【公司研究】捷佳伟创-公司深度报告：成功源于创新新技术执牛耳-20200213[34页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/其他专用机械其他专用机械 证券研究报告 捷佳伟创捷佳伟创（300724）公司深度报告公司深度报告 2020 年 02 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 12 日收盘价 （元） 65.84 52 周股价波动（元） 25.46-65.84 总股本/流通 A 股（百万股） 321/170 总市值/流通市值（百万元） 21135/11193 相关研究相关研究 Table_Report

2、Info 公告股权激励和员工持股计划， 持续看好公 司行业领先地位2019.12.01 业 绩 增 速 上 行 ， 利 润 率 保 持 稳 定 2019.10.29 Q2 单季度收入增长 72%， 布局 HJT 等新技 术取得阶段性进展2019.08.28 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -25.60% -5.60% 14.40% 34.40% 54.40% 2019/2 2019/52019/8 2019/11 捷佳伟创海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 25.5 80.6 107.8 相对涨幅（%） 29.8 78.2 105.7 资料来源：海

3、通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 联系人:吉晟 Tel:(021)23154145 Email: 成功源于创新，新技术执牛耳成功源于创新，新技术执牛耳 Table_Summary 投资要点：投资要点： “成功源于创新成功源于创新” ，铸就十七年辉煌，铸就十七年辉煌。1）五个五个发展发展阶段阶段：2003-2007 年：创 始人团队通过湿法设备实现突破；2007-2010 年：引进半导体背景的新团队 成功进入干法设备，成立常州捷佳创专业化分工合作；2010-2017 年：前期 大量

4、研发储备，抓住 BSF 转向 PERC 的机遇实现快速发展；2017-2018 年： 原董事长去世，管理层年轻化过渡、公司成功上市；2018 年至今：上市后大 量引进技术人才进军新技术开发， 通过股权激励等方式绑定核心人员。 2） 四四 大“成功基因” ：大“成功基因” ：前瞻技术储备、完整产品线、合伙人文化、突破海外市场 光伏行业大趋势：从政策驱动转向技术驱动，得新技术者得天下光伏行业大趋势：从政策驱动转向技术驱动，得新技术者得天下。1）光伏技）光伏技 术术：电池片技术是光伏行业进步的最大创新来源，行业已经完成多晶 BSF 到 单晶 PERC 的演变，HJT 有望成为新的新技术趋势。2）光伏

5、行业光伏行业：全球是 受政策影响的周期性行业。我国政策和行业经历波折，平价上网时代即将到 来，组件价格和补贴持续下降，预计补贴政策 2021 年退出。全球光伏发展从 政策驱动转向技术驱动。 下一代技术执牛耳者：唯一在多种新技术路线均深度布局的设备企业下一代技术执牛耳者：唯一在多种新技术路线均深度布局的设备企业。1）技）技 术演变术演变：HJT 具备四大优势，有望成为未来技术的主流。HJT 产能规划超过 41GW，2020 年有望成为 HJT 元年。2）捷佳产品）捷佳产品：PERC（PERC+）设备 已覆盖全工艺流程，自动化设备种类齐全，HJT 设备已经实现全流程国产化， 预计 2020 年内有

6、望实现全道高速量产设备成熟化。3）核心优势）核心优势：公司是全 球唯一在下一代三个技术方向上产品都具备竞争力的企业，PERC 设备优势 显著、TOPCon 设备技术参数全球领先、HJT 技术参数国内领先。 借力新技术浪潮，收入体量和议价借力新技术浪潮，收入体量和议价权均有望再上台阶权均有望再上台阶。1）领先企业领先企业：梅耶博 格是 HJT 设备龙头，研发费用占比高。应用材料在 PECVD 等产品上具备竞 争优势。2）HJT 格局格局：HJT 现有产能的设备主要仍由国外厂商为主，未来 国产化有望加速。捷佳伟创是唯一 HJT 四大工艺流程全部成功布局的厂商。 3）参考半导体参考半导体：半导体设备