动保行业专题报告他山之石：深度复盘海外动保龙头的发展路径-220918（20页）.pdf

《动保行业专题报告他山之石：深度复盘海外动保龙头的发展路径-220918（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《动保行业专题报告他山之石：深度复盘海外动保龙头的发展路径-220918（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 动保行业专题报告 他山之石：深度复盘海外动保龙头的发展路径 2022 年 09 月 18 日 养殖业规模化进程推动海外动保行业的快速发展。自 1989 年起，美国养猪场数量快速减少，从 30 万户减少到 2000 年的 8.6 万户，下降 71.33%，同时平均存栏量大幅增长，从 150 头增加到 700 头，上升 366.67%。美国养殖业规模化快速推动，动物疫苗迎来发展黄金时期。庞大密集的畜群流动愈益频繁，使传染病和寄生虫病可大规模流行，兽医开始针对健康的动物进行动物疫病的预防，同时也重点进行流行疫病的扑灭，美国

2、动保企业快速成长。养殖场在攻克规模化后转向专业化发展。进入 21 世纪，美国养殖业规模化进程相对减速。为了确保养殖场利润和效益最大化，规模场很大一部分兽药也采取外购形式，促进了兽用化药、兽用疫苗等企业的快速发展。2010 年2020 年全球（不含中国）动保市场销售额从201亿美元上升到338亿美元，涨幅68.16%，CAGR 为 5.33%。海外动保产品中生物制品增速较快，宠物用药市场为发展新动力。全球动保市场规模在不断增大的同时，市场结构亦发生了较大变化，20052020 年化学药品市场份额维持在 60%左右，占据较大比例；生物制品市场份额占比从 28%增加到 30%，销售额从 34 亿美元

3、大幅增加到 101.4 亿美元，复合增速达 7.56%。从使用动物角度来看，2015 年全球兽用生物制品市场份额中，牛、猪、家禽依次占据前三份额，近年来宠物用药领域是国外市场的主要消费增量，2020 年宠物用生物制品市场份额占比超过 40%。海外动保企业集中度高，具备完善的多元化业务。随着行业逐步规范化、专业化发展，一些规模较大，技术领先的公司或在全球范围内兼并收购，通过强强联合、注重研发、树立品牌等方式发展壮大，最终形成硕腾、勃林格殷格翰、默沙东动保与礼蓝四大全球动保巨头。2020 年海外动保企业 CR4 达到了 42.7%，几乎占据了全球动保领域的半壁江山，发挥着重要作用。从收入构成来看，

4、四大在经济动物和宠物销售额均较为均衡，且宠物用药的收入贡献逐年增高。投资建议：二季度末以来，国内生猪价格维持高位运行，随着养殖端盈利状况持续回升，补栏积极性相应提高，动保行业景气度将快速回升。当前国内各动保企业不断加大研发投入力度，在对现有产品升级的同时，积极推出组合防疫的方案，在这场动物防疫的“军备竞赛”中，新品储备丰富、营销渠道布局完备的企业才有望在新一轮景气周期把握业绩红利。推荐兽用生物制品板块的中牧股份、科前生物、普莱柯、瑞普生物，建议关注兽用化药板块的回盛生物。风险提示：养殖规模化放缓；政策实施不及预期；突发性重大动物疫病。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（

5、元）PE（倍）评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600195.SH 中牧股份 13.99 0.50 0.52 0.64 28 27 22 推荐 688526.SH 科前生物 22.82 1.23 1.19 1.65 19 19 14 推荐 603566.SH 普莱柯 31.56 0.76 0.75 0.88 42 42 36 推荐 300119.SZ 瑞普生物 22.16 0.88 0.83 0.99 25 27 22 推荐 300871.SZ 回盛生物 28.20 0.80 0.60 1.40 36 47 20/资料来源：Wind，民生证券研究院预

6、测;（注：股价为 2022 年 9 月 14 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 研究助理 徐菁 执业证书：S0100121110034 邮箱： 相关研究 1.农业行业 2022 年中期策略：后周期成本为王，养殖、动保景气度共振-2022/07/13 2.动保行业深度报告：凛冬已至，静待春来关注动保行业左侧布局机会-2022/05/11 行业专题研究/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 水涨船高海外动保行业如何发展.3 1.1 养殖业规模化进