国防军工行业深度报告：百年变局合作共赢中国军贸走向新时代（18页）.pdf

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1、证券研究报告|行业深度|国防军工 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2022 年 12 月 30 日 百年变局合作共赢百年变局合作共赢，中国军贸走向新时代中国军贸走向新时代 行业深度报告行业深度报告 投资要点投资要点 国防军工核心逻辑：内生国防军工核心逻辑：内生+外延、内需外延、内需+外贸、军品外贸、军品+民品民品 1）内需持续：内需持续：“百年变局”下，国防军工确定性高成长。“二十大”再提加快世界一流军队建设，“备战、2027 百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，符合全面建设社会主义现代化国家的战略要求。2）外贸接力：外贸接力：

2、今年以来军贸领域利好频传，塞尔维亚进口 FK-3 防空导弹、歼 10CE战机首次出口、FC-31 隐身战机成立军贸办、新型军贸陆军合成旅亮相珠海航展。中国战斗机中国战斗机/无人机无人机/精确制导武器精确制导武器/坦克等具备全球竞争力，坦克等具备全球竞争力，外贸外贸市场市场将逐步将逐步打开打开。需求：需求：2021 年全球军费开支年全球军费开支再创新高再创新高，中东，中东是未来我国军贸主要开拓方向是未来我国军贸主要开拓方向 1）根据 SIPRI 数据，2021 年全球军费开支达 2.1 万亿美元，同比增长 6.1%。国国际际紧张紧张局势局势催化下催化下，全球各国军费开支持续加码。全球各国军费开支

3、持续加码。军贸市场与军费开支息息相关，2020 年疫情影响下军贸受到压制，与军费开支出现背离，2021 年拐点初现但仍不及疫情前水平。我们判断，我们判断，未来未来 3 年年全球全球军贸市场军贸市场将将迎来修复性高增长迎来修复性高增长。2）军贸是军贸是国际国际政治的延续，政治的延续，我国在中东市场有望迎来突破我国在中东市场有望迎来突破。2017-2021 年巴基斯坦占我国军贸出口的 47%，是我国最主要的军贸客户，而巴基斯坦仅占全球军贸进口市场的 3%，同期中东地区沙特、埃及、卡塔尔、阿联酋占比分别为 11%、6%、5%、3%，潜在空间广阔。中阿峰会中阿峰会期间，期间，中国与沙特签署全面战略伙伴

4、关中国与沙特签署全面战略伙伴关系协议系协议，中国与阿拉伯国家的，中国与阿拉伯国家的合合作有望走向新作有望走向新高度高度。供给：供给：中国军贸份额中国军贸份额不足不足 5%，武器装备出口具较大提升空间武器装备出口具较大提升空间 1）根据 SIPRI 数据，2021 年全球百强军企中共有 40 家美国公司上榜，武器销售总额 2992 亿美元，同比增长 3.4%，占据全球市场份额的 51%；中国中国共有共有 8 家公家公司上榜司上榜全球百强军企全球百强军企，武器销售总额，武器销售总额 1091 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 15.5%，占据全球市，占据全球市场份额的场份额的 18%，仅次于美国排

5、名第二。，仅次于美国排名第二。2）根据 SIPRI 数据，2017-2021 年全球军贸市场主要被美、俄、法占据，市场份额分别为 38.6%、18.6%、10.7%，而而中国同期份额仅为中国同期份额仅为 4.6%，排名第四，排名第四，与百强与百强军企销售额中占比军企销售额中占比 18%的的实力实力严重严重不符，存在较大提升空间。不符，存在较大提升空间。俄乌冲突俄乌冲突有望重塑全球军贸格局有望重塑全球军贸格局，我国，我国军企军企迎来新机遇迎来新机遇 1）自俄乌冲突爆发以来，现代战争信息化、体系化以及精确打击能力的重要性不断凸显，或将推动全球主流军备进口国改变采购方针。或将推动全球主流军备进口国改

6、变采购方针。2）俄罗斯同时作为原材料供应商及武器生产商，俄乌冲突一方面加剧了新冠疫情以来全球军工供应链中断的影响，使得供应链分散的欧美系军企在供给端无法快使得供应链分散的欧美系军企在供给端无法快速提升产能速提升产能；另一方面，制裁使得俄罗斯在俄罗斯在电子电子元件元件等等进口和武器出口上均受到进口和武器出口上均受到较大影响，俄系军企普遍停滞不前。较大影响，俄系军企普遍停滞不前。3）我国军工体系注重自主可控，不依赖全球供应链，未来拥有一定科技优势的我未来拥有一定科技优势的我国军企有望在国际军贸市场中迎来新机遇。国军企有望在国际军贸市场中迎来新机遇。投资投资建议建议：关注关注陆军装备、飞机陆军装备、