国投证券研究所发布食品饮料行业深度分析报告《重构价值体系，新消费方兴未艾》。报告指出，2025年以来新消费（低度酒、饮料、零食、乳品）股价表现显著强于传统消费（白酒、啤酒），股价上涨驱动为渠道收入数据高增及新品起量预期。2025Q1食品饮料板块基金重仓持股占比降至9.8%，超配比例降至5.0%，均处历史低位。白酒板块周期底部静待拐点，啤酒量价压力仍在但成本红利延续，零食景气度延续。大众品配置优先级高于白酒。

关税冲突以来（2025年4月7日至6月27日），食品饮料板块绝对收益-5.4%，跑输沪深300（+9.26%），位列31个申万一级行业最末，主要是白酒、啤酒等传统消费权重子板块拖累。食饮子板块表现分化明显，保健品（+28.4%）、零食（+17.8%）、软饮料（+13.0%）、黄酒（+12.3%）涨幅居前，白酒（-9.2%）、啤酒（-6.8%）跌幅靠前。

涨幅前20个股集中于两类：月销数据保持高增的公司（万辰集团、东鹏饮料、西麦食品、有友食品等）以及主业企稳+新品放量潜力的公司（会稽山气泡黄酒、欢乐家椰子水、承德露露养生水、李子园维他命水等）。市场偏好交易收入高增或新品逻辑，新消费板块持续获得资金青睐。

2025Q1食品饮料板块基金重仓持股占比环比下降至9.8%，食饮超配比例降至5.0%，均处历史低位。机构持仓持续回落背后原因：当前宏观经济环境下消费复苏节奏不及预期，投资者对食饮板块盈利确定性有所担忧；部分细分领域销量增长见顶；其他新兴消费赛道分流部分资金。食饮板块资金配置力度减弱，但低配状态也意味着未来存在加仓空间。

白酒板块当前仍处于基本面底部区间。2025Q1高端酒/次高端/地产酒营收增速分别为+7.9%/-13.3%/+4.7%，次高端承压明显。当前重点酒企估值处于历史下沉区间，市场已展现悲观预期。但酒企增长规划较理性（茅台9%、五粮液与宏观经济一致），分红比例显著提高（茅台75%、五粮液70%），股息率具备一定吸引力（洋河7.0%、泸州老窖5.2%）。

大众品方面，零食行业景气度延续，零食量贩快速崛起——2025Q1鸣鸣很忙全国门店突破1.6万家，万辰集团签约门店突破1.5万家。啤酒行业高端化放缓但趋势仍在，成本红利延续下利润弹性可期。软饮料全国性龙头企业优于区域性品牌。低基数及原材料成本下降背景下，Q2食饮利润端压力不大，重点关注收入边际变化、产品结构、新品α。

食品饮料子板块区间涨跌幅（2025.4.7-6.27）

板块	涨跌幅
保健品	+28.4%
零食	+17.8%
软饮料	+13.0%
黄酒	+12.3%
白酒	-9.2%
啤酒	-6.8%