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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0101月月0303日日买入买入千味央厨（千味央厨（001215.SZ001215.SZ）中国领先的餐饮渠道速冻面米制品供应商中国领先的餐饮渠道速冻面米制品供应商核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告食品饮料食品饮料食品加工食品加工证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青联系人：胡瑞阳联系人：胡瑞阳0755-229408550755-819830570755- S0980520110001基础数据投资评级买入(维持)合理估值61.60-79.50 元收盘价65.56 元总市值/流通市值5680/29

2、65 百万元52 周最高价/最低价69.49/37.11 元近 3 个月日均成交额79.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司概况：起源于大公司概况：起源于大 B B 客户的中国速冻面米制品餐饮市场细分龙头。客户的中国速冻面米制品餐饮市场细分龙头。公司2012 年成立，致力于为餐饮企业提供速冻面米制品的全面供应解决方案，核心客户以百胜中国、海底捞等多家全国性知名连锁餐饮为主。经过10 多年的发展，公司已成长成为中国领先的餐饮渠道速冻面米制品提供商，在油条、芝麻球等细分品类市场份额行业第一。行业分析行业分析：在餐饮企业降本提效诉求下在餐饮企业降本提效诉求下

3、，近年来近年来餐饮供应链工业化餐饮供应链工业化趋势非常趋势非常明显明显，我们测算我们测算速冻面米制品速冻面米制品B B 端端市场市场未来有望维持未来有望维持15%15%以上的增速以上的增速。2019年我国速冻面米制品行业实现营收约770亿元，5 年复合增长率约8%，而餐饮端消费占比尚不足20%，对标日本仍有较大提升空间。疫情后餐饮连锁化率呈加速发展态势，同时餐饮企业降本提效和标准化的诉求更强，速冻面米制品餐饮市场有望加速发展：保守测算，我们预计未来3-5 年速冻面米制品行业B 端市场有望维持15%以上的年复合增速。核心竞争力核心竞争力：依托服务大依托服务大B B 客户积累起来的研发客户积累起来

4、的研发、产品优势显著产品优势显著。公司从为百胜、海底捞等大客户做面米制品解决方案服务起家，由于大B 客户对消费者需求更敏感、对产品要求更高，这使得公司在产品端的研发和生产能力领先同行。公司作为最早深耕餐饮端速冻面米制品市场的企业，较早在行业内建立了“模拟餐厅后厨”研发实验室，其大单品芝麻球（不易破）、油条（更酥脆）等市占率领先同行；截止2020 年底公司SKU 368个，产品储备丰富。成长成长能力能力分析分析：大大B B 端基本盘增速稳定端基本盘增速稳定，降维拓展小降维拓展小B B 端优势显著端优势显著。在大B 端，一方面公司和百胜、海底捞等老客户合作粘性强，仍有成长空间，同时与老乡鸡、瑞幸等

5、新客户合作亦有增长潜力。小B 端市场空间大、前景广阔，公司依托核心产品优势和大客户背书，在小B 端拓展前景看好。我们预计未来小B端公司业绩增长速度将维持较高水平。公司近期推出岑夫子、千味解忧炸货铺及纳百味品牌系列积极拓展C 端市场或成为新的增长点。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议：短期看受益于疫情放开业绩弹性较大短期看受益于疫情放开业绩弹性较大，长期看持续成长期看持续成长能力强长能力强。短期看，2023 年疫情管控放开背景下，随着餐饮企业经营改善，公司有望充分受益；长期看，餐饮供应链工业化加速趋势明确，公司核心竞争力突出，持续成长能力强。我们预计公司 22-24 年收入和利润分别为14.8

6、/19.0/24.1 亿元和 1.0/1.3/1.7 亿元，现价对应 PE 分别 57/42/32X，股价合理区间62-80 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：疫情反复影响餐饮业，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，对大客户过度依赖等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)9441,2741,4791,9022,412(+/-%)6.2%34.9%16.1%28.6%26.8%净利润(百万元)778896129173(+/-%)3.3%15.5%8.4%34.7%34.1%每