【开源证券】医药生物行业周报：动保原料药处于周期底部，抗生素类价格企稳回升-260705（12页）.pdf

核心结论速览： 中国化学原料药PPI指数触底回升，行业周期拐点临近：中国化学原料药行业PPI指数持续下行后有所回升，上游原材料价格有上涨趋势，有望加速原料药行业供给出清，驱动产品价格上涨。 抗生素产业链价格逐步企稳回升：受行业需求波动回暖影响，6-APA、青霉素工业盐价格明显触底回升，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格也处于企稳回升趋势。6-APA从2025年1月的320元/千克降至2026年1月的180元/千克后，受印度最低进口价格政策影响，2026年3月快速反弹至222元/千克。 动保原料药价格跌至历史底部，行业出清加速：氟苯尼考均价从400-700元/kg区间下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，部分企业出现连续亏损，行业出清加速。 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部：肝素原料药经历2019-2021年高潮阶段后整体供过于求，2023年Q4价格急速下降，近两年肝素API价格基本企稳。碘原料受智利和日本地震、疫情等因素影响，2022-2023年处于价格周期顶点，2026年受电子行业需求拉动有所回升。 富祥股份转型新能源电解液添加剂，上半年净利最高预增3204%：富祥股份将电解液添加剂VC产品产能增加至10,000吨/年，FEC产品产能约4,000吨/年。2026年上半年前述产品销售量价齐增，推动公司业绩大幅增长且扭亏为盈，新能源业务已成为公司业绩增长的核心引擎。 宏源药业6000吨六氟磷酸锂新产线投产，年末总产能预计达1.8万-2万吨：宏源药业6000吨六氟磷酸锂新建产线已于2026年6月投产，随着新产线爬坡及现有产能优化，公司预计年末六氟磷酸锂总产能将达到1.8万至2万吨。 2026年7月第1周医药生物上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，在31个子行业中排名第1位。H2：研究背景与行业全景图谱。研究背景。中国原料药行业经历数年深度调整。受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年多数原料药品种价格持续下行，部分企业盈利压力较大，行业整体处于周期底部。与此同时，上游原油等原材料价格有上涨趋势，中国化学原料药PPI指数触底回升。多重因素正在驱动原料药行业迎来价格拐点：一是上游原材料价格上涨有望加速行业供给出清；二是“反内卷”政策实施有望优化行业竞争格局；三是下游需求逐步回暖；四是部分品种如动保原料药行业出清进入尾声。品种全景概览。本报告基于开源证券研究所对原料药行业的系统性跟踪研究，覆盖沙坦类、抗生素类、大环内酯类、动保类、肝素类、碘造影剂类等多个原料药品种的价格走势与供需格局分析。数据来源涵盖Wind、各公司公告、EVTank、中国报告网等。核心数据分布。抗生素产业链：6-APA价格从2025年1月的320元/千克降至2026年1月的180元/千克后，受印度最低进口价格政策影响，2026年3月快速反弹至222元/千克。青霉素工业盐价格近期有所回落，但下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格处于企稳回升趋势。硫红价格稳步上涨，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素原料药价格处于高位企稳状态。动保原料药：氟苯尼考均价从400-700元/kg下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间。沙坦类：缬沙坦、厄贝沙坦价格处于底部区域。肝素类：2023年Q4价格急速下降后，近两年肝素API价格基本企稳。碘造影剂：2022-2023年处于价格周期顶点后，2026年受电子行业需求拉动有所回升。（数据来源：开源证券研究所、Wind）。H2：服务商生态与竞争格局分析。抗生素产业链——产能出清与价格回升。抗生素产业链是中国原料药行业的优势领域。受国内需求不足和潜在产能进入的压力，以6-APA为代表的青霉素产业链自2025年Q1开始快速下跌，价格一度处于近5年以来的低位。低价竞争挤压了产业利润空间，2025年Q3单季度川宁生物和国药现代扣非净利润分别同比下降51.01%和58.01%，但低价也有效制约了新产能释放和潜在进入者。2026年1月末，印度商工部外贸总局发布对青霉素工业盐、6-APA和阿莫西林的进口限价，其中6-APA限价为3405印度卢比/公斤（折合人民币约260元/kg），高于当时出口报价，国内企业已开始逐步提高报价。2026年一季度，6-APA价格受外部政策影响呈现触底回升趋势。硫红价格受供给端限制处于高位稳定。受上游成本推动及下游需求旺盛影响，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素原料药价格处于高位企稳状态。动保原料药——行业出清进入尾声。动保原料药是当前价格跌幅最深、行业出清最充分的板块。氟苯尼考价格从400-700元/kg的高位区间跌至历史最低位100-200元/kg区间。强力霉素价格也下降到历史底部区间。部分企业出现连续亏损，行业出清加速。从周度趋势来看，行业出清进入尾声，强力霉素价格自低位有所回升。2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。肝素与碘造影剂——周期底部的等待。肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段后，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023年Q4价格急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。近两年肝素API价格基本处于企稳阶段。碘原料方面，2021-2022年受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点。受电子行业需求旺盛拉动，2026年碘原料价格有所回升。沙坦类——底部区域的坚守。受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势，部分企业盈利压力较大，缬沙坦、厄贝沙坦价格处于底部区域。华海药业判断沙坦类产品经过连续多年降价，2025年已基本触底。受基础化工原料及能源成本上涨推动，氯沙坦钾、厄贝沙坦等在低毛利市场可能出现阶段性涨价。（数据来源：开源证券研究所、Wind、各公司公告）。H2：典型转型案例深度解析。案例一：富祥股份——原料药企业跨界新能源的标杆。企业：富祥股份（300497）。背景：中国原料药行业经历数年调整，传统原料药业务面临价格下行和盈利压力。公司紧抓国内新能源行业快速发展机遇，跨界进入锂电池电解液添加剂领域。技术方案：公司新能源锂电池电解液添加剂业务主要产品为碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），广泛应用于锂离子动力电池、储能电池、消费电池等领域。投入与产能：公司已通过技术改造将VC产品产能增加至10,000吨/年，同时FEC产品产能约4,000吨/年，合计达1.4万吨/年。产出与业绩：2026年上半年，公司前述产品销售量价齐增，推动公司业绩大幅增长且扭亏为盈。新能源业务已成为公司业绩增长的核心引擎。公司上半年净利润同比预增2487%至3204%。行业格局：随着行业落后产能逐步出清，以及下游市场需求的持续增长，电解液添加剂供需中短期有望维持紧平衡。拥有成本控制优势、稳固客户基础的企业将在竞争中脱颖而出。启示：原料药企业在深耕主业的同时，可依托化学合成的技术积累向新能源、新材料等高景气赛道延伸，实现第二增长曲线的打造。案例二：宏源药业——从医药中间体到锂电材料的纵深布局。企业：宏源药业（301246）。背景：公司传统业务以医药中间体和原料药为主，逐步向新能源锂电材料领域拓展。技术方案：公司生产六氟磷酸锂，且逐步拓展VC及六氟磷酸钠等产品。产能进展：公司6000吨/年高纯晶体六氟磷酸锂改扩建项目已进入试生产阶段，投产后公司六氟磷酸锂总产能将达1.6万吨/年。随着新产线爬坡及现有产能优化，公司预计年末六氟磷酸锂总产能将达到1.8万至2万吨。中长期规划方面，公司计划在武穴市分期建设4万吨/年高纯晶体六氟磷酸锂生产装置。此外，公司年产7,000吨VC添加剂项目预计在2026年四季度投产。行业判断：六氟磷酸锂行业结束产能过剩格局，进入“产能优化、需求升级、价格回升”的结构性向好阶段。国内六氟磷酸锂产能全球占比稳固在75%以上，CR3企业总产能占据行业产能50%以上，行业集中度稳步提升。启示：从医药中间体到锂电材料的转型，体现了中国化工企业的技术延展能力。VC下游客户与六氟磷酸锂的客户契合度非常高，能满足客户的不同需求，形成协同效应。（数据来源：开源证券研究所、各公司公告）。H2：技术演进与商业模式创新。情景推演一：动保原料药价格拐点来临。关键假设：行业持续亏损加速产能出清，部分中小企业退出市场。技术特征：氟苯尼考价格已跌至历史最低位，强力霉素价格自低位有所回升。从周度趋势来看，行业出清进入尾声。适用企业：具备成本优势、规模优势和客户基础的头部动保原料药企业。情景推演二：抗生素产业链受益于印度MIP政策。关键假设：印度进口限价政策持续执行，国内企业报价逐步提升。技术特征：印度对6-APA限价为3405印度卢比/公斤（折合人民币约260元/kg），高于此前出口报价。国内企业已开始逐步提高报价。适用企业：6-APA、青霉素工业盐、阿莫西林等抗生素中间体及原料药生产企业。情景推演三：新能源转型驱动的第二增长曲线。关键假设：新能源及储能领域需求持续旺盛，电解液材料供需维持紧平衡。技术特征：VC、FEC、六氟磷酸锂等产品需求量价齐增。富祥股份VC产能已达10,000吨/年，宏源药业六氟磷酸锂年末产能预计达1.8万-2万吨。适用企业：具备化学合成技术积累、有意向新能源领域延伸的原料药企业。商业模式创新——跨界转型的新范式。富祥股份和宏源药业的转型代表了一种新的商业模式：原料药企业依托化学合成的核心技术能力，向新能源、新材料等高景气赛道延伸。这一模式的核心逻辑在于：技术同源性：原料药生产涉及的化学反应、提纯、结晶等工艺与锂电池电解液添加剂、六氟磷酸锂等产品的生产具有高度技术同源性。产能可转换性：部分原料药生产设备经过改造后可转产新能源材料，降低了转型的资本门槛。客户协同性：VC下游客户与六氟磷酸锂的客户契合度非常高，能满足客户的不同需求。（数据来源：开源证券研究所）。H2：未来3-5年机会洞察。机会赛道评估。赛道一：动保原料药（成熟度：高 | 市场空间：中）。氟苯尼考、强力霉素等品种价格已跌至历史底部，行业出清进入尾声。2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。爆发窗口：当前至未来1-2年。推荐优先级：★★★★★。赛道二：抗生素中间体及原料药（成熟度：高 | 市场空间：大）。6-APA、青霉素工业盐受益于印度MIP政策，价格触底回升。下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格也处于企稳回升趋势。爆发窗口：当前至未来1-2年。推荐优先级：★★★★☆。赛道三：新能源电解液材料（成熟度：中 | 市场空间：大）。VC、FEC、六氟磷酸锂等产品受益于新能源及储能领域需求旺盛。行业供不应求，随着三季度国内新能源及储能领域需求旺季来临，行业整体有望呈现向上趋势。爆发窗口：当前至未来3-5年。推荐优先级：★★★★☆。赛道四：肝素及碘造影剂原料药（成熟度：高 | 市场空间：中）。肝素API价格已基本企稳，碘价格受电子行业需求拉动有所回升。周期底部布局机会显现。爆发窗口：未来1-2年。推荐优先级：★★★☆☆。多角色行动建议。对于原料药生产企业：短期关注动保原料药和抗生素产业链的价格回升机会；中长期可评估向新能源、新材料等高景气赛道转型的可行性。对于投资机构：关注动保原料药价格拐点带来的板块性机会，以及富祥股份、宏源药业等转型标的的业绩弹性。对于下游制剂企业：关注原料药价格走势对成本的影响，适时调整采购策略和库存管理。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：当前哪些原料药品种处于价格底部？动保原料药（氟苯尼考、强力霉素）、沙坦类（缬沙坦、厄贝沙坦）、肝素类原料药均处于价格底部区域。氟苯尼考从400-700元/kg跌至100-200元/kg区间。Q2：动保原料药价格何时有望回升？行业出清进入尾声，部分企业出现连续亏损。从周度趋势来看，强力霉素价格自低位有所回升。2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。Q3：6-APA价格为什么触底回升？2026年1月末，印度商工部发布对6-APA的进口限价（3405印度卢比/公斤，折合人民币约260元/kg），高于此前出口报价，国内企业开始逐步提价。2026年一季度6-APA价格呈现触底回升趋势。Q4：富祥股份转型新能源的成效如何？富祥股份将VC产能提升至10,000吨/年，FEC产能约4,000吨/年。2026年上半年销售量价齐增，推动公司业绩大幅增长且扭亏为盈，上半年净利润同比预增2487%至3204%。Q5：肝素原料药价格现状如何？肝素原料药经历2019-2021年高潮阶段后整体供过于求，2023年Q4价格急速下降，近两年肝素API价格基本处于企稳阶段。Q6：碘造影剂原料药价格趋势如何？受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料2022-2023年处于价格周期顶点。2026年受电子行业需求拉动，碘原料价格有所回升。数据来源说明。本报告数据来源于开源证券研究所、Wind、各公司公告、EVTank、中国报告网等。