诚通证券2025年5月发布的《企业发力改善渠道库存，加速行业底部调整》食品饮料行业年报业绩点评显示，2024年食品饮料板块营收增速创近年新低，行业整体承压运行。2024年申万食品饮料板块实现营业总收入10889亿元，同比增长4.05%；归母净利润2179亿元，同比增长5.5%。2025年一季度板块营收3270亿元，同比增长2.66%，归母净利润816亿元，同比增长0.25%，净利润负增长趋势扭转。白酒板块增速首次降至个位数，大众品子行业分化加剧，乳制品和肉制品负增长拖累板块营收。行业股息率持续攀升至3.59%，创历史新高，板块配置价值凸显。

食品饮料板块2024年年报呈现“营收增速放缓、盈利能力逆势改善”的特征。2024年板块营收10889亿元，同比增长4.05%，增速较2023年的6.96%明显回落，创近四年新低。归母净利润2179亿元，同比增长5.5%，扣非归母净利润2112亿元，同比增长6.08%。净利增速仍高于营收增速，但增速差较往年收窄。

盈利能力方面，受益于行业原材料成本回落和企业内控提升，毛利率和净利率呈现逐年提升态势。2024年板块毛利率50.43%，同比提升1.22个百分点；净利率20.70%，同比提升0.33个百分点。销售费用率11.43%，同比微增0.02个百分点，保持平稳；管理费用率4.69%，同比下降0.18个百分点，呈逐年收窄趋势，反映行业在收入承压背景下加强费用管控。

从个股层面看，2024年127支标的中营收上涨的公司仅63家，占总数一半，较2023年87家营收上涨大幅减少。2025年一季度营收上涨的公司61家，较2024年同期76家继续减少，食饮企业经营压力仍较突出。2024年实现盈利的企业68家，较2023年85家减少17家，亏损企业增加。

2024年单季数据呈现逐季下滑态势。Q1-Q4营收增速分别为8.00%/1.79%/1.76%/4.14%；归母净利润增速分别为16.05%/10.92%/2.26%/-12.93%，逐季下滑。2024年四季度伊利计提商誉减值30亿元，对板块净利润产生较大冲击。扣非归母净利润增速分别为14.44%/8.92%/3.10%/-5.57%，同样逐季回落。

2025年一季度板块实现营收3270亿元，同比增长2.66%，增速低于2024Q4的4.14%。春节错期导致2024Q4备货基数较高，叠加2024Q1高基数影响，2025Q1营收增速有所回落。但归母净利润816亿元，同比增长0.25%，扣非净利润803.8亿元，同比增长2.95%，净利润负增长趋势扭转，显示行业主动调整控货控价的积极效果。

单季毛利率和净利率回升态势明显，2025Q1毛利率持续改善，销售费用率和管理费用率均回落。行业现金流运行季节性波动显著，2025Q1销售收到的现金增速7.99%，好于营收增速表现，显示经过2024年去化库存，下游渠道经销商信心有所恢复。

食品饮料子行业2024年业绩分化明显。营收实现增长的子行业包括：软饮料（+11.50%）、调味品（+9.10%）、白酒（+7.30%）、零食（+6.90%）。乳制品受原奶供过于求影响，营收同比下降7.40%；啤酒同比下降1.50%；预加工食品同比下降1.90%；肉制品熟食同比下降3.70%。

白酒板块在食饮行业中占比持续提升。白酒营收增速高于其他品类合计的营收增速，2024年白酒营收占食饮板块比例已升至40.61%。白酒板块的高毛利对净利影响更重，截止2024年白酒归母净利润占食饮行业整体比例已高达76.47%。白酒板块的营收增速变动对行业影响更加显著，其主动降速控货对行业整体增速形成拖累，但也为行业长期健康运行奠定基础。

从结构变化看，乳制品和肉制品熟食作为两个年度营收超千亿元的大板块，2024年双双负增长，直接拖累大众品板块整体营收趋势回落。软饮料、零食烘焙、调味品等子行业保持正增长，呈现结构性亮点。

2024年食品饮料行业分红率48.81%，虽低于2021-2023年平均分红率56.87%，但在行业承压运行的背景下仍保持较高水平。2024年12月，中国结算发布通知自2025年1月1日起对A股分红派息手续费实施减半优惠，鼓励上市公司提高分红水平。2025年新国九条明确引导上市公司加大分红、回购力度，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

食品饮料板块现金流充沛，一直保持较好的分红习惯。当前申万一级行业对比，食品饮料股息率排名第六位（3.59%），持续创历史新高。能源、银行股息率居前，随后是纺织服装、家用电器和食品饮料等消费板块。高股息率在利率下行环境中为食品饮料板块提供了较好的安全边际。

诚通证券认为，2024年食饮业绩触底，行业整体承压下行时有利于龙头企业发力进一步提升竞争力。板块内各细分龙头企业积极调整经营策略应对行业变化，后续伴随经济政策提振消费信心，终端消费有望逐步回升，维持对食品饮料板块的“推荐”评级。

表：食品饮料板块关键财务指标（2021-2024年）

指标	2021年	2022年	2023年	2024年
营收增速	约15%	约10%	6.96%	4.05%
归母净利润增速	约18%	约12%	约8%	5.50%
毛利率	约47%	约48%	49.21%	50.43%
净利率	约19%	约20%	20.37%	20.70%
股息率	约2.0%	约2.5%	约3.0%	3.59%