易鑫集团深度报告：中国领先的汽车金融交易平台电动车&二手车双引擎驱动（31页）.pdf

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1、2023年1月4日中国领先的汽车金融交易平台，电动车&二手车双引擎驱动易鑫集团深度报告公司评级：买入分析师程兵邮箱电话13764107098证书编号S1230522020002证券研究报告研究助理田子砚邮箱添加标题95%报告摘要21、国内汽车金融交易平台领军者，促贷业务带动收入快速发展腾讯、京东两大互联网巨头控股，主营交易平台和自营融资业务。促贷业务成为业绩增长主力，资金成本下降自营融资利润率提升。2、深耕下沉市场实现差异竞争，新车业务充分受益汽车电动化深耕下沉市场覆盖340+城市拥有31000+合作经销商实现差异竞争。减税及补贴等刺激政策下新能源车销量异军突起公司新车业务受益。3、积极布局主

2、流金融机构较少参与的二手车市场竞争优势明显中国二手车市场相比美国成熟度较低，支持政策陆续出台空间广阔。主流金融机构较少参与，公司全国化市场布局和合规风控优势明显。4、盈利预测与估值我们预测公司2022至2024年实现营业收入分别为55.06、68.26和81.64亿元，同比增速分别为58%、24%、20%；实现归母净利润分别为7.41、10.03和11.62亿元，同比增速分别为171%、35%和16%；对应每股EPS分别为0.11、0.15和0.18元。对应当前股价（2023年1月4日收盘价1.05元/股）PE分别为8、6、5倍，估值显著低于而净利润增速显著高于可比公司。首次覆盖，给予“买入”

3、评级。SXmVpNmOTXlWoWZWoY8OcMbRoMoOnPmPiNnNpOjMoOrM9PpOmNwMmOmNwMsQpO财务摘要3数据来源：wind，浙商证券研究所（百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入3494 5506 6826 8164(+/-)(%)5%58%24%20%归母净利润273 741 1003 1162(+/-)(%)134%171%35%16%每股收益（元）0.04 0.11 0.15 0.18 P/E25.67 8.15 6.02 5.19 我们预测公司2022至2024年实现营业收入分别为55.06、68.26和81.64亿元，同比增速分别

4、为58%、24%、20%；实现归母净利润分别为7.41、10.03和11.62亿元，同比增速分别为171%、35%和16%；对应每股EPS分别为0.11、0.15和0.18元。对应当前股价（2023年1月4日收盘价1.05元/股）PE分别为8、6、5倍。风险提示41、汽车周期下行风险：若汽车进入下行周期新车和二手车交易量下降，汽车金融服务将面临需求下降风险。2、融资成本回升风险：若未来货币政策收紧等因素导致融资成本回升，将带来公司自营融资业务利润率下降风险。3、信用逾期率上升风险：若未来经济下行或公司业务扩张过快风险控制不当，将带来客户信用逾期率上升风险。4、汽车金融监管政策风险：若未来汽车金

5、融监管政策收紧，可能对公司开展业务扩张规模产生负面影响。目录C O N T E N T S国内汽车金融交易平台领军者，促贷业务带动收入快速发展010203深耕下沉市场实现差异竞争，新车业务充分受益汽车电动化积极布局主流金融机构较少参与的二手车市场竞争优势明显504盈利预测、估值分析、投资评级与风险提示国内汽车金融交易平台领军者，促贷业务带动收入快速发展01Partone6添加标题95%中国领先的汽车金融交易平台，累计交易规模近2500亿元017 易鑫集团原本为易车旗下汽车金融事业部，2014年成立法律实体，2017在香港交易所上市，主要从事汽车交易平台及自营融资业务，是国内领先的汽车金融交易平

6、台。自2015年完成首笔汽车交易后，公司仅用1年时间完成十万笔交易，3年时间累计完成一百万笔交易。截至目前，易鑫集团累计汽车成交量超300万台，累计交易规模近2500亿元。公司业务遍及中国340多个城市，已经和数十家汽车厂商、金融机构以及36000家汽车经销商缔结合作伙伴关系。图1：易鑫集团发展历程资料来源：公司官网，浙商证券研究所添加标题018 公司股权结构稳定，控股股东腾讯持有股份约为53.89%；其次为京东，持有股份约为16.13%，互联网巨头大股东保证公司在风控模型建立、征信系统覆盖、互联网流量获取等方面具有更强竞争力。公司CEO为创始人张序安，曾同时担任易车网和易鑫集团CEO，在互联