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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 广州酒家广州酒家(603043)(603043)月饼大年月饼大年叠加叠加成本下降成本下降带动业绩抬升带动业绩抬升 广州酒家公司更新报告广州酒家公司更新报告 刘越男刘越男(分析师分析师)陈京陈京(分析师分析师)庄子童庄子童(研究助理研究助理)021-38677706 0755-23976115 021-38032683 证书编号 S0880516030003 S0880522090002 S0880122050050 本报告导读：本报告导读：2023年有望迎月饼大年，叠加速冻食品年有望迎

2、月饼大年，叠加速冻食品产能扩张与餐饮业务业绩反转产能扩张与餐饮业务业绩反转，业绩增速抬业绩增速抬升升。投资要点：投资要点：维持增持评级。维持增持评级。考虑到 2023 年为月饼大年且包材成本有望改善，调整 2022-2024 年 EPS 为 1.09（-5%）/1.41（+3%）/1.65（+1%），对应PE 分别为 24/18/16 倍。看好消费能力修复及客流回暖后公司业绩向上弹性，上调目标价至 42 元，维持增持评级。商务消费复苏商务消费复苏、中秋延后中秋延后，2023 将是月饼大年将是月饼大年。月饼“大小年”与中秋和国庆假期间隔天数呈负相关，2023 年中秋与国庆临近，叠加经济回暖企业商

3、务消费增加，2023 有望再迎月饼大年；月饼社交属性，消费者对价格不敏感，提价能力强。广式月饼受众广（61%市场份额），公司作为龙头、品牌优势明显，市占率持续提升。速冻产能放量速冻产能放量，餐饮疫后反转餐饮疫后反转。一人食家庭结构变化与追求便捷的消费天性下，速冻食品消费习惯已经养成，疫情结束不会改变行业趋势；公司产能利用率、产销率长期维持在 100%左右，产能放量带来增长。市场格局分散，公司品牌与产品优势突出，渠道持续拓展（广东省外经销商占比超 40%），18-22 年份额从 1.5%提升至 2.5%,预制菜增速迅猛。从海外经验看，餐饮业疫后将快速修复，广州酒家稳健发展；陶陶居快速拓店；新股东

4、旗下存在同类资产，具有整合机会。原材料与包装成本下降原材料与包装成本下降，毛利率有望提升毛利率有望提升。预计2023年月饼礼盒包材（占售价比例约 10%）价格持续走弱，有望带动毛利率提升。风险提示：风险提示：疫后恢复进度不及预期，食品安全问题，需求不振。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,287 3,890 4,419 5,590 6,570(+/-)%9%18%14%26%18%经营利润（经营利润（EBIT）535 617 726 969 1,134(+/-)%24%15%18%34%17%净利润（归母）净利润

5、（归母）464 558 618 801 935(+/-)%21%20%11%30%17%每股净收益（元）每股净收益（元）0.82 0.98 1.09 1.41 1.65 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.25 0.28 0.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)16.3%15.9%16.4%17.3%17.3%净资产收益率净资产收益率(%)18.3%18.7%17.2%19.1%19.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)16.5%13.9%14.1%16.5%16.8%EV/EBITDA

6、 22.43 15.04 17.21 14.10 市盈率市盈率 31.35 26.06 23.52 18.14 15.54 股息率股息率(%)0.0%0.0%1.0%1.1%1.2%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：42.00 上次预测：30.64 当前价格：25.57 2023.02.13 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）19.34-26.50 总市值（百万元）总市值（百万元）14,533 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）568/568 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量