均胜电子-安全业务大象转身携手华为、英伟达加速智能转型-221013（27页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！均胜电子(600699)/汽车零部件/公司深度研究报告/2022.10.13 安全业务大象转身，安全业务大象转身，携手华为、英伟达加速携手华为、英伟达加速智能转型智能转型 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(维持维持)基本数据基本数据 20222022-1010-1313 收盘价（元）15.20 流通股本（亿股）13.68 每股净资产（元）8.34 总股本（亿股）13.68 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 杨烨杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 联系人联系人 王妍丹王妍丹 相关报告相关报告 1.Q2 扭亏为盈，业绩持

2、续向好 2022-08-24 核心观点 全球化布局的汽车安全与智能化供应商，困境反转可期。全球化布局的汽车安全与智能化供应商，困境反转可期。公司布局智能座舱、智能驾驶、汽车安全、新能源四大业务。2021 年公司总收入 450 亿元，70%以上来自汽车安全业务；全球疫情、缺芯等对公司造成阶段性业绩冲击，叠加汽车安全业务的商誉计提（20 亿元），2021 年归母净利润亏损 38 亿元。公司 2022Q2、Q3 业绩出现连续环比改善，预计 2022 前三季度实现归母净利润 1.15-1.30 亿元，同比增长 534%-617%，困境反转可期。汽车安全业务：全球第二，大象转身。汽车安全业务：全球第二，

3、大象转身。公司经 2016、2018 年两次并购（KSS及高田）打造出全球第二的汽车安全业务，产品主要包括主动安全与被动安全，与大众、通用等龙头车企常年保持良好的合作关系。疫情冲击下近两年安全业务收入及毛利率连续下滑，2022Q3 安全业务收入已出现正增长，盈利情况也有望持续抬升（公司 2021 年毛利率 8.5%，低于奥托立夫的 18.4%，上升空间大）。在安全行业智能化趋势下 ASP 有望提升，叠加公司积极整合安全业务，降本增效下公司盈利能力提振可期。智能化、电动化打开新的增长曲线。智能化、电动化打开新的增长曲线。公司汽车电子业务顺应汽车产业的智能化、电动化趋势，正加速转型之中，截至 20

4、22 中报汽车电子业务新增订单250亿元，已达到去年全年80%。智能座舱方面与华为深入合作，预计2022Q4开始量产。智能驾驶方面已与 Ambarella、地平线等芯片厂商建立合作，域控制器将率先取得突破。同时积极布局激光雷达业务，与图达通深度合作并已实现蔚来上车量产。此外公司布局新能源相关业务，收入和新增订单持续发力。投资建议：投资建议：给予“给予“增持增持”评级。”评级。公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司 2022-2024年分别实现收入 487.4、537.1、

5、595.8 亿元，实现归母净利润 5.1、10.1、15.1 亿元，对应当前 PE 估值分别为 41x、21x、14x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）47890 45670 48741 53709 59577 收入增长率（%）-22.38-4.64 6.72 10.19 10.93 归母净利润（百万元）616-3753 507 1005 1505 净利润增长率（%）-34.45-709.

6、13 113.52 98.02 49.83 EPS（元/股）0.49-2.74 0.37 0.73 1.10 PE 51.76 40.99 20.70 13.82 ROE（%）4.06-33.00 4.27 7.80 10.46 PB 2.29 2.64 1.75 1.61 1.45 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -45%-31%-16%-1%14%29%均胜电子沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.均胜电子：均胜电子：全