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1、相关研究（2026.02.02-2026.02.06）-2026.02.08【兴证银行】青岛银行业绩超预期，关注大行资本补充进展银行业周报海外资产配置指南系列1从G-SIBs视角看AT1资本补充工具投资要点：bullet伴随着国内步入低利率时代，债券类资产的信用利差、到期收益率已至历史较低水平。在此背景下，高净值客户、固收相关投资者对于境外资产的配置需求持续上升。但考虑到当前美联储也正处于降息周期，联邦基金利率多次下调后，十年期美国国债到期收益率已下降至4.3%，若考虑锁汇成本后，相较国内十年期国债到期收益率的溢价亦所剩无几，收益率、性价比更高的资产正在被纳入考虑范畴。而AT1资本补充工具，尤

2、其是欧美G-SIBs（全球系统性重要银行）收益率水平显著领先，且在无黑天鹅事件发生情况下，风险可控，具备不错的配置性价比。AT1资本补充工具是银行资本结构中承担风险的重要一环，兼具高风险、高收益的特征。一方面，AT1资本补充工具条款更为严苛，清偿顺序落后其他债务工具，极端情况下会先于其他债务工具转股、减记以承担风险。另一方面，AT1资本补充工具也具备更高的风险溢价，在利率下行周期具备更大的增值潜力。G-SIBs，即全球系统性重要银行是全球金融体系的重要组成部分，与其他类型银行相比风险更低，相关标的具备更高的配置性价比。截至2026年2月1日，全球系统性重要银行发行的AT1资本补充工具，平均票面

3、利率为5.3%，若不考虑中国内地大行，则平均票面利率达5.8%。其中，英国、欧洲、加拿大、美国G-SIBs发行的AT1资本补充工具票面利率分别为6.7%、6.7%、6.4%、5.8%。而在到期收益率方面，欧洲、英国、加拿大、美国分别为5.5%、5.5%、5.3%、5.0%，显著高于Tier2债券的平均利率水平。bullet违约风险方面，从资本的角度出发，在综合考虑巴塞尔协议及各国监管机构的资本要求后，目前G-SIBs的安全垫厚度还是处于可观的状态，能够在满足监管要求的同时兼顾自身业务的发展。bullet汇率风险方面，当前锁汇成本，尤其是欧元相关标的锁汇成本并不高，且欧美G-SIBs较中国内地大

4、行的AT1资本补充工具、Tier2债券利差均能覆盖相关成本，可以有效对冲汇率风险，具备较好的配置吸引力。bullet综上所述，目前海外G-SIBs发行的AT1、Tier2债券到期收益率均处于较高水平，且得益于较为充裕的资本水平，若未发生极端风险事件，违约概率较低。且由于较高的利差水平，能够充分覆盖锁汇成本以规避汇率风险，具备较高的配置性价比。风险提示：黑天鹅事件冲击，发债银行出现违约风险；汇率大幅波动，实际收益率受损。一、资本补充的重要环节，风险与收益并存的投资标的伴随着国内步入低利率时代，债券类资产的信用利差、到期收益率已至历史较低水平。在此背景下，高净值客户、固收相关投资者对于境外资产的配

5、置需求持续上升。但考虑到当前美联储也正处于降息周期，联邦基金利率多次下调后，十年期美国国债到期收益率已下降至4.3%，若考虑锁汇成本后，相较国内十年期国债到期收益率的溢价亦所剩无几。因此，在境外固收类资产的配置过程中，美国国债已难以充分满足机构、高净值客户的配置需求，收益率、性价比更高的资产正在被纳入考虑范畴。而AT1资本补充工具，尤其是欧美G-SIBs（全球系统性重要银行）收益率水平显著领先，且在无黑天鹅事件发生情况下，风险可控，具备不错的配置性价比。(divcenter)图1、中国十年期国债到期收益率持续下行(/divcenter)AT1资本补充工具始于巴塞尔，是“其他一级资本”的补充工具

6、。作为巴塞尔协议、全球银行业监管趋严的重要产物，AT1资本补充工具是银行资本结构中承担风险的关键一环。在银行核心一级资本充足率低于特定水平时，AT1资本补充工具将转换为股权或直接进行减记以吸收风险，风险介于普通股与其他债务工具之间。1）清偿顺序：仅先于普通股（CET1），落后于普通银行债、TLAC非资本工具、Tier2债券。2)吸收损失顺序：通常情况下仅落后于普通股（CET1），先于普通银行债、TLAC非资本工具、Tier2债券，而在特殊情况下或先于普通股（CET1）吸收风险。3）损失吸收方式：多为强制转股和本金减记。4)期限类型：区别于其他债务工具，AT1资本补充工具往往无固定到期日，发行人