基础化工行业钠离子电池材料深度报告之一：普鲁士蓝类正极材料未来可期-221130（46页）.pdf

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1、钠离子电池材料深度报告之一：普鲁士蓝类正极材料未来可期国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)刘学(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2022年11月30日基础化工1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊2022-05-27磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊2021-09-09相对沪深300表现表现1M3M12M基础化

2、工8.2%-9.2%-15.0%沪深3008.7%-5.9%-20.7%ZVaXuZqWdUrVmP8ObP7NoMqQtRsQjMoPtRkPmMqR8OrRxOMYsQpPuOmPnQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/11/29EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E603823.SH百 合 花15.840.99-15.05-未评级300586.SZ美联新材20.210.13-105.08-未评级300758.SZ七彩化学14.22

3、0.460.090.1431.20166.67100.58未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：七彩化学为wind一致性预期，美联新材、百合花无wind一致性预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要产业化的钠离子电池原材料具备明显成本优势，两轮车产业化的钠离子电池原材料具备明显成本优势，两轮车+储能储能+A00+A00级车市场空间广阔级车市场空间广阔据中科海纳官网，相比锂电池，产业化的钠离子电池原材料具有成本优势。此外，钠离子电池在安全性能、高低温性能和倍率性能上表现更为优异，我们预计在碳酸锂价格高位下迎来快速发展期。

4、我们预计钠离子电池将率先取代铅酸电池进军低速二轮车，后切入储能和A00级车，部分替代磷酸铁锂电池。假设2025年全球电化学储能中钠离子电池渗透率为10%，电动两轮车钠离子电池渗透率为25%，A00级电动车钠离子电池渗透率为20%，我们测算2025年钠离子电池需求为67.5GWh，市场空间接近500亿元。产业链加速布局钠离子电池，预计2023年成为钠离子电池产业化元年。我们预计2023年钠离子电池投产产能为7.5GWh，带动正极材料需求约为1.38万吨，市场空间约9.63亿元。正极材料中，普鲁士蓝类低成本正极材料中，普鲁士蓝类低成本+高比容量，未来潜力大高比容量，未来潜力大在钠离子电池正极材料三

5、种路线中，普鲁士蓝类化合物成本较低，比容量和能量密度高，倍率性能优异，未来潜力较大。宁德时代发布的第一代钠离子电池正极材料就采用普鲁士白，电池能量密度达到160wh/kg。普鲁士蓝类正极材料生产工艺主要有共沉淀法、水热合成法和球磨法。其中共沉淀法由于生产工艺简单且易于调节，是目前最主流的方式。普鲁士蓝类正极材料壁垒较高，相关公司积极布局普鲁士蓝类正极材料壁垒较高，相关公司积极布局普鲁士蓝类正极材料量产的难点主要在于：1.结晶水和缺陷的去除；2.导电性及电芯工艺的控制；3.上游氰化物准入门槛较高。普鲁士蓝类正极材料产业化持续推进。除了传统锂电正极厂商，美联新材、百合花、七彩化学等化工企业利用其在

6、普鲁士蓝材料领域或上游氰化物领域的优势，积极布局钠电。其中，美联新材与七彩化学合作的50吨中试项目已投产，百合花电池级普鲁士蓝类处于小试阶段。投资建议投资建议综合考虑钠离子电池产业化提速给上游正极材料带来需求的提升，普鲁士蓝类正极材料凭借低成本+高比容量，未来发展空间广阔。首次覆盖，给予钠离子电池材料行业“推荐”评级。建议关注标的：百合花（有机颜料龙头，布局钠电正极材料）、美联新材（利用氰化物优势切入钠电）、七彩化学等。风险提示风险提示新能源车销量不及预期；钠离子电池产业化进度不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅波动的风险；技术更新带来降本不及预期；宏观经济波动风险；重点关注公司业绩