澜起科技-深度报告：DDR5产业升级趋势拉开帷幕！-221104（35页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|半导体http:/1/35请务必阅读正文之后的免责条款部分澜起科技(688008)报告日期：2022 年 11月 04 日DDR5 产业升级趋势拉开帷幕！产业升级趋势拉开帷幕！澜起科技深度报告澜起科技深度报告投资要点投资要点受益于受益于 DDR5 持续渗透持续渗透和和服务器景气度上行，公司服务器景气度上行，公司 DDR5 世代新品量产，世代新品量产，“互连互连+计算计算”双轮驱动，有望领跑行业迎增长红利。双轮驱动，有望领跑行业迎增长红利。全球内存芯片设计厂商龙头，多元布局推动稳健增长全球内存芯片设计厂商龙头，多元布局推动稳健增长公司是全球内存接口芯片领域的头部企业，截至

2、2022Q3营收、归母净利润分别为28.81、9.99亿元，同比增长80.88%、94.94%，2017-2021 年 CAGR 均超过20%。主营业务分为互连类芯片和津逮服务器平台两条产品线，截至2022Q3两大业务营收占比分别为67.8%/32.2%，同比增长74.91%/94.65%。DDR5 升级持续渗透，量价齐升打开新增长空间升级持续渗透，量价齐升打开新增长空间内存进入 DDR5 时代，国际标准演化带来内存接口芯片及配套芯片数量增多。2021 年全球内存接口芯片市场规模约为 44 亿美元，2016-2021 年 CAGR 约为9.45%，行业市场份额集中于澜起、瑞萨（原 IDT）和

3、Rambus。随着 DDR5 持续推广，2023 年渗透率将超过 DDR4，推动相关配件升级，驱动量价齐升。深耕两大产品线，实现双轮驱动发展深耕两大产品线，实现双轮驱动发展互连类互连类：公司参与国际 DDR5 标准制定，作为全球三大 PCIe 4.0 Retimer 供应商之一，逐步实现 5.0 量产并开展 6.0 研发计划。目前已发布全球首款 CXL MXC芯片，积极研发 CKD 芯片、MCR RCD/DB 芯片。计算类计算类：公司第三代津逮CPU 于 2021 年投产，并积极布局 AI 芯片研发，预计于 2022 年完成第一代工程样片的流片。盈利预测与估值盈利预测与估值预测公司 2022-

4、2024年营收为 39.61/59.30/81.27亿元，YOY 为 54.60%/49.73%/37.04%；归母净利润为 13.58/19.60/26.44亿元，YOY 为 63.77%/44.34%/34.91%；EPS为 1.20/1.73/2.33，当前股价对应 PE 为 54.69/37.89/28.09倍。受益于 DDR5 快速渗透、国产化及技术沉淀，给予公司 2023年 50倍 PE（对应 2022 年 72倍 PE），对应市值约 980亿元，潜在收益空间超 30%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示贸易争端、疫情反复、汇率波动、供应商集中和新产品推广不及预期风险。投资

5、评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振执业证书号：S研究助理：褚旭研究助理：褚旭基本数据基本数据收盘价￥65.51总市值(百万元)74,265.86总股本(百万股)1,133.66股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E主营收入2562.023960.875930.438127.32(+/-)(%)40.49%54.60%49.73%37.04%归母净利润829.141357.901959.962644.26(+/-)(%)-26.54%63.77%44.34%34.91%每股收益(

6、元)0.731.201.732.33P/E89.5754.6937.8928.09资料来源：浙商证券研究所澜起科技(688008)深度报告http:/2/35请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1 全球内存接口芯片设计厂商龙头，多元布局推动稳建增长.51.1 内存接口芯片领域起家，布局细分赛道搭建新产品矩阵内存接口芯片领域起家，布局细分赛道搭建新产品矩阵.51.2 新一代新一代 DDR5 芯片成功量产，主营业务增长强劲芯片成功量产，主营业务增长强劲.61.3 股权结构清晰，激励计划促进长期发展股权结构清晰，激励计划促进长期发展.72 内存接口及配套芯片量价齐升，MXC芯片全球率先问