2024年饲料行业在总量下滑的背景下，龙头企业凭借成本优势和配方能力持续领跑。海大集团2024年ROE达20.68%行业遥遥领先，单吨毛利363元表现稳健，25Q1收入同比增长10.60%恢复增长。东兴证券研究所指出，复杂国际形势下大宗原材料价格波动剧烈，对饲料企业采购配方能力提出更高要求，具备综合管理能力和成本优势的头部企业竞争力有望持续凸显，海外拓展有望带来新增量。

根据饲料工业协会数据，2024年全国工业饲料总产量31503万吨，同比下滑2.10%。分品种看，猪饲料产量14391.30万吨（-3.90%）、肉禽饲料9754.20万吨（+2.60%）、反刍动物饲料1449.40万吨（-13.30%）、水产饲料2262万吨（-3.50%），仅肉禽和宠物饲料实现增长。

2024年大部分饲料企业因原料价格下行调低产品售价，收入出现同比下滑。2025Q1收入恢复增长，邦基科技（+160.84%）、海大集团（+10.60%）和天马科技（+9.88%）增速居前。海大集团2024年饲料外销量2447万吨（+8.25%），在行业总量下滑背景下实现逆势增长，市占率持续提升。

2024年饲料企业单吨毛利表现分化。海大集团、天马科技、粤海饲料、大北农、禾丰股份和邦基科技单吨毛利分别为363、364、765、440、285和298元，相比2023年分别变化+1、+6、+4、-71、-37和-232元。海大集团单吨毛利稳中有升，表现最为稳健。

ROE方面，2024年海大集团（20.68%）、禾丰股份（5.13%）和大北农（4.16%）居前，相比23年均有提升。海大集团ROE水平行业遥遥领先，反映其在采购、配方、生产、销售全链条的综合竞争优势。毛利率方面，海大集团稳步提升至25Q1的12.66%，邦基科技因产品结构中全价料占比提升，毛利率随之下滑明显。

25年畜禽存栏高位和水产投苗恢复，国内饲料业务需求有望稳步回升。此外，部分头部企业饲料出海如火如荼，有望带来高速增长的新亮点。复杂国际形势下，大宗原材料受进出口政策影响波动剧烈，对于饲料企业采购配方能力提出更高要求。2025Q2大宗原料受关税政策和情绪带动维持上涨趋势，饲料企业的成本管控能力面临考验。

具备综合管理能力和成本优势的头部企业竞争力有望持续凸显。海大集团凭借在采购端的全球布局、配方技术的持续优化、以及生产端的规模效应，在原料价格波动中展现出更强的抗风险能力。海外市场方面，海大集团在东南亚、非洲等地的产能布局和渠道拓展持续推进，海外业务有望成为新的增长引擎。持续推荐龙头企业海大集团。

表格：饲料企业单吨毛利与ROE对比表：2024年主要饲料企业单吨毛利及ROE表现企业饲料销量（万吨）单吨毛利（元）单吨毛利同比变化（元）ROE海大集团2,447363+120.68%大北农541440-714.16%禾丰股份396285-375.13%天马科技126364+6—粤海饲料79765+4—邦基科技76298-232—