今世缘-公司深度研究：国缘持续释能尽享次高端扩容红利的苏酒龙头-221204（26页）.pdf

《今世缘-公司深度研究：国缘持续释能尽享次高端扩容红利的苏酒龙头-221204（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《今世缘-公司深度研究：国缘持续释能尽享次高端扩容红利的苏酒龙头-221204（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 12 月月 04 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(维持维持)研究所 证券分析师：薛玉虎 S0350521110005 证券分析师：刘洁铭 S0350521110006 证券分析师：宋英男 S0350522040002 Table_Title 国缘国缘持续持续释能，尽享次高端扩容红利释能，尽享次高端扩容红利的的苏酒苏酒龙龙头头 今世缘（今世缘（603369）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/12/02 表现 1M 3M 12M 今世缘 8.2%-0.0%-21.2%沪深 300

2、 5.3%-3.8%-20.3%市场数据 2022/12/02 当前价格（元）43.49 52 周价格区间（元）36.68-63.38 总市值（百万）54,558.21 流通市值（百万）54,558.21 总股本（万股）125,450.00 流通股本（万股）125,450.00 日均成交额（百万）378.56 近一月换手（%）0.52 相关报告 今世缘（603369）点评报告：业绩韧性强，报表质量高，看好长期稳健成长（买入）*白酒*薛玉虎，刘洁铭，宋英男2022-10-31 今世缘（603369）点评报告：二季度延续高质量发展，未来仍将长期受益次高端扩容（买入）*白酒*薛玉虎，刘洁铭，宋英男2

3、022-08-31 今世缘（603369）点评报告：激励落地目标积极，十四五提速向前（买入）*白酒*薛玉虎，刘洁铭，宋英男2022-08-01 投资要点：投资要点：次高端仍是未来最大趋势，次高端仍是未来最大趋势，我们我们继续继续看好区域次高端龙头看好区域次高端龙头增长的增长的持持续性。续性。今年我们连续推出两篇行业深度船至中流，换挡前行白酒行业复盘与展望、次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展，重点强调次高端价位的趋势性大机会。自 2020 年开始，次高端逐渐替代高端酒成为行业新增长引擎，行业开始进入第二成长阶段。未来我们更看好有基地市场、抗风险能力更强、产品结构仍有提升空间、“品牌+渠道”两条

4、腿走路的区域次高端龙头。其中，今世缘是我们长期看好的区域次高端龙头酒企，公司的产品结构优势突出，次高端价位占比高于洋河股份及其他区域龙头，自 2016 年以来公司的整体收入增速更快，爆发力更强。近年来江苏消费升级节奏领先，国缘顺应次高端风口放量近年来江苏消费升级节奏领先，国缘顺应次高端风口放量。公司经营风格一向稳健，1）从产品看，从产品看，公司覆盖高中低全价位，其中“国缘”核心大单品定位 300-600 元次高端价位，多年来坚持品牌深耕和消费者培育，拥有良好口碑；公司也通过推出“V 系”、“新版四开”等产品持续推新升级。2）从渠道看，）从渠道看，公司实行“深度协销”模式，坚持推动营销组织扁平化

5、，公司早期通过政务团购切入市场，后受行业调整期影响转向商务团购，近年来注重团购和流通渠道协同发展。3）从区域看，从区域看，公司收入以江苏市场为主（占 93%），以淮安市场为大本营，淮安和南京为强势市场，并辐射全省；苏中、苏南白酒消费档次较高，仍有较大潜力。近几年消费升级带动次高端价位爆发，国缘迎来行业风口，开始呈现出加速增长趋势，2016-2021 年特 A+收入复合增速约为 33%。公司未来增长的核心公司未来增长的核心是是产品结构产品结构的的优化优化+省内薄弱区域的强化省内薄弱区域的强化。江苏省次高端价格带仍处快速扩容阶段，价位升级依然是当前驱动行业增长的核心逻辑，预计到 2025 年省内次

6、高端仍有百亿以上扩容空间。我们认为公司未来三年的增长空间主要来自两方面：1）次高端次高端扩容背景下，公司次高端扩容背景下，公司次高端大单大单品（以国缘开系为代表）持续放量，品（以国缘开系为代表）持续放量，整整体体结构优化带动的增长结构优化带动的增长。今世缘的产品结构在地产龙头中较好（特A+类占比 65%，次高端收入占比接近全国化次高端，高于其他地产龙头），未来国缘系列仍将显著受益于次高端扩容，公司持续增长的确定性较高。2）省内薄弱区域的强化和渠道下沉省内薄弱区域的强化和渠道下沉继续继续带来增量。带来增量。近-0.3227-0.2399-0.1571-0.07430.00850.0912今 世