食品饮料行业2026Q2业绩前瞻：行业分化龙头稳健-260726（21页）.pdf

核心结论速览： 白酒产量连续三个月下滑：4月、5月、6月白酒产量分别同比-4.6%、-6.7%、-9.1%，淡季需求偏弱，多数酒企以主动去库存、保持渠道健康良性为主要目标。 贵州茅台年内两次提价增厚业绩：公司持续践行营销市场化改革，原箱/散瓶飞天批价已较年初上涨约125/120元至1690/1670元/瓶，预计26Q2营收同比+3%、归母净利润同比持平。 五粮液26Q2归母净利润预计同比增长221%-448%：主要系2025年去库存低基数，26H1归母净利润预计87.30-92.00亿元，同比增长88.80%-98.97%。 燕京啤酒26H1业绩预告超预期：归母净利润同比增长25%-35%，扣非归母净利润同比增长30%-40%，公司过去持续改革释放内部积极性，燕京U8全国化带动量价齐增。 零食量贩开店超预期：鸣鸣很忙和万辰集团5-6月净增门店远超去年同期，两家龙头开店数据有望上修。鸣鸣很忙26H1收入预计同比+50%，归母净利润预计同比+130%；万辰集团26Q2收入预计同比+45%，归母净利润预计同比+130%。 调味品行业底部企稳：26Q2为传统淡季，行业整体需求较弱，但经营呈现底部企稳态势。海天作为龙头保持平稳增长，二线品牌开始探索产品渠道新增长点。 保健品行业进入严监管时代：26Q2行业密集出台新规，从注册备案、标签宣传到生产流通全链条收紧标准，不规范中小企业预计将出清，头部品牌及代工厂预计抢占更大份额。H2：研究背景与全景图谱——食品饮料行业26Q2业绩前瞻。广发证券食品饮料团队发布2026年二季度业绩前瞻报告，对白酒及大众品各子赛道进行全面梳理与预测。2026年二季度，食品饮料行业整体呈现“白酒淡季去库、大众品分化加剧”的格局。白酒板块产量连续三个月下滑，行业主动去库存；大众品中零食量贩、饮料龙头、调味品底部企稳等赛道表现突出，啤酒受雨水扰动、速冻受餐饮平淡影响相对承压。从子板块景气度排序看：零食连锁（渠道高景气） 饮料乳品（龙头稳健） 调味品（底部企稳） 保健品（严监管头部集中） 速冻食品（龙头韧性） 白酒（淡季去库） 啤酒（雨水扰动）。H2：白酒——淡季需求偏弱，龙头业绩分化。二季度白酒行业处于传统淡季，白酒企业主动去库存，政商务消费场景正在缓慢恢复。根据国家统计局数据，4月、5月、6月我国白酒产量分别同比-4.6%、-6.7%、-9.1%，动销承压明显。高端酒表现分化。 贵州茅台持续进行营销市场化改革，年内已进行两次普飞合同价及i茅台平台零售价的上调。根据今日酒价数据，原箱/散瓶飞天批价于6月末分别为1650/1630元/瓶左右，较年初上涨约125/120元，当前已继续上涨至1690/1670元/瓶。预计26Q2营收同比+3%、归母净利润同比持平。五粮液26H1归母净利润预计87.30-92.00亿元，同比增长88.80%-98.97%，对应26Q2归母净利润同比增长221%-448%。泸州老窖当前国窖批价825元/瓶，较年初小幅回落15元，高出普五近100元/瓶，挺价策略下预计26Q2营收同比-50%、归母净利润同比-60%。次高端需求仍处底部。 山西汾酒淡季经营平稳，预计26Q2营收同比-15%、归母净利润同比-25%。水井坊26H1主动去化库存使得营收减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元，当前渠道库存同比-50%，预计26Q2营收同比-50.7%。舍得酒业26Q2由盈转亏，归母净利润为-5655至-9655万元。地产酒整体承压。 今世缘淡雅承接消费降级需求，100-300元价格带实现较好支撑，预计26Q2营收同比+3%、归母净利润同比持平。迎驾贡酒受益于2025年渠道库存较好出清，预计26Q2营收同比+3%、归母净利润同比+3%。洋河股份处于改革调整期，预计26Q2营收同比-20%、归母净利润同比-30%。古井贡酒淡季去库存下预计26Q2营收同比-40%、归母净利润同比-50%。（数据来源：广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻》）。H2：啤酒——雨水扰动行业需求，燕京Alpha凸显。2026年4-6月中国啤酒产量分别同比-0.1%、-6.2%、-3.1%，单月均呈现销量下滑趋势。主要系雨水天气扰动，据国家气象局数据，从3月开始我国降水量走高，压制了消费者外出聚餐意愿。燕京啤酒是啤酒板块最大亮点。公司过去持续改革释放内部积极性，燕京U8全国化与费用率压降双管齐下，带动量价齐增。26H1归母净利润同比+25%-35%至13.8-14.9亿元，扣非归母净利润同比+30%-40%至13.5-14.5亿元，对应26Q2单季度归母/扣非归母中值分别同比+24.7%/+29.1%，业绩表现超市场预期。华润啤酒预计26H1营收同比+2%、归母净利润同比-3%（同期非经扰动基数较高）；青岛啤酒预计26Q2营收同比-4%、归母净利润同比持平；重庆啤酒预计26Q2营收同比-3%、归母净利润同比-5%；珠江啤酒26Q2归母净利润预计同比+2%-15%。（数据来源：广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻》）。H2：零食连锁——渠道端高景气，制造端分化大。今年以来，零食类目中新品逻辑边际弱化，渠道逻辑占主导，零食量贩开店超预期及山姆上新对冲传统渠道增长压力。零食量贩渠道持续高景气。 以零食量贩为代表，在连锁业态投入产出比方差扩大下，多品类高周转长周期的门店模型进一步受到加盟商青睐。5-6月净增门店远超去年同期，结合抖音品牌号数据，7月以来延续此净开店速度。鸣鸣很忙和万辰集团今年以来净增门店数均超过4000家。制造端个股业绩分化明显。 鸣鸣很忙26H1收入预计同比+50%、归母净利润预计同比+130%；万辰集团26Q2收入预计同比+45%、归母净利润预计同比+130%。洽洽食品在瓜子成本大幅回落下，26H1归母净利润预计2.40-2.65亿元，同比增长171%-199%；单Q2归母净利润同比增长530%-749%。西麦食品26H1归母净利润预计1.39-1.55亿元，同比增长71%-90%。盐津铺子26Q2收入预计同比+5%，归母净利润同比+5%。劲仔食品26Q2收入预计同比+15%，利润同比+5%。（数据来源：广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻》）。H2：饮料乳品——饮料企业稳健，头部乳企优于行业。饮料方面，东鹏饮料26Q2营收预计同比+12%、归母净利润同比+14%。公司2025年末针对PET进行锁价，毛利率保持同比增长趋势。康师傅控股26H1营收预计同比+2%、归母净利润同比+4%，饮料业务经调整后重回正增长。乳制品方面，伊利股份26Q2营收预计同比+4%、归母净利润同比-5%（世界杯费用投放等因素短期承压）。蒙牛乳业26H1营收预计同比+6%、归母净利润同比+12%。新乳业26Q2持续推新，低温带动下产品结构有望提升，预计营收同比+6%、归母净利润同比+10%。妙可蓝多26H1营收同比+28.7%至33.0亿元，归母净利润同比+13.7%至1.5亿元；26Q2营收同比+25.8%，归母净利润同比+49.5%。（数据来源：广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻》）。H2：调味品——淡季动销平稳，库存良性。行业层面，26Q2基础调味品动销较弱，C端居民消费力稳步复苏，但餐饮需求较为平淡。根据马上赢数据，26Q2松茸鲜/味精/火锅底料/菜谱式复合调味料销售额同比增长6.13%/5.10%/3.71%/3.13%。餐饮端26Q2全国餐饮收入1.36万亿元，同比增长1.3%，较Q1的4.2%回落2.9pct。公司层面，海天味业预计26Q2营收同比+5%、归母净利润同比+7%，市占率持续提升。中炬高新受益于低基数及味滋美并表，预计26Q2营收同比+18%，归母净利润同比增长68%-121%。千禾味业走出舆情影响，预计26Q2营收同比+20%、归母净利润同比+650%。天味食品26Q2归母净利润预计同比增长6.8%-20.0%。安琪酵母预计26Q2营收同比+15%、归母净利润同比+8%。（数据来源：广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻》）。H2：速冻食品与保健品——餐饮平淡与严监管下的不同逻辑。速冻食品方面，26Q2餐饮需求环比放缓，但C端复苏好于B端。据马上赢数据，传统线下零售渠道速冻食品整体同比增长3.2%，虾滑/披萨/速冻肠销售额同比分别+32.8%/+25.5%/+19.9%。安井食品预计26Q2营收同比+12%、归母净利润同比+8%。千味央厨预计26Q2营收同比+15%，归母净利润同比-10%。立高食品预计26Q2收入同比持平，归母净利润同比-20%。保健品方面，2026年为保健食品行业的“政策变革年”，多部门从注册备案、标签宣传到生产流通全链条收紧标准。严监管趋势下，不规范中小企业预计将出清，头部品牌及代工厂预计抢占更大份额。百龙创园预计26Q2营收同比+18%、归母净利润同比+20%。仙乐健康预计26Q2营收同比+7%、归母净利润同比+3%。（数据来源：广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻》）。H2：投资建议。（1）白酒：板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。（2）大众品：2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品新渠道带来的个股机会。核心推荐：燕京啤酒、天味食品、鸣鸣很忙、东鹏饮料、安井食品、安琪酵母、百龙创园、新乳业、盐津铺子、万辰集团、妙可蓝多。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部个股业绩预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年二季度食品饮料行业整体表现如何？呈现“白酒淡季去库、大众品分化加剧”格局。白酒产量连续三个月下滑；大众品中零食量贩高景气、饮料龙头稳健、调味品底部企稳；啤酒受雨水扰动、速冻受餐饮平淡影响相对承压。Q2：白酒板块中哪些公司表现相对较好？贵州茅台持续提价增厚业绩，预计26Q2营收同比+3%；五粮液受益于低基数，26Q2归母净利润预计同比+221%-448%；今世缘、迎驾贡酒受益于100-300元价格带扩容，预计Q2营收小幅正增长。Q3：零食连锁赛道为什么高景气？零食量贩开店超预期，鸣鸣很忙和万辰集团5-6月净增门店远超去年同期。多品类高周转长周期的门店模型受加盟商青睐，两家龙头今年以来净增门店均超4000家。Q4：啤酒板块中燕京啤酒为何表现突出？公司过去持续改革释放内部积极性，燕京U8全国化与费用率压降双管齐下，带动量价齐增。26H1归母净利润同比+25%-35%，扣非归母净利润同比+30%-40%，业绩超预期。Q5：调味品行业的投资逻辑是什么？行业集中度提升是中期主线。26Q2淡季动销平稳，海天作为龙头保持平稳增长，二线品牌开始探索产品渠道新增长点。龙头企业市占率有望持续提升。Q6：广发证券的核心推荐标的有哪些？白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒；大众品推荐燕京啤酒、天味食品、鸣鸣很忙、东鹏饮料、安井食品、安琪酵母、百龙创园、新乳业、盐津铺子、万辰集团、妙可蓝多。数据来源说明：本文数据来源于广发证券《食品饮料行业2026Q2业绩前瞻：行业分化，龙头稳健》（分析师：符蓉S0260523120002、郝宇新S0260523120010、胡慧S0260524020002、吴思颖S0260523120012、谌保罗S0260525120001），数据来源于Wind、国家统计局、中国气象局、马上赢、今日酒价等。