中国铁塔-0788.HK-港股公司2025年度业绩点评：超千亿铁塔折旧到期有望拉动未来盈利公司持续积极派息-260321（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 3 月 21 日 公司研究公司研究 超千亿铁塔折旧到期超千亿铁塔折旧到期有望有望拉动未来盈利，公司持续积极派息拉动未来盈利，公司持续积极派息 中国铁塔（0788.HK）2025 年度业绩点评 增持（维持）增持（维持）事件：事件：公司发布2025全年业绩，2025收入1004.11亿人民币，同比增长2.7%。其中运营商业务收入847.25亿元，同比增长0.7%；两翼业务实现收入149.85 亿元，占营业收入比重为14.9%，同比提升1.2%。盈利能力持续增强，盈利能力持续增强，2025实现归母净利润116.30亿元，同比增长8.4%，对

2、应净利润率11.6%，对应每股基本盈利0.6653元；实现EBITDA 658.14亿元，同比下降1.1%，对应EBITDA率65.5%。现金流现金流保持稳定充沛保持稳定充沛，2025年公司有序推进一体两翼业务常态化回款，加快资金回笼，全年实现经营现金流561.16亿元，同比增加66.48亿元；自由现金流266.30亿元，同比增加91.03亿元。运营商业务：精细运营推动业务稳中有进，塔类业务整体平稳，室分业务保运营商业务：精细运营推动业务稳中有进，塔类业务整体平稳，室分业务保持较快增长。持较快增长。公司持续发挥5G新型基础设施建设主导作用，2025年运营商业务实现收入847.25亿元，同比增长

3、0.7%。1 1）20252025年塔类业务收入年塔类业务收入754.98754.98亿亿元，同比下降元，同比下降0.3%0.3%。截至2025年底，塔类站址数较24年底新增5.5万个至214.9万个；运营商塔类租户数较24年底增加2.3万户至356.7万户，对应站均租户数为1.70户，同比下降1.2%。2 2）2 2025025年室分业务收入年室分业务收入92.2792.27亿元，同比增长亿元，同比增长9.5%9.5%。聚焦高价值与民生关键场景，截至2025年底，公司楼宇类室分覆盖面积同比增长19.5%，铁路隧道及地铁覆盖里程同比增长14.8%。两翼业务：两翼业务：精准赋能、多极发展精准赋能

4、、多极发展，智联与能源业务延续，智联与能源业务延续快速快速增长态势增长态势。1 1）2025年智联业务收入101.72亿元，同比增长14.2%，其中铁塔视联业务收入63.27亿元，占智联业务收入比重为62.2%；公司立足空间数智化治理领域，完善全国分布式平台，推进“AI+”专项行动，加快空间治理行业大模型应用落地。2 2）2025年能源业务收入48.13亿元，同比增长7.5%。其中，换电业务收入30.29亿元，同比增长21.2%，占能源业务收入比重为62.9%。公司持续深耕C端外卖市场并加快拓展B端客户规模，截至2025年底，换电用户约147.7万户，较24年底增加17.3万户。备电业务方面，

5、公司持续聚焦重点行业和优质客户，打造“铁塔能源管家”行业综合解决方案，持续提升品牌价值和服务能力。注重股东回报，关注注重股东回报，关注20262026年盈利释放机遇。年盈利释放机遇。1 1）超千亿元塔类超千亿元塔类资产资产折旧已到期折旧已到期，折旧折旧下降下降持续释放利润弹性持续释放利润弹性。2025年公司折旧及摊销累计发生484.54亿元，同比下降3.5%。公司自2025年7月起将室分资产折旧年限由7年调整为10年，叠加2015年收购塔类资产于2025年10月底折旧到期，全年分别减少折旧费用8.9亿元和17.1亿元。截至2025年末，该批已提足折旧仍继续使用的固定资产原值约1,056亿元，2

6、026年因折旧到期有望大幅释放利润弹性。2 2）EBITDAEBITDA：受站址加固付现成本增加、电联一张网退租影响，公司指引2026年EBITDA相对承压。2 2）派息水平持续提升。派息水平持续提升。公司派发2025年度末期股息每股0.32539元（税前），连同已派发的中期股息，2025全年股息合计每股0.45789元（税前），同比增长9.8%，全年可分配利润派息比率提升至77%。我们看好2026年伴随净利润大幅释放和现金流持续改善，推高股息率，股东回报水平进一步增强。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司预计2026年运营商业务平稳发展、两翼业务快速发展，且折旧到期带来利润大幅释