【德邦证券】宏观专题：存款集中到期影响几何？-260306（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观专题 深度报告 2026 年 03 月 06 日 宏观专题宏观专题 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 存款集中到期影响几何？存款集中到期影响几何？Table_Summary 投资要点：投资要点：核心结论。核心结论。理财搬家和超额储蓄综合影响下测算 2026 年大规模定期存款集中到期规模约为 63.6 万亿，较 2025 年增加约 9.2 万亿，高于往年 3040 万亿水平。叠

2、加当前利率持续下行，居民寻求更高收益资产的动机显著增强。但天量存款到期并非系统性资金出逃，我们认为绝大多数低风险资金仍将以续存或转为银行理财的形式留存于银行体系内部，形成体内循环的稳定格局。银行负债成本系统性下行或将为今年择机实施降息降准提供有力支撑，打开双降政策空间。尽管存款到期叙事效应显著，但对资本市场实际资金分流效应或有限，而定存平替产品（FOF、固收+、保险等）的规模扩张或将正成为居民资产配置转型的具体体现。到期缘由：大量存款到期源于三年前到期缘由：大量存款到期源于三年前理财搬家理财搬家和和超额储蓄超额储蓄。1）理财搬家：）理财搬家：2022年起保本理财正式退出市场，理财产品规模从 2

3、022 年中的 29.16 万亿降至 2023年中的 25.34 万亿，大量依赖刚兑预期的投资者转向存款工具，形成理财搬家。2）超额储蓄：）超额储蓄：2022 年城镇居民人均可支配收入增速从 8.2%降至 3.9%，收入不确定性上升与消费意愿低迷双重约束下居民部门形成显著超额储蓄，2022 年新增居民存款达 17.8 万亿，远超往年 9-11 万亿水平，估算 2022-2023 年超额储蓄规模合计约 13 万亿。3）到期金额：）到期金额：测算综合影响下，对应 2026 年存款到期规模约为 63.6 万亿，较 2025 年增加约 9.2 万亿，高于往年 3040 万亿水平。到期去处：或仍银行内循

4、环为主，打开政策双降空间。到期去处：或仍银行内循环为主，打开政策双降空间。低风险偏好资金的核心诉求是本金安全而非收益最大化，因此即便面临到期，绝大部分资金或仍通过续存、结构性存款、大额存单或银行理财等类存款产品实现体内循环。同时，高利率定存陆续到期将使银行负债成本系统性下行，这为央行择机实施降息提供了有力支撑，适时下调政策利率可有效引导 LPR 同步下行；同时存款增长放缓背景下，降准可直接释放长期流动性，缓解银行流动性约束，打开双降政策窗口。到期影响：叙事大于现实，风险资产流入或有限。到期影响：叙事大于现实，风险资产流入或有限。2024-2025 年 A 股连续两年上涨（上证指数分别涨 12.

5、67%、18.41%）、黄金突破 5500 美元/盎司，为存款搬家提供了具象化叙事锚点，形成预期闭环驱动短期交易行为，A 股成交额占存款余额比重从 2023 年 0.6%升至 2025 年 12 月 1.25%。但该效应本质是情绪放大器，市场震荡时叙事或将迅速弱化。近年来中国房地产开发投资持续下行，虽然近期房价有所企稳，但是结构性分化仍较为明显，这种情况下可能很难在短期出现系统性的资金流入。但也需对资产价格变化保持密切关注，若资产价格出现强势的持续性上涨，则存款资金向风险资产的流入的滞后效应也或将显现。定存定存平替平替值得关注，边际定价效应或将显现。值得关注，边际定价效应或将显现。在存款利率持

6、续下行与居民风险偏好维持低位的双重驱动下，公募 FOF、固收+及保险产品正加速成为银行定期存款的重要替代。2025 年固收+基金规模达 2.76 万亿（较 2024 年 1.71 万亿大幅提升），FOF 规模从 2024 年初 1559 亿增至 2026 年 2 月的 2808 亿；保险行业2025 年 1 月银保渠道期交保费同比增长 34%、趸交增长 24%，实现开门红。这些替代品凭借风险收益特征与制度优势，已从边缘补充演变为主流选项。固收+多数产品权益配置比例位于 10%-15%，规模扩张下的再配置或将对低估值、高股息板块形成边际定价效应，但策略同质化也蕴含集中赎回风险。风险提示：风险提示