东方财富证券研报系统梳理了全球煤炭供给格局的变化趋势。报告指出，全球煤炭产量已从2000至2013年的长期扩张期转向高位平台，2024年达到约91亿吨的历史新高，IEA预计2030年将小幅回落至约86.41亿吨。供给约束正从天气、事故、物流等短期扰动，逐步演变为资源民族主义、ESG约束和资本开支不足等制度化长期机制。煤炭国际贸易量仅占全球需求的18%，且90%以上通过海运完成，边际市场的供给弹性正在持续弱化。

2000年以来全球煤炭产量经历了三个阶段的演变。2000至2013年，在中国工业化和亚洲需求扩张带动下，全球煤炭产量快速增长；2014至2020年进入高位平台波动期；2021年后受能源安全和保供驱动，产量重新抬升并在2024年达到约91亿吨的历史新高。IEA预计2025年全球煤炭产量约91.11亿吨，同比基本持平，供给已由扩张转入高位平台；到2030年全球产量有望小幅回落至约86.41亿吨，较2025年水平减少4.7亿吨。从区域产量增速看，2015至2025年中国/印度/印尼煤炭产量年均复合增速分别为2.2%/4.9%/5.5%，而传统出口国澳大利亚/南非/美国同期复合增速分别为-1.5%/-0.7%/-5.1%。亚太地区2025年煤炭产量占全球总产量的79.8%，边际增量主要集中在中国和印度等内需市场，国际市场出口供给弹性正在减弱。

全球煤炭市场虽然总量庞大，但边际贸易市场相对有限。2024年全球煤炭贸易量同比增长3%至15.44亿吨创历史新高，IEA预计2025年同比下降5%至14.68亿吨。煤炭的国际贸易量仅占全球煤炭需求的约18%，且90%以上通过海运完成。从贸易流向看，2024年亚太地区占全球进口的85%，中国、印度、日本三国合计占全球进口超60%；印尼、澳大利亚、俄罗斯三国合计占全球出口近74%，市场集中度极高。到2030年，IEA预计动力煤贸易量将继续下行，而焦煤贸易量在低碳炼钢推进慢于预期的背景下韧性更强。

短期来看，煤炭供给仍频繁受到天气、事故和物流等因素扰动。2021年下半年至2022年澳大利亚东海岸持续强降雨明显影响了煤炭生产和出口，2025年一季度澳大利亚煤炭生产再次受到恶劣天气影响。印尼强降雨同样影响露天矿作业和驳船转运。中国国内事故后的专项检查和安监升级往往在短期内直接压缩区域供给。南非的出口瓶颈主要在铁路和港口物流，理查德湾煤矿码头2022至2024年实际装船仅约5000万吨，较9100万吨设计能力利用率偏低。但真正改变中长期供给格局的是正在不断强化的长期约束因素：主要资源国对煤炭的治理逻辑正在从出口创汇转向主权定价和国内优先；长期资本开支不足削弱了煤炭供给的接续能力；ESG、审批和合规成本抬升正在把新增煤矿的产能形成周期不断拉长。供给扰动正在从短期现象沉淀为长期机制。

在供给约束从短期扰动走向长期机制的背景下，煤炭的中长期供给弹性持续弱化。资源国一旦开始把煤炭视为财政工具、产业工具和主权资产，而不只是出口商品，供给弹性就会天然下降。澳大利亚、加拿大等发达国家通过环保审批、社区许可、金融与保险限制等一整套机制，使煤矿项目越来越难落地、越来越难获得高回报。煤炭行业是典型的重资产、长周期行业，供给释放高度依赖持续的资本开支和项目储备，但过去十多年全球煤炭投资已经错过了一轮完整扩张周期。新增资金更多流向中国、印度等国内保供国家，企业高价阶段产生的现金流也更多用于分红和收购存量资产，而不是新建煤矿和配套设施建设。全球煤炭供给或从过去的价格驱动型扩张转向政策与资本双重约束型收缩，中长期煤价中枢有望持续上移。

| 区域 | 2025年产量占比 | 2015-2025年CAGR |

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-|

| 中国 | - | 2.2% |

| 印度 | - | 4.9% |

| 印尼 | - | 5.5% |

| 澳大利亚 | - | -1.5% |

| 南非 | - | -0.7% |

| 美国 | - | -5.1% |