社会服务行业：疫情重塑行业结构关注疫后复苏新机遇（45页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告分析师：王洪岩（分析师：王洪岩（S0010521010001S0010521010001）联系人：刘静茹（联系人：刘静茹（S0010122080042S0010122080042）2022年年12月月30日日华安证券研究所疫情重塑行业结构，关注疫后复苏新机遇疫情重塑行业结构，关注疫后复苏新机遇华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心观点：核心观点：证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明3 3年间疫情反复，不断对线下消费场景造成冲击，一方面加速了行业供给端出清，龙头竞争格局优化；另一方面，也催化了企业向线年间疫情反复，不断对线下消费

2、场景造成冲击，一方面加速了行业供给端出清，龙头竞争格局优化；另一方面，也催化了企业向线上转型，蕴育发展新机遇。上转型，蕴育发展新机遇。2022.12.7新10条落地，防疫政策优化，取消落地检、核酸检测，出行限制进一步减少。参照海外放开经验，短期会经历新冠感染高峰，居民出行意愿、能力降低。中期来看，感染峰值会逐步降低，消费在波动中复苏。20232023年，我们认为主年，我们认为主要有两条投资主线：要有两条投资主线：投资主线一：出行链行业龙头在疫情期间勤修内功，有望在需求端持续改善下释放业绩弹性。投资主线一：出行链行业龙头在疫情期间勤修内功，有望在需求端持续改善下释放业绩弹性。免税：免税：海南作为

3、度假目的地稀缺标的，客流有望快速恢复，叠加出入境政策逐步放开，业绩确定性较高。推荐免税龙头中国中免。酒店：酒店：疫情冲击下，中小单体酒店深度出清，行业龙头集中率提高。随着防疫政策优化，商旅、度假需求增加，OCC有望逐步回暖，带动RevPAR恢复。推荐逆势扩张、结构升级的酒店龙头首旅酒店；深耕中高端商旅、度假的君亭酒店。景区：景区：具有独特天然属性的自然景区公司和运营能力出众的人工景区有望受益于旅游需求回补。关注丽江股份、桂林旅游、黄山旅游、宋城演艺、中青旅。旅行社：旅行社：中外人员往来管理优化，出入境旅游有序恢复，需求释放在即，旅行社龙头订单有望实现放量。关注众信旅游。投资主线二：线上消费趋势

4、延续下，错位竞争，形成差异化优势的企业有望持续高景气。投资主线二：线上消费趋势延续下，错位竞争，形成差异化优势的企业有望持续高景气。跨境电商：跨境电商：国外通胀高企，居民消费能力受到挤压，但必选消费韧性犹存，保持较高增速。且海运费回落，成本端压力减弱。推荐采用双蓝海战略错位竞争、数字化降本增效的泛品类典范华凯易佰。电商服务：电商服务：直播、社交电商兴起，叠加疫情催化线上消费，加剧了私域流量争夺，企业加码布局线上平台，电商服务需求提高。推荐深耕白酒代运营，绑定头部品牌的新华都。风险提示：风险提示：防疫政策优化后，复苏时间、力度以及持续性上不及预期；门店拓展不及预期；国外通胀超预期，挤压消费能力；

5、国际形式复杂多变，增加贸易不确定性；行业竞争加剧。SXmVsQsQRZmVoWWVoY6MbPaQmOoOtRtQkPqQrQiNrRnOaQoOyRvPoOvMxNpPsR华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3目录目录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明24总结：投资建议及风险提示总结：投资建议及风险提示1引 言：防疫政策优化，消费复苏在即引 言：防疫政策优化，消费复苏在即3社服：供需格局改善，业绩有望释放弹性社服：供需格局改善，业绩有望释放弹性零 售：传统零售求变，线上渠道挖掘新潜力零 售：传统零售求变，线上渠道挖掘新潜力华安证券研究所华安证券研究所

6、华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值4疫情爆发期，社零数据受到明显扰动。疫情爆发期，社零数据受到明显扰动。回顾2019到2022年10月社零数据，2020年初和2022年Q2社零数据出现明显下滑。同一时间段，由于武汉和上海疫情爆发，新冠肺炎当日新增确诊病例都是处于高位。2021年5月底广州疫情爆发，随后南京、郑州多地先后出现疫情，社零增速回落。展望2023年，预计社零增速将类“w”型变动，Q1受2022高基数及放开初期感染高峰影响，增速下滑；Q2低基数效应、消费及出行需求回补；Q3需求更为平稳释放，增速小幅回落；Q4低基数效应，增速回升。社零增速与疫情关联性强，社零增速与疫情关联性强，2