华之杰(603400)-A股公司研究报告：电动工具智能控制小巨人多元延伸拓空间-260213（24页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 电动工具智能控制小巨人，多元延伸拓空间 Table_Title2 华之杰(603400)Table_Summary 深深耕耕智智能能控制控制二十二十余余载，载，多元多元延延伸汽伸汽零、零、无人无人机、机、液液冷冷服服务务器等器等领域领域 深深耕耕智智能控能控制，制，起步起步于电于电动工动工具。具。2001 年，华之杰有限公司于江苏苏州创立；2005 年，公司推出第一款电动工具电控系统，成功打破外资企业技术垄断，而后相继在苏州、张家港、越南和墨西哥设立制造基地，还在美国设有分公司，并赢得了与百得集团、TTI 集团、佳世达集团、牧田集

2、团、台达集团等国内外知名品牌及制造商的长期稳定合作。在此基础上，公司向锂电园林机械、智能家居、新能源汽车、充电桩、无人机、液冷服务器等领域进一步延展。成成长长性性较强较强，净，净利率利率常年常年保持保持在在 10%10%以上。以上。公司 2025 年前三季度营业收入实现 10.3 亿元，同比+23%，归母净利润实现 1.1 亿元，同比+9%。2017-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为12%、21%。区域结构上，海外收入占比稳定在 60%，盈利能力上，公司毛利率、净利率常年分别保持在 25%、10%以上。高高激激励励目标目标彰显彰显经营经营信心信心。公司 2026 年股票期权激励计划

3、（草案）考核目标以 25 年营业收入和净利润为基数，2026-2028 年营业收入或净利润增长率不低于 50%、120%、200%，收入、利润增长率目标一致。电电动动工具工具零件零件：定位定位核心核心零部零部件，件，深度深度绑定绑定全球全球龙头龙头 产产能能全全球球化布化布局，局，关税关税背景背景下，下，公司公司有望有望承接承接大客大客户订户订单转单转移移实实现现份份额提额提升。升。动力工具和 OPE 市场预计到 20322034 年规模将突破 1300 亿1600 亿美元，全球两大龙头史丹利百得、创科实业 2024 年分别实现收入 158、146 亿美元。公司电动工具产品包括智能开关、智能控

4、制器和无刷电机等，其中百得集团和 TTI 集团 2021-24 年合计收入占比超 50%。经过多年积淀，公司已成为博世集团、牧田集团、安德烈斯蒂尔等客户的合作伙伴。2025 年上半年，公司海外生产基地取得的订单量持续增长，凭借“一体化交付能力”，使得自身在下游客户中的采购份额进一步提升。智智能能开开关关贡献贡献主要主要收收入入，驱，驱动动盈利盈利提提升升。智能开关产品收入占比自 2017 年的 24%提升至 2025 年 H1 的 56%。电动工具业务毛利率常年维持 20%以上，其中智能开关毛利率保持在 30%左右。汽汽车车零零部部件：件：多元多元布布局制局制动电动电机机、液、液冷热冷热管理管

5、理等等，2525年年批批量量构筑构筑第二第二成成长曲长曲线线 公司于 2021 年专门设立汽车电子研发部，以自身电子电路设计、机电一体化、精密制造等核心技术积累为基础，已推出：汽汽车车电电机机：公司已经拥有线控刹车电机（Onebox）、EPB 电机、EPS 电机产品，并在研究开发 EMB 电机。公司产品已经获取国内汽车线控底盘龙头企业定点合同。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目目标标价价格：格：最新收盘价：60.97 Table_Basedata 股股票票代代码：码：603400 52 周最高价/最低价：97.0/46.15 总市值总市值(亿亿)6

6、0.97 自由流通市值(亿)12.19 自由流通股数(百万)20.00 Table_Pic Table_Author 分分析析师师：纪向阳：纪向阳 邮箱： SAC NO：S1120525020004 联系电话：分分析析师师：喇睿萌：喇睿萌 邮箱： SAC NO：S1120523120002 联系电话：Table_Report -13%-1%11%23%35%46%2025/062025/092025/12相对股价%华之杰沪深300Table_Date 2026 年 02 月 13 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 新新