中原证券发布的《国内奢侈品及高档白酒消费变化》报告详细梳理了中国奢侈品消费市场的演变脉络。据贝恩咨询数据，中国在2020年前已成为全球第二大奢侈品消费市场，2020年境内奢侈品消费达3460亿元（+48%），2021年达4710亿元（+36%）。但2022年首次出现负增长（-15%），2023年恢复至4484亿元但仍较2021年减少5%。报告认为，在房价下跌、住户存款减少、就业压力加大的宏观背景下，2023年以来高档消费走弱趋势仍将延续。

据贝恩咨询估计，自2008年以来中国从利基市场发展成为全球第二大奢侈品消费市场，2020年前销售额每年增长20%以上。2020年中国境内奢侈品市场达3460亿元，同比+48%；2021年达4710亿元，再增36%。但2022年出现首次负增长（-15%），2023年恢复至4484亿元（+12%），较2021年仍减少5%。财富和消费集中度较高：净资产1000万元以上高端消费者约500万人（占总人口千分之三），贡献82%奢侈品销售额。2024年中国中免销售收入同比减少16.36%，扣非净利润同比减少37.68%，奢侈品消费延续走弱趋势。

当下中国奢侈品消费由千禧一代和Z世代推动。据Bomoda数据，80%的中国奢侈品消费者年龄在25-44岁之间，2021年中国奢侈品消费者年龄中位数37岁，比美国低10-15岁。这一群体主要通过社交媒体平台了解品牌并喜欢网上购物。2023年奢侈品牌在中国线上业务获得17%增长至2574亿元，销售额占比达42%。阿里巴巴平台上有115个奢侈品牌入驻，线上推广和网红带货影响了90%的中国网购交易。

报告认为，中国居民在奢侈及高档商品领域的消费增长将会放缓，基于多项宏观数据：1）房地产投资自2022年4月以来连续负增长，2024年全年同比再减10.6%，房地产投资减少冲击沿产业链各行业创收和就业，社会投资和商务活动减少直接降低社交消费频次；2）房价拐点在2019年4月，至2024年12月新建与二手住房价格指数跌幅双双达15%；3）住户存款自2022年后连续两年减少，截至2024年12月为14.26万亿元，较2022年减少20%；4）2023年就业人数7.4亿人，较2022年减少0.94%，2024年12月城镇调查失业率5.1%。

表1：中国奢侈品消费核心数据变化

年份	境内奢侈品市场规模	同比变化	关键事件
2020	3460亿元	+48%	疫情冲击下逆势增长
2021	4710亿元	+36%	规模峰值
2022	4004亿元	-15%	首次负增长
2023	4484亿元	+12%	恢复但较2021年减5%

中国人奢侈品消费由境外向境内显著回流。2020年以来政府促进奢侈品消费回流国内，包括建设海南岛等多地离岛免税区。至2023年，中国人在境内奢侈品消费占比从1%升至58%，境外消费占比降至42%。要客研究院数据显示，围绕高端消费的社会消费零售规模为11万亿元，贡献了中国社会消费零售总额的25%。但随着经济下行压力加大，奢侈品消费的系统性回落趋势已经形成。

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