铂力特-公司研究报告-材料强国之高端制造系列报告之一：金属增材制造稀缺标的全产业链布局夯实竞争壁（29页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2023 年 01 月 10 日 铂力特(688333)材料强国之高端制造系列报告之一：金属增材制造稀缺标的，全产业链布局夯实竞争壁垒 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：金属增材制造稀缺标的，需求释放驱动公司快速发展。公司创始团队是国内最早的增材制造（3D 打印）研发团队之一，深耕金属增材领域二十余载，现已形成覆盖 3D 打印上游原材料、中游设备、下游制造的完整产品服务体系，布局金属增材制造全产业链，为国内金属增材制造领军者。公司依托自研设备积极开拓下游航空航天、医疗等领域客户，定制化产品已进入小批量生产阶段，营收与业绩进入增

2、长快车道。2022Q3 公司实现营收 5.2 亿元，同比增长 117.8%，实现归母净利润-0.2 亿元，主要受大额股权激励费用影响，但同比大幅改善。金属增材制造凭借独特优势不断拓展应用领域，供需双驱催生百亿市场。增材制造技术是全球先进制造业和战略新兴产业的重要组成部分，其可缩短产品制造周期并大幅提升原材料利用率，降本增效优势显著，现已广泛应用于航空航天、医疗等多个领域。近年来我国不断加大对增材制造产业的投入与政策支持，金属增材领域进入加速成长期，叠加金属设备的国产化持续推进，预计我国未来金属增材制造领域市场空间将持续增加，根据华曙高科招股说明书数据，预计 2025 年增材制造（3D 打印）产

3、业规模将增长至 630 亿元。“设备+产品+原材料”多头并举夯实竞争壁垒，募投扩产扩大规模优势。1）金属增材设备制造研发技术奠定公司成长基石。公司针对不同应用场景开发多系列金属增材制造设备，提供全方位、专业性强的金属 3D 打印设备；2）公司通过自有设备为客户提供金属 3D 打印定制化产品的设计以及上游国产化的 3D 打印原材料，成为金属增材领域的综合方案解决供应商，不断增强客户粘性。3）公司积极尝试募投扩产突破产能瓶颈，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力。首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为国内金属增材制造领军企业，核心受益于 3D 打印下游需求释放，此外公司积极募

4、投扩产，未来盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 0.56、2.08、3.68 亿元，对应当前股价 2022-2024 年PE 分别为 296/79/45 倍。选取航空航天制造相关的三角防务（飞机、发动机锻件）、中航重机（飞机、发动机锻铸件）、航宇科技（发动机锻件）、图南股份（发动机铸件）作可比公司业务主要为飞机、发动机零部件制造，下游客户主要为军工企业，在业务领域和客户方面与公司相似，具有可比性。我们选取 2023E 市盈率与 2022E-2024E 归母净利润 CAGR的比值计算 PEG，可比公司 PEG 均值为 0.8，公司 PEG 为 0.5，公司

5、PEG 低于行业均值。考虑到公司作为金属增材制造稀缺标的，叠加下游需求加速释放，未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险。市场数据：2023 年 01 月 09 日 收盘价（元）145.44 一年内最高/最低（元）244.01/118.46 市净率 11.8 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）16450 上证指数/深证成指 3176.09/11450.15 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）12.

6、3 资产负债率%48.36 总股本/流通 A 股（百万）113/113 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 研究支持 穆少阳 A0230122070006 联系人 穆少阳(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）552 520 941 1,326 1,753 同比增长率（%）33.9 117.9 70.4 40.9 32.2 归母净利润（百万元）-53-22 56 208 368 同比增长率（%）