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1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 钠离子电池：钠离子电池：引领电池体系新革命引领电池体系新革命 我国锂资源储量相对不足，未来或将进一步牵制电池产业发展；钠离子电池理论成本低廉，能量密度和循环寿命与锂电的差距逐渐拉近；高倍率耐低温更安全的特性较锂电具备独特优势，有望于23年初步形成产业化。层状氧化物路线有望先行量产层状氧化物路线有望先行量产 钠电与锂电原理类似，产业化可延续锂电经验。正极材料预计维持多种路线并存的格局，并匹配不同场景下的需求。负极材料硬碳的前驱体来源、批次一致性及工艺适配性亟待突破，是制约其产业化的关键一环。我们认为，以层状氧化

2、物正极+无定形碳负极+六氟磷酸钠电解液为基本体系，凭借其成熟的技术发展及较高的能量密度及锂电产线兼容性有望先行量产。高价碳酸锂带来钠电池关键产业化窗口高价碳酸锂带来钠电池关键产业化窗口 由于核心原材料尚未量产，根据我们的测算，当前钠电池理论价格大约为1.09-1.23元/Wh，性价比较低；随着23年内各环节产能释放，预计23年底和25年钠电池成本有望分别降至0.85/0.62元/Wh。钠电产业化窗口与锂价高度相关，我们预计23年内锂价或将在40-45万元/吨左右高位震荡，首批量产的钠电池可具备较明显价格优势；我们预计26年碳酸锂价格或将维持在30万元/吨以上，并且只要26年碳酸锂价格在15万元

3、/吨以上，钠电即有望具备较大产业化窗口。三大应用场景有望快速扩大市场空间三大应用场景有望快速扩大市场空间 预计钠离子电池在两轮车领域凭借较铅酸和锂电更高的性价比率先快速替代；储能领域凭借安全和耐低温的优势，率先应用在对于能量密度和循环寿命要求较低的用户侧储能、通信基站和数据中心；乘用车领域通过钠锂混搭技术有望覆盖65%纯电乘用车市场。根据我们的测算，预计25年国内钠电池需求有望达到32.9GWh，对应市场空间约203.7亿元；预计27年国内需求有望达到137.3GWh，对应市场空间约824亿元，23-27年CAGR为141.3%。投资建议投资建议 供给端产线建设提速，建议关注弹性较大的正极和电

4、池厂商量产出货情况；中短期对低速电动车的供货有望最先贡献业绩，中长期对储能客户的绑定和渗透是市场空间扩大的关键。重点推荐量产进展较快，打造钠电一体化布局的传艺科技传艺科技；绑定浙江钠创，具备丰富锂电生产技术积淀的维科技术维科技术；凭借三元材料深厚积累，钠电层状氧化物正极量产在即的振华新材振华新材。同时建议关注上下游协作推进普鲁士蓝正极产业化的美联新材美联新材；以及宁德时代宁德时代、亿纬锂能亿纬锂能、鹏辉能源鹏辉能源、蔚蓝锂芯蔚蓝锂芯等公司相关进展。风险提示：风险提示：钠电性能提升不及预期；原材料降本进程不及预期；行业竞争加剧；碳酸锂价格短期内大幅下降。相关相关标的标的 简称简称 EPS（元（元

5、/股）股）PE CAGR-3 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 传艺科技 0.62 1.08 1.80 71 41 25 46.76%买入 维科技术-0.18 0.41 0.71-37 21-增持 振华新材 2.91 3.65 4.96 17 13 10 74.61%买入 美联新材 0.62 0.93 1.32 31 21 15 122.02%-数据来源：Wind，国联证券研究所预测；股价取 2023.2.2 收盘价，美联新材盈利预测为 Wind 一致预期 证券研究报告 2023 年 02 月 03 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上

6、次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 梁丰铄 邮箱： 相关报告相关报告 1、硅料价格触底反弹，工商业储能发展提速2023.01.29 2、多重因素共振，风光有望迎来加速建设期2023.01.18 3、六部门发文力挺“光储端信”全面发展2023.01.18 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%22-02-0422-06-0422-10-04电力设备及新能源指数