中国移动-数智化拉动市值新高高盈利高回报展现信心-221124（50页）.pdf

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1、数智化拉动市值新高，高盈利高回报展现信心分析师：李宏涛登记编号：S1220522030002证券研究报告通信行业/公司深度报告2022年11月24日2 2一、一、20222022年年目录目录1.1.核心观点和投资逻辑核心观点和投资逻辑2.2.公司概况公司概况3.3.增长逻辑增长逻辑4.4.成长动能成长动能5.5.业务预测及估值分析业务预测及估值分析 1.1 5G1.1 5G加速渗透，用户加速渗透，用户ARPUARPU持续上升持续上升 1.2 1.2 数字化强动能数字化强动能，移动云倍增式成长，移动云倍增式成长 1.3 1.3 改革成效显著，净利润中高速增长改革成效显著，净利润中高速增长 1.4

2、 1.4 盈利能力改善，高股息带动高回报盈利能力改善，高股息带动高回报 1 1.5.5 资本开支营收占比下降，结构向云业务倾斜资本开支营收占比下降，结构向云业务倾斜5WhVaXuYkXkWtRsQmObR8QaQmOoOtRtRkPoPnPlOrRqObRrRyRxNnMtRwMoPsO3 3核心观点核心观点数字经济驱动下，5G、云计算等信息技术加速重构经济发展与治理模式，作为国内通信行业基础设施建设龙头企业，中国移动为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，并推进从管道服务商向数字化解决方案供应商的升级转变，业务发展实现新的突破，具体如下：投资建议：投资建议：公司积极把握数字经

3、济重大机遇，第一曲线业务稳中求进的同时，第二曲线业务快速增长，基本面持续向好。我们预测公司2022-2024年收入9364.1/10192.8/11005.4亿元，同比增长10.39%/8.85%/7.97%，公司归母净利润分别为1276.2/1388.3/1501.5亿元，同比增长10.08%/8.79%/8.15%，给予“推荐”评级。5G规模化部署应用，拉动用户规模和渗透率上升，移动移动ARPUARPU重回上升通道重回上升通道 第二曲线增长强劲，产业数字化动能贡献率超30%，移动云倍速迈向头部梯队移动云倍速迈向头部梯队 业务发展提速换挡，CHBN驱动净利润”V”型反转，盈利增长进入中高速区

4、间盈利增长进入中高速区间 盈利能力持续改善，2023年分红比例达70%以上，高股息提振投资者信心高股息提振投资者信心 资本开支总量调控，三年后占收比下降至20%以内，资源向算力网络方向倾斜资源向算力网络方向倾斜风险提示：风险提示：疫情影响5G发展不及预期，ARPU 值提升不及预期，业务拓展不及预期，政策落地不及预期4 45G5G用户规模和渗透率上升，移动用户规模和渗透率上升，移动ARPUARPU重回上升通道重回上升通道141141115115999992929090909089898383777773737171686867676161565657.557.557.757.753.153.14

5、9.149.147.447.448.848.850.750.7-18.4%-13.9%-7.1%-2.2%0.0%-1.1%-6.7%-7.2%-5.2%-2.7%-4.2%-1.5%-9.0%-8.2%2.7%0.3%-8.0%-7.5%-3.5%3.0%1.0%-1-0.8-0.6-0.4-0.200.230801301802302802001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Q3 平均每月每用户收入(ARPU)(元)同比图表图表2 2001-2022年中国

6、移动平均每月用户收入（年中国移动平均每月用户收入（ARPU）/元元数据资料来源：wind，方正证券研究所整理5G5G价值潜能释放，价值潜能释放，ARPUARPU企稳回升。企稳回升。截止2022年9月，中国移动5G用户规模已达到5.57亿，渗透率已达到57.2%，5G用户规模的快速上升，带动了上网流量（DOU）的增长，同时也拉动平均每月每户收入（ARPU）稳步增长，继2021年公司ARPU实现反转增长3%后，2022年前三季度，公司移动ARPU延续增长态势，同比上升1.0%，达到50.7元，带动公司个人业务市场企稳回升。9.579.619.619.679.669.679.709.719.739.