《宏观：冲突、油价与通胀——历史复盘与现实演绎-260323（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宏观：冲突、油价与通胀——历史复盘与现实演绎-260323（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 Table_Title 冲突、油价与通胀 Table_Title2 历史复盘与现实演绎 Table_Summary 投资要点投资要点:三种情形下的通胀演进三种情形下的通胀演进 本轮中东冲突对通胀的影响沿四条主线传导：原油化工：原油化工：原油化工品受战事直接冲击，价格明显上行；黑色：黑色：煤炭商品因煤化工替代原油，价格同步上行；粮食：粮食：中东天然气断供影响尿素生产，种植成本上升带动粮价走高；有色：有色：有色金属受滞胀预期压制，阶段性回调。短期冲突情形短期冲突情形（类似伊拉克战争）：（类似伊拉克战争）：冲突在 5-6 周实现初步停火，霍尔木兹海峡恢复通

2、行，冲突期间布伦特原油均价或在 90-100 美元/桶。原油停产周期较短，能源基础设施受损程度相对有限。虽然供给端恢复仍需一定时间，但 IEA 释放战略储备与 OPEC+增产可较大程度对冲短期供应减量，油价有望较快回落。我们预计这一情形下全年PPI 中枢 0.6%左右。中期冲突情形中期冲突情形（类似海湾战争）：（类似海湾战争）：冲突持续 2-3 个月，布伦特原油均价将维持在 130 美元/桶的高位。原油产能长期停滞，叠加能源基础设施受损，全球原油市场将出现持续性供应缺口，停战后油价回落速度显著放缓。我们预计这一情形下，全年 PPI中枢 1.1%左右。长期冲突情形长期冲突情形（类似两伊战争）：（

3、类似两伊战争）：冲突扩大并长期化，持续 6 个月以上。原油供应出现大幅且持续性短缺，油价将大幅飙升，布伦特原油将达到 150 美元/桶的高位。中东能源基础设施遭受严重破坏，产能恢复需要漫长周期，油价或将长期维持高位运行。我们预计这一情形下，全年 PPI中枢 1.6%左右。通胀升温下的资产再定价通胀升温下的资产再定价 美元：美元：美伊冲突推升能源价格与全球通胀预期，叠加地缘避险需求、美联储高利率预期强化利差优势，共同驱动美元走强。人民币汇率：人民币汇率：外部美元走强、通胀抬升，但开年出口较为强劲，人民币维持横盘波动。A A 股：股：地缘局势动荡且前景不明，滞胀担忧加强，股票市场承压。美股：美股：

4、滞胀压力倒逼美联储维持高利率、推迟降息甚至隐含加息可能，全市场估值被压制。中债：中债：国内资金面宽松支撑短端利率低位运行，通胀预期抬升约束宽松空间，推动长端利率小幅上行，债市分化走弱。美债：美债：通胀反弹与收紧政策预期压倒传统避险买盘，通胀溢价上行叠加财政支出压力，带动美债收益率整体走高。黄金：黄金：地缘风险仅提供微弱支撑，货币政策收紧、美元走强、美债实际利率上行，三重压制下金价震荡承压。有色金属：有色金属：全球滞胀与弱增长预期压制实体工业需求，叠加风险偏好下行、流动性收紧，有色金属迎来阶段性回调。风险提示风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。评级及分析师信息 Table_Author

5、大类资产首席分析师：孙大类资产首席分析师：孙 付付 邮箱： SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 联系人：杜树楷联系人：杜树楷 邮箱: 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2026 年 03 月 23 日 161963 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.美伊冲突扰动全球原油供给.4 2.历史回溯：历次石油危机与中东动荡.8 2.1.第一次石油危机期间资产走势.8 2.2.第二次石油危机期间资产走势.9 2.3.第三次石油危机期间资产走

6、势.11 2.4.伊拉克战争期间资产走势.12 3.三种情形下的通胀预期.14 3.1.油价上行引致的通胀升温.14 3.2.情形一：短期冲突.15 3.3.情形二：中期冲突.15 3.4.情形三：长期冲突.16 4.经济与资产再定价.17 4.1.全球央行的货币政策再校准.17 4.2.资产表现：大类资产走势分化.18 5.风险提示.19 图表目录 图 1 伊以冲突以来油价走势(美元/桶).4 图 2 冲突之下，沪油价格持续高于外盘原油(美元/桶).6 图 3 中东航线运输价格大幅上涨(美元/吨).6 图 4 霍尔木兹海峡通行情况.7 图 5 美国已钻探但未完井数量持续下降(口).7 图 6