社会服务行业酒店及OTA专题报告：商旅先行出行修复势头超预期-230212（13页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 12 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 商旅先行，出行修复商旅先行，出行修复势头超预期势头超预期 社会服务行业酒店及 OTA 专题报告2023.2.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 姜娅姜娅 消费产业首席 分析师 S1010510120056 刘济玮刘济玮 社会服务行业联席首席分析师 S1010521010002 王博隆王博隆 数据科技分析师 S1010522050005 节后商旅需求快速节后商旅需求快速释放释放，酒店行业酒店行业 2023 年年春节后首周春节后首周入住率超出入住率超出 2019

2、年年同期同期2pcts，价格价格上升上升更为显著，更为显著，如期恢复、如期恢复、势头超预期势头超预期。考虑到。考虑到各行业新年各行业新年开工开工时间不一时间不一，判断判断商旅需求释放仍在持续上升，商旅需求释放仍在持续上升，预计预计 2 月整体修复月整体修复或或将更为强劲。将更为强劲。当前高线城市酒店供给相对疫情前当前高线城市酒店供给相对疫情前出清超三成出清超三成，未见明显恢复未见明显恢复，商旅需求相对，商旅需求相对刚性下行业整体刚性下行业整体 RevPAR 修复弹性修复弹性显著显著。头部酒店门店一线城市占比高、以商。头部酒店门店一线城市占比高、以商旅客群为主，旅客群为主，料料修复领先于行业。未

3、来修复领先于行业。未来 612 个月个月行业行业供给或供给或缓步回升缓步回升，但头，但头部酒店展店提速、门店结构升级部酒店展店提速、门店结构升级料料将推动将推动 RevPAR 持续提升，存在超越持续提升，存在超越行业行业增增长长能力能力。同时，预计同时，预计 2023 年年“五一”“五一”假期假期、暑期旺季暑期旺季直至国庆长假直至国庆长假，休闲游，休闲游场景场景修复修复有望有望逐级增强逐级增强，进一步支撑酒店行业向上经营弹性，并有望实现超出，进一步支撑酒店行业向上经营弹性，并有望实现超出市场预期的修复斜率市场预期的修复斜率。推荐配置酒店推荐配置酒店及及 OTA 行业行业龙头龙头公司公司：华住、

4、携程、同华住、携程、同程旅行、首旅酒店、锦江酒店，关注亚朵酒店、君亭酒店程旅行、首旅酒店、锦江酒店，关注亚朵酒店、君亭酒店。供给：供给：过去三年过去三年酒店供给较疫前出清近两成，一线城市出清超三成且酒店供给较疫前出清近两成，一线城市出清超三成且无明显恢无明显恢复复。基于中信证券研究部数据科技组统计的酒店行业数据，截至 2022 年末，国内住宿设施约 44.2 万家，相比三年前（疫前）出清 18%。2022 年 8 月以来，伴随国内疫情管控政策趋松方向逐渐明朗及征用房重新释放，行业供给小幅回升，8 月到 12 月增加 6%，其中标准酒店增加 2%。截至 2022 年 12 月，一线/准一线/二线

5、/三线/四线及以下酒店分别出清 32%/23%/20%/7%/18%。2022 年 8月12 月准一线、二线城市供给回升 8%/9%，一线城市仅回升 5%。由于酒店新建周期较长且高线城市重置成本更高，我们认为未来 12 年内整体供给修复或仍然有限。短期短期：春节后商旅需求快速春节后商旅需求快速释放释放，供需恢复错位下，供需恢复错位下行业行业景气度景气度恢复节奏快于市恢复节奏快于市场预期场预期，头部头部集团集团修复跑赢大盘。修复跑赢大盘。根据在线会议平台会小二，2023 年 2 月平台客单价较往年同期增长 70%，近一个月新增会议需求数量超 2019 年同期。根据STR，春节后第一周酒店行业整体

6、RevPAR恢复至2019年节后首周的117%（样本偏高线高星酒店、价格拉动明显）。高线城市恢复好于低线城市，主要系商旅需求恢复程度超预期带动。截止 2022 年 12 月，头部酒店集团华住、锦江、首旅分别有 53%、46%、42%的门店位于商旅需求旺盛的一线和准一线城市。按过往表现，头部酒店集团在疫情稳定、需求持续修复时期的 RevPAR 修复程度往往优于大盘 510pcts 左右，我们预计 3 月头部酒店集团 RevPAR 即有望追平或超过 2019 年同期水平。中期中期：未来一年行业：未来一年行业供给或供给或缓步回升缓步回升，头部酒店展店提速、门店结构升级带来，头部酒店展店提速、门店结构