主动医药主题基金并非“铁板一块”，不同基金在细分赛道偏好和投资风格上存在显著差异。天风证券报告将主动医药基金按细分行业和持仓偏好特征进行系统分类：细分赛道维度包括医疗服务、中药、创新药、医疗设备、医疗耗材、CDMO、传统制药等；投资风格维度包括大市值主题、中小市值主题、高股息主题、低市盈率主题。这种精细化分类有助于投资者根据自身对医药子板块的研判，选择匹配的基金产品。

按细分行业持仓偏好，可将主动药基分为以下类别：

医疗服务偏好：申万菱信医药先锋长期偏好医疗服务（板块配置11%），重仓爱尔眼科、美年健康、普瑞眼科等。但2024Q4医疗服务板块在主动药基中整体欠配1.59%，板块热度处于近年低位。

中药偏好：前海开源中药研究精选是全市场唯一中药配置比例达100%的主动基金（规模14.6亿），重仓同仁堂、云南白药、健民集团。泰信医疗服务（中药配置49%）、广发医药创新（41%）亦显著超配中药。中药板块是少数有全仓配置主题基金的子板块，反映中药赛道的独立投资逻辑。

创新药偏好：平安医疗健康（创新药配置89.6%，规模6.5亿）、永赢医药创新智选（83.9%）、中银港股通医药（83%）、平安医药精选（82%）等基金创新药持仓占比高。重仓标的包括百利天恒-U、信达生物、康方生物、泽璟制药-U等，港股创新药标的占比显著提升。

医疗设备偏好：中加医疗创新（医疗设备配置31%）、富国医疗产业（34%）、惠升医药健康（31%）等长期偏好医疗设备板块。重仓迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗、美好医疗等国产医疗设备龙头。

按持仓偏好特征，主动药基可分为以下风格：

大市值主题（偏好500亿以上）：天弘中证医药指数增强（大市值配置89.2%）、银华医疗健康量化（87.9%）、富国中证医药主题指数增强（87.4%）。重仓恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德等大市值龙头，风格偏稳健。

中小市值主题（偏好100亿以内）：融通健康产业（中小市值配置78.6%，规模30.4亿）、圆信永丰医药健康（73.9%）、湘财医药健康（70.1%）。重仓一心堂、三友医疗、健之佳等中小市值标的，风格偏进攻，基金经理万民远以挖掘中小市值医药股见长。

高股息主题（股息率3%以上）：前海开源中药研究精选（高股息配置46.2%）、融通健康产业（42.5%）、融通医疗保健行业（38.7%）。重仓同仁堂、云南白药、一心堂等兼具较高股息率的中药和连锁药店标的。

低市盈率主题（15x以下）：融通健康产业（低市盈率配置36.6%）、泰康医疗健康（24.7%）、国泰医药健康（24.2%）。风格偏价值，规避高估值创新药标的，偏好估值合理的制药、流通和器械企业。

主动药基的赛道化分类反映了医药行业投资已经从“板块β”走向“子赛道α”的时代。2015-2020年，医药板块整体上涨，主动药基之间的差异相对较小。2021年之后，医药子板块走势严重分化——创新药、CXO、中药、医疗器械的行情节奏完全不同，赛道选择成为决定基金业绩的核心变量。

对于投资者，主动药基分类的实用价值在于：如果看好创新药板块，可选择平安医疗健康、永赢医药创新智选等高纯度创新药基金；如果偏好稳健价值风格，可选择前海开源中药研究精选（高股息）或融通健康产业（低市盈率+中小市值）；如果看好医疗设备国产替代，可选择中加医疗创新、富国医疗产业等。

融通健康产业（万民远，规模30.4亿）：中小市值+低市盈率+高股息三重风格叠加，重仓一心堂、三友医疗、健之佳，选股偏好估值合理、基本面改善的中小市值医药股，历史业绩稳健。

前海开源中药研究精选（范洁，规模14.6亿）：中药全仓配置，重仓同仁堂、云南白药、健民集团，是中药赛道纯度最高的主动基金。2023-2024年中药板块表现相对抗跌，产品业绩领先。

平安医疗健康（周思聪，规模6.5亿）：创新药高纯度配置（89.6%），重仓福瑞股份、百利天恒-U、迪哲医药-U，风格偏进攻，弹性大但波动也大。

中加医疗创新（薛杨，规模0.1亿）：医疗设备配置31%，重仓开立医疗、联影医疗、迈瑞医疗，聚焦医疗设备国产替代逻辑。

主动医药基金分类一览

分类维度	代表基金	配置比例	重仓方向	风格特征
医疗服务偏好	申万菱信医药先锋	医疗服务11%	爱尔眼科/美年健康	板块轮动
中药偏好	前海开源中药研究精选	中药100%	同仁堂/云南白药	纯赛道
创新药偏好	平安医疗健康	创新药89.6%	百利天恒/康方生物	高弹性
医疗设备偏好	中加医疗创新	医疗设备31%	开立医疗/联影医疗	国产替代
大市值主题	天弘中证医药指数增强	大市值89.2%	恒瑞医药/迈瑞医疗	稳健
中小市值主题	融通健康产业	中小市值78.6%	一心堂/三友医疗	进攻