已接近上限，N 型电池片时代到来，TOPCon 是目前N 型电池片扩产主力，主要系：1 1）技术技术方面方面，TOPCon设备与PERC 相似，整体技术成熟；2 2）经济性方经济性方面面，目前TOPCon 电池片成本端比PERC 高约0.03

4、元/W，售价端高约0.07/W，已体现出一定的盈利能力；3 3）扩产扩产方面方面，据不完全统计，目前在建+规划产能近400GW；4 4）玩家类型方面，）玩家类型方面，头部玩家、新势力均有布局。公司在公司在TOPConTOPCon 时代有望保持高市占率，充分受益时代有望保持高市占率，充分受益TOPConTOPCon 扩产加速。扩产加速。首先，在TOPCon 与PERC 重合设备方面，公司在 PERC 时代积累的客户资源有望延续至TOPCon 领域，从而保持较高市占率；其次，在TOPCon 新增设备方面，公司先后推出的PE-Poly、激光SE、MAD 设备，整体性能行业领先，已取得行业龙头订单，具

5、备先发优势，预期公司充分受益TOPCon 电池片扩产。HJTHJT、钙钛矿设备持续取得突破，进一步打开公司成长空间。、钙钛矿设备持续取得突破，进一步打开公司成长空间。HJTHJT 方面，方面，公司板式PECVD 量产中试线转换效率已达到25%以上，目前HJT成本偏高，下游玩家主要为新进厂商，设备采购方式以整线采购为主，大规模扩产仍需一定时间，未来随着：1）公司HJT设备持续迭代改进；2）头部玩家进场后分设备采购，同时考虑公司积累的客户资源，预期公司在HJT领域市场份额有望提升。钙钛矿方面，钙钛矿方面，公司RPD、蒸发镀膜等设备已获订单，在狭缝涂布、晶硅叠层印刷、整线等方面均有布局，截止2023

6、年2 月22 日，公司钙钛矿订单金额超过 2 亿元,未来随着钙钛矿技术逐步成熟落地，公司有望进一步打开成长空间。盈利预测与估值：盈利预测与估值：2023 年TOPCon 扩产加速，公司作为电池片设备龙头，有望充分受益，预计2022-24 年归母净利润10.01/14.16/19.28亿元，对应PE45/32/23 倍。综合相对估值和绝对估值，我们认为公司股票合理估值区间在154-171 元之间，相对于公司目前股价（129.10）有19%-33%溢价空间，维持“买入”评级。风险提示风险提示：光伏新增装机不及预期的风险，市场竞争加剧风险，贸易摩擦风险，技术被赶超或替代的风险。盈利预测和财务指标盈利