东方证券发布中国军贸行业深度报告，指出2022年全球军贸出口达335.44亿TIV创历史新高，2023年回落至291.04亿TIV但仍处高位。中国军贸出口量占全球比例从2000年不到2%提升至2023年8.4%，但相较美国的38.8%仍有巨大上升空间。俄乌冲突下俄罗斯出口锐减（飞机出口从48%降至30%），军贸供给端缺口给中国带来历史性机遇。地缘冲突推动全球军费2023年达2.39万亿美元（+6.8%），军贸需求持续旺盛。

2023年全球军贸出口额291.04亿TIV，2022年达到历史最高335.44亿TIV，同比增长27.3%。从需求端看，印度（10%）和沙特（9.4%）是前两大进口国，前十合计占比48%。受俄乌冲突影响，乌克兰2022-2023年进口总价值跃居世界第一。中东国家军贸需求持续旺盛，卡塔尔与日本近年进口增长迅速。

从供给端看，美国（37%）和俄罗斯（17%）是前两大出口国，前十合计占比89%。俄乌冲突以来俄罗斯出口明显减少，2022-2023年飞机出口比例从48%降至30%，且2023年已无新导弹订单。俄罗斯出口锐减给全球军贸市场造成供给缺口，中国作为全球军事技术和装备重要供应国，有望通过加强与发展中国家军事合作抢占市场份额。

地缘冲突推动世界军费开支不断增长，1992-2023年全球军费CAGR达2%，2023年达2.39万亿美元，增长6.8%（为近5年最高）。美、亚、欧三洲军费长期位列前三，2023年美洲0.97万亿美元（40.4%）、亚洲0.61万亿美元（25.4%）、欧洲0.57万亿美元（23.78%）。俄乌战争期间（2022-2023年）军费CAGR达6.8%，为近20年最快增长期。

世界军贸出口价值量与世界军费存在显著正相关关系，军费增长推动军贸交易量提升。随着地缘冲突持续和各国国防预算增加，全球军贸需求有望保持高位，中国军贸出口量2020-2023年CAGR达51%的复苏势头有望延续。

2000年至2023年，中国军贸出口量从3.14亿TIV增加至24.32亿TIV，增长了近7倍，占全球比例从不到2%提升至超过8.4%。2013-2023年中国军贸主要出口国为巴基斯坦（46%）、孟加拉国（14%）、阿尔及利亚（6%）、缅甸（6%）和泰国（4%），2018-2023年巴基斯坦占比进一步提高至58%。出口装备类型主要为飞机（29%）、舰船（25%）、装甲车（18%）和导弹（14%），合计占比86%。

中国新一代装备在技术性能、可靠性、智能化水平和制造工艺上全面进步，逐步缩小与国际先进水平差距。在飞机、舰船、装甲车、导弹和雷达等领域，中国产品已具备较强国际竞争力，随着外交关系深化，出口国家数量及份额有望持续增长。

受俄乌冲突影响，俄罗斯军贸出口量明显下降，进口量从2022年开始略有上升。2022-2023年俄罗斯军贸主要出口国家更加集中（印度和中国合计占61%），出口装备中飞机占比从48%降至30%，导弹虽然占比有所增加但2023年已无新订单（推测为前期订单交付）。

俄罗斯出口锐减使全球军贸市场供给端出现缺口，中国作为全球军事技术和装备的重要供应国，具备填补缺口的潜力。中国军贸产品以高性价比和先进技术特性在全球市场占据一席之地，随着更多新型装备进入外贸市场，中国军贸出口量有望持续上升。军贸业务对国内军工企业而言，不仅带来增量收入，更因利润率高于内需而带来丰厚利润。

全球军贸市场供需格局（2013-2023年）

需求端TOP5	占比	供给端TOP5	占比
印度	10.0%	美国	37%
沙特阿拉伯	9.4%	俄罗斯	17%
卡塔尔	4.8%	中国	8.4%
中国	4.1%	法国	8%
澳大利亚	3.9%	德国	5.6%

2025年世界格局不确定性持续，地缘政治冲突或将继续。中国军用产品性价比已凸显，更多外贸型号有望进入海外市场，整体军贸市场增长空间较大。雷达方面建议关注国睿科技、航天南湖；坦克方面建议关注内蒙一机；无人机方面建议关注中无人机、航天彩虹；军机方面建议关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、航发动力；远火与导弹方面建议关注国科军工、中兵红箭、北方导航。