水电资产的独特之处在于“时间越久、盈利越强”。开源证券水电行业深度报告指出，水电站主要资产的实际使用寿命远超会计折旧年限——胡佛水坝已运行近90年，葛洲坝电站首台机组已运行超40年。折旧与财务费用占水电营业总成本约60%，随着机器设备折旧陆续到期、建设期贷款逐步偿还，水电企业成本将持续下降、利润逐步释放。三峡电站9-26机组已折旧到期释放约21亿元利润，2016-2022年长江电力折旧和财务费用均连续六年下降。

水电站主要资产挡水建筑物、房屋建筑物、机器设备折旧年限分别约50年、30年、20年，而实际使用年限远高于此。胡佛水坝1935年建成至今已使用近90年，葛洲坝电站1981年投产的首台机组至今仍在运行。折旧到期后，对应的折旧费用将从成本中消失，直接转化为利润。以三峡电站为例，2009年长江电力收购三峡电站9-26共18台机组发电资产，机器设备账面原值增加292.94亿元，2010年计提折旧较2008年增加21.23亿元，推算平均折旧年限约13.8年、到期时间约为2023年前后，折旧金额将减少约21.23亿元。三峡左岸14台机组（2003-2005年投产）预计十四五期间陆续到期，右岸12台机组（2007-2008年投产）预计十五五期间到期。

2016-2022年长江电力折旧由123.07亿元下降至109.33亿元，连续六年下降、平均每年减少2.29亿元。2023年收购乌东德、白鹤滩电站后折旧短暂回升至189.65亿元，但长期下降趋势未改——新电站的机器设备将开启新一轮折旧周期，未来仍将陆续到期释放利润。挡水建筑物折旧年限约50年，大坝等核心资产折旧到期时间更为漫长，但也意味着更长期的利润释放空间。水电资产的“时间价值”将持续兑现。

财务费用约占水电营业总成本的20%。2014年11月至2015年10月1年期LPR由5.76%降至4.30%，带动水电平均财务成本由4.41%降至3.49%；2018-2024年LPR进一步降至3.10%。叠加电站建设期贷款陆续偿还，水电企业财务费用持续下降。长江电力2016年收购溪洛渡、向家坝后连续六年财务费用下降，平均每年减少4.31亿元；华能水电2018年黄登、苗尾电站建设完毕后财务费用逐年下降；雅砻江水电2014年锦屏、官地电站建成后同样呈下降趋势。折旧与财务费用的双降，是水电企业盈利持续改善的核心驱动力。

水电成本端核心指标变化趋势

指标	长江电力	华能水电	雅砻江水电
折旧占比（2024年）	约38%	40.25%	42.86%
财务费用占比（2024年）	约22%	18.01%	19.74%
折旧变化趋势	2016-2022年连续6年下降	稳定	稳定
财务费用变化趋势	2016-2022年连续6年下降	2019年起逐年下降	2014年起逐年下降
三峡机组折旧到期释放利润	约21.23亿元	—	—