新世纪评级：医药制造行业2023年度信用展望（30页）.pdf

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1、新世纪评级 医药制造行业 2023 年度信用展望 1 医药制造行业 稳定 医药制造行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 朱侃 2022 年以来，国内疫情多地散发叠加医保控费等因素影响，医药制造业整体经营业绩承压。与此同时，我国医疗体系改革持续深化，推动医药制造行业向创新驱动转型和高质量发展。样本企业方面，从经营业绩看，2022 年前三季度整体经营业绩同比下降。从盈利能力看，2022 年受到疫情常态化及带量采购等降价政策的影响，毛利率水平同比有所下降。资本结构方面，2022 年 9 月末行业财务杠杆同比小幅上升，仍处于合理水平，债务结构短期化特征显著。经营活动现金流较上年同期有所下降，现

2、金流对债务保障程度有所下降。医药制造行业内发债企业多为上市公司，资本实力较强，经营规模及竞争力在细分市场居前，整体信用质量较高。截至 2022 年 12 月 20 日，医药制造行业在公开市场有存续债券的发行主体共计 53 家，主体信用等级以 AAA 级、AA+级和 AA 级为主。2022 年以来，发债企业信用质量总体保持稳定，但也有个别发行人因公司治理、内部管控、经营下滑、流动性紧张等因素被调降评级。其中，当代科技发生实质性违约，被调降至 C。受我国人口老龄化程度提高、居民保健意识增强、以及健康消费升级的拉动，医药制造行业增长基础良好。2023 年在国内经济稳增长背景下，医药行业改革深入推进，

3、预计行业整体将恢复性增长。2023 年医保控费趋势延续，集采范围持续扩大，带量采购加速行业创新步伐。受政策影响，行业内企业竞争实力有所分化，行业资源将不断向拥有完整产业链、较强规模效应、丰富产品组合、深厚研发管线，稳定供销渠道的大型制药企业集中。我国疫情防控政策转向放开，近期各地感染人数大幅激增，对医疗资源服务能力和抗疫药物及物资供应保障能力提出更高要求。另外由于病毒持续变异，相应的疫苗研发情况需持续关注。新世纪评级版权所有新世纪评级 医药制造行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 2022 年以来，受国内疫情多地散发，叠加医保控费、防疫物资及疫苗产品价格下降、以年以来，受国内疫情多地散

4、发，叠加医保控费、防疫物资及疫苗产品价格下降、以及原料药生产成本上升等因素影响，医药制造业经营业绩承压。及原料药生产成本上升等因素影响，医药制造业经营业绩承压。医药制造业作为我国国民经济的重要组成部分，与国计民生息息相关，是中国制造 2025 和战略性新兴产业的重点领域，也是推进健康中国建设的重要保障。近年来，我国人民生活水平持续提高，城镇化速度不断加快，使得国民医疗保健意识增强，医疗服务便利性提高，从而促进了医药需求。同时，由于医疗保健支出与年龄呈正相关性，在老龄化趋势加剧的情况下，药品需求始终具备刚性特征。而新医疗体制改革中，国家加大医保投入，医保扩容亦刺激了抑制的医药需求，促进我国医药制

5、造行业不断发展。2018-2019 年，受仿制药质量和疗效一致性评价全面推进、化学药品注册新分类改革方案初步实施、药品集中采购试点、“两票制”全面实施等医改深化推进，以及商誉减值等因素的影响，我国医药制造行业营业收入增速维持低位，利润增速有所放缓。2020 年前三季度受新冠疫情冲击，医疗机构作为高风险场所纷纷限制营业或被动缩减营业时长，医药需求被限制，医药制造业收入增速大幅下滑，2020 年第四季度起逐渐恢复。2021 年是“十四五”开局之年，尽管变异新冠病毒不断出现，但在国内完备的疫情防控措施下，我国疫情防控逐步迈入“精准防控，动态清零”的新阶段，疫情因素未对我国经济形成重大影响，国民经济持

6、续稳定恢复，复苏趋势良好。2021 年我国经济同比增长 8.1%，占全球经济比重超过 18%。在此背景下，2021 年我国医药制造行业规模以上企业实现营业收入 29,288.50 亿元，同比增长 20.10%，增速较上年同期上升 15.60 个百分点；实现利润总额 6,271.40 亿元，同比增长 77.90%，增速较上年同期上升 65.10 个百分点。医药行业经营业绩得到快速恢复，受社会防疫需求大幅增长拉动，包括疫苗、诊断试剂、防疫耗材等在内的防疫用品需求量大，相关企业产销两旺，行业利润增幅显著提升。2022 年以来，新冠病毒持续变异，全球疫情仍处于流行态势，国内疫情防控形势严峻复杂，疫情呈