饲料和动保行业正从低迷期走向景气回升。2025年1-2月全国工业饲料产量同比+9.6%，饲料需求随畜禽存栏回升逐步转好。动保板块2025Q1扣非净利润同比增长20.53%，基本面拐点确认。兴业证券研究所指出，养殖盈利改善正向饲料和动保环节传导，海大集团Q1饲料外销量+25%/归母净利润+49%验证龙头弹性，伴侣动物疫苗成为动保行业扩容新方向。

2024年国内饲料需求前低后高，全年工业饲料总产量3.15万吨（同比-2.1%），其中猪/蛋禽/肉禽/水产料产量同比-3.9%/-1.2%/+2.6%/-3.5%。受生猪产能调减、畜禽存栏减少影响，饲料需求高位回落。但自2024年三季度起，随着养殖盈利好转及生猪存栏回升，猪料需求环比开始改善。

2025年1-2月全国工业饲料产量同比+9.6%，畜禽料需求回暖。海大集团2025Q1饲料外销量约595万吨（同比+25%），归母净利润12.8亿元（同比+49.0%）。凭借强产品力和全产业链优势，龙头公司国内市场积极应对挑战扩大份额，海外保持高速发展势头（2024年海外饲料销量236万吨，同比+40%）。

2025Q1动保板块营收43.72亿元（同比+21.46%），扣非净利润4.15亿元（同比+20.53%），基本面拐点确认。受困于下游养殖不景气，2023-2024上半年动保行业营收与盈利能力被持续打压。尽管自2024下半年起下游养殖景气度回升，但由于行业本身竞争格局较差，景气度较难顺畅传导至上游。

多家企业在过去几年持续布局宠物药品与疫苗，2024年多家上市公司获批猫三联，宠物疫苗板块高速增长。瑞普生物2024年收购中瑞供应链平台，致力于打通宠物板块产业链，为宠物板块持续增长打下基础。经济动物业务短期受困，伴侣动物或为扩容关键，宠物疫苗有望成为动保行业新的增长引擎。

动保重点公司2025Q1表现分化。科前生物Q1营收2.5亿元（+19.6%），归母净利润1.1亿元（+24.1%），盈利修复显著。瑞普生物Q1营收8.2亿元（+20.0%），归母净利润1.15亿元（+28.4%），宠物板块布局成效显现。回盛生物Q1营收4.0亿元（+93.0%），归母净利润0.45亿元（+371%），泰乐菌素价格上涨带动盈利能力大幅提升。

饲料板块中，唐人神预计2025年出栏有望达500-550万头，天康生物Q1养殖完全成本降至13.01元/kg，生猪出栏有望达350-400万头。建议重点关注饲料龙头海大集团，以及动保板块科前生物、普莱柯、生物股份等拐点型标的。

表格：饲料与动保板块核心指标表：饲料与动保行业2024年及2025Q1核心数据指标2024年同比2025Q1同比全国工业饲料产量3.15万吨-2.1%—+9.6%（1-2月）海大集团饲料外销量—+9%（全年）约595万吨+25%海大集团归母净利润45.0亿元+64.3%12.8亿元+49.0%动保板块营收175.85亿元+7.35%43.72亿元+21.46%动保板块扣非净利润3.63亿元-71.87%4.15亿元+20.53%