中信建投证券2024年9月发布的卡牌行业深度报告对球星卡这一细分赛道进行了深入分析。报告指出，球星卡是面向成年人的真人明星IP卡牌，兼具粉丝经济与收藏投资双重属性。二级交易市场是球星卡生态的核心，eBay收藏品GMV超百亿美元，国内卡淘2021年GMV已突破6亿元。本文基于报告数据，深度解析球星卡二级市场的商业模式与增长逻辑。

球星卡是以运动明星为核心的收藏型集换式卡牌。与面向青少年的ACG向IP卡牌（奥特曼、小马宝莉等）不同，球星卡主体部分印有体育明星形象，部分附有运动员经历、比赛数据等信息。卡面稀有度通过三大元素区分：球衣卡（卡面镶嵌球星比赛球衣切割料）、签名卡（拥有球星亲笔签名）、球衣签名卡（两者兼具）。由于球星卡通常限量发行且单价较高，用户群体以成年男性为主，兼具粉丝收藏和投资理财双重目的。

表5：球星卡一级市场与二级市场商业模式对比

维度	一级市场（发行商）	二级市场（交易平台）
代表公司	Topps、Panini、DAKA	eBay、卡淘
收入规模	Topps 2020年卡牌收入3.12亿美元	eBay收藏品GMV超100亿美元
盈利模式	限量发行卡牌	按交易金额抽佣
抽佣比例	约20%净利率	13.25%（7500美元内）
产业链角色	与赛事/运动员签约发行卡牌	提供卡牌流转交易平台

以海外球星卡发行龙头Topps为例，其2020年卡牌收入3.12亿美元。收入分成模型中：制造成本占45%、授权费用占30%、营销费用占20%，最终利润率约20%。与卡游对比，Topps的授权费用占比更高（30% vs 卡游约5%），制造成本也更高（45% vs 卡游约25%），主要原因是球星卡涉及顶级体育赛事和明星个人的双重授权，且卡面工艺（球衣切割、签名认证等）更为复杂。达咖文化DAKA是国内最早的球星卡发行商，2023年官宣与国际米兰足球俱乐部合作，成为其中国官方球星卡授权合作伙伴。

球星卡二级市场的规模远超一级发行市场。据eBay公告，2022Q4-2023Q3该平台收藏品（包括球星卡、玩具和人偶、体育纪念品、漫画书等）的GMV超100亿美元，球星卡占据绝大部分。抽佣规则为：7500美元以内抽佣13.25%，超出部分抽佣2.35%。按综合抽佣率约10%估算，对应年佣金收入约10亿美元，显著高于Topps的收入规模。二级交易平台的价值在于：卡牌一旦发行即可在用户间无限次流转，平台通过持续抽佣获得可持续收入，商业模式优于一级发行商。

国内球星卡二级交易市场以卡淘CardHobby为代表。卡淘成立于2015年，是国内球星卡收藏交流网站与交易APP平台的服务提供商。2021年GMV突破6亿元，同比增长超300%；据姚记科技董事长在2023年三季度业绩会上的披露，卡淘2023年GMV保持较快增长。姚记科技持有卡淘母公司上海璐到租企业38.14%的股权，同时通过璐到租全资持股国内球星卡发行商达咖文化DAKA。姚记科技围绕球星卡“发行+交易”的全链条布局，使其成为国内球星卡赛道的重要参与者。