海通证券研报认为，9月24日以来的政策组合拳是近年来力度最大、覆盖面最广的一轮政策发力。货币政策方面降准50BP、降息20BP，结构性工具创设互换便利和股票回购增持再贷款，直接支持资本市场。地产政策方面存量房贷利率下调、最低首付比例统一，政治局会议首提“止跌回稳”。政策立足实体经济又兼顾资本市场，A股中级行情启动条件已具备。投资主线聚焦地产优质龙头、白酒顺周期、港股互联网电商、医药创新四大方向。

9月24日国新办发布会，央行宣布下调存款准备金率50BP，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；下调7天期逆回购利率20BP至1.5%，引导LPR和存款利率同步下行。这是2021年7月以来第八次降准，且为全面降准，释放流动性规模创近期之最。

从历史规律看，全面降准对行业销售有积极作用。2008年、2015年两轮全面降准后行业销售均存在恢复，持续时间在1年左右。当前行业政策面逐步迈入全面宽松阶段，此次降准对未来行业资金面和销售见底将产生积极影响。同时，央行表示年内将视市场流动性状况择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

本次政策组合拳的最大亮点是央行首次创设支持资本市场的结构性货币政策工具。证券基金保险互换便利允许符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF等资产为抵押，从央行换入国债等高流动性资产，首期规模5000亿元。股票回购增持再贷款引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持股票，首期额度3000亿元，利率1.75%。

这两项工具是央行首次直接支持资本市场的结构性货币政策工具，标志着货币政策传导机制的重大创新。此前央行货币政策主要面向实体经济，本次创新性地将资本市场纳入政策支持范围，体现了对股市稳定发展的重视。9月25-27日全A成交额连续三日突破万亿，市场信心得到显著提振。

9月26日中央政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，未提及“房住不炒”，释放最强政策信号。具体政策组合：降低存量房贷利率（平均降幅50BP）、统一首套和二套房贷最低首付比例（均为15%）、支持收购房企存量土地、延长“金融16条”等政策期限。

一线城市迅速跟进。上海调整外环外非沪籍购房社保年限从3年降至1年；北京五环内非京籍购房社保年限从5年降至3年、五环外降至2年；广州全面放开限购；深圳非核心区取消社保要求。一线城市全面松绑是2014年以来最强信号，有望引领楼市的触底回升。

地产主线关注优质龙头，保利发展、华润置地、招商蛇口、中国海外发展等受益于政策面全面宽松和融资环境改善，当前估值处于历史低位。

白酒是典型顺周期板块，在政策重大转向阶段普遍跑赢大盘。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒估值处于历史低位，后续关注渠道去库与春节旺季动销改善。

港股互联网电商基本面稳健、顺周期下业绩修复弹性高、持续加大股东回报，推荐竞争格局清晰的美团-W、竞争格局边际改善的阿里巴巴-SW。

医药板块受益全链条创新药支持政策和健康消费政策，关注爱尔眼科、京东健康、固生堂、爱博医疗等优质标的。

表：政策组合拳核心内容一览

政策维度	具体措施	影响方向
货币政策	降准50BP、降息20BP	释放万亿流动性
资本市场	互换便利（5000亿）+回购增持再贷款（3000亿）	央行首次直接支持股市
地产政策	存量房贷降息50BP、首付统一15%	降低购房成本、激活需求
政治局定调	首提“促进房地产市场止跌回稳”	最强政策信号