食品饮料行业2024年业绩综述报告：业绩增速放缓分化明显-250527（19页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|食品饮料食品饮料 Table_Title 业绩增速放缓，分化明显业绩增速放缓，分化明显 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 食品饮料行业食品饮料行业 2024 年业绩综述报告年业绩综述报告 Table_ReportDate 2025年 05月 27 日 Table_Summary 投资要点：投资要点：整体：食品饮料板块业绩增速放缓，盈利能力小幅提升。整体：食品饮料板块业绩增速放缓，盈利能力小幅提升。2024 年食品饮料行业实现营收10,884.71亿元（YoY+3.89%）

2、,归母净利润2169.71亿元（YoY+5.56%），营收和归母净利润增速在申万 31 个一级子行业中均排名第10，收入增速较2023年的+7.13%有所下降，且归母净利润增速较 2023 年的+16.94%大幅下降，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。业绩增速：零食、保健品和软饮料营收增速可观，肉制品、软饮料和业绩增速：零食、保健品和软饮料营收增速可观，肉制品、软饮料和零食归母净利润增速亮眼。零食归母净利润增速亮眼。零食、保健品和软饮料营收增速居前列，营收增速分别为 56.06%、18.23%和 12.61%；肉制品、软饮料和零食归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为 62.49%、4

3、3.96%和24.53%。食饮行业各子板块整体表现分化明显，仅零食、保健品、软饮料、调味品、白酒营收实现正增长，仅肉制品和软饮料、零食归母净利润实现 20%以上正增长，保健品、乳品、其他酒类归母净利润则是出现大幅下降。盈利能力：由于原材料下降、产品结构升级以及期间费用率下降等因盈利能力：由于原材料下降、产品结构升级以及期间费用率下降等因素，大部分食饮板块盈利能力有所提升。素，大部分食饮板块盈利能力有所提升。2024 年白酒/啤酒/软饮料/肉制品/预加工食品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比+0.76pcts/+1.63pcts/+1.92pcts/+1.92pcts/+0.86pcts

4、，净利率同比+0.04pcts/+0.66pcts/+4.03pcts/+2.19pcts/+0.23pcts；乳品、调味 发 酵 品 毛 利 率 提 升，但 净 利 率 下 降，其 中 毛 利 率 同 比+0.92pcts/+1.79pcts，净利率同比-1.27pcts/-1.11pcts；其他酒类、休闲食品、保健品毛利率和净利率均下降，其中毛利率同比-0.42pcts/-5.50pcts/-10.40pcts，净利率同比-2.31pcts/-1.81pcts/-9.08pcts.白酒板块：分化加剧，营收利润增速下降。白酒板块：分化加剧，营收利润增速下降。2024 年白酒业绩增长减缓，营收

5、利润增速明显下降，营收、归母净利润同比增速分别为7.29%、7.41%。高端总体更稳健，均保持了业绩增长，其中，高端白酒业绩增速排序为：贵州茅台五粮液泸州老窖，次高端白酒中，山西汾酒、今世缘、水井坊营收和归母净利润均取得正增长；中端和大众酒中，古井贡酒、金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、皇台酒业营收和归母净利润均取得正增长。白酒处于去渠道库存阶段，预计 2025 年业绩放缓仍会持续一段时间，但提振内需政策的实施有望加速库存的消化。啤酒板块：啤酒板块：啤酒营收小幅下降，利润增速降低。啤酒营收小幅下降，利润增速降低。2024 年啤酒板块营收/归母净利润分别同比-1.55%/+6.83%至 684.60/

6、73.17 亿元。营收出现下滑，同时归母净利润增速下降。但主要啤酒企业提升产品结构叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力保持提升态势。总体来看，剔除低基数效应后，燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒营收和归母净利润增速相对靠前。预计在提振内需政策拉动下，2025 年行业营收能恢复正增长，同时产品结构升级、成本红利还将继续提升啤酒公司的盈利能力，净利润将仍能保持正增长。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 2024Q4 食饮重仓比例下降，但大众品重仓比例多