华立科技(301011)-A股公司2025年业绩点评：游戏游艺设备出海提速关注球星卡、IP新品表现-260417（5页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 04 月月 17 日日公公司司研研究究评评级级：买买入入(首首次次覆覆盖盖)研究所：证券分析师：杨仁文S证券分析师：方博云S证券分析师：吴倩STable_Title游游戏戏游游艺艺设设备备出出海海提提速速，关关注注球球星星卡卡、IP 新新品品表表现现华华立立科科技技（301011）2025 年年业业绩绩点点评评最近一年走势相对沪深 300 表现2026/04/16表现1M3M12M华立科技-8.0%-20.2%-13.8%沪深 3001.4%0.1%25.5%市场数据2026/04/16当前价格（元）22.1952 周价格区间（元）20

2、.97-36.11总市值（百万元）3,425.09流通市值（百万元）3,252.33总股本（万股）15,435.30流通股本（万股）14,656.74日均成交额（百万元）78.13近一月换手（%）1.81事事件件:2026 年 4 月 14 日，公司公告 2025 年报：2025 年营收 9.97 亿元（YOY-1.99%），归母净利润 0.69 亿元（YOY-18.44%）。投投资资要要点点：销销售售/研研发发费费用用有有所所提提升升，收收入入&利利润润端端有有所所承承压压。（1）2025 年营收 9.97 亿元（YOY-1.99%），归母净利润 0.69 亿元（YOY-18.44%），毛利

3、率 29.95%（同比-0.02pct），归母净利率 6.92%（同比-1.40pct），主要系市场竞争加剧，影响核心主业设备销售的业绩，以及费用端有所增加。2025 年销售/管理/研发费用率为 6.53%/5.79%/4.17%，同比+1.11/+0.26/+1.09pct。研发费用4163.16 万元（YOY+32.91%），主要系研发人员及投入增加，研发人员同比增加 30 人。（2）2025H1/H2 收入 4.81/5.16 亿元（YOY+4.11%/-7.03%）；归母 净 利 润 0.35/0.34 亿 元（YOY-2.78%/-30.61%），毛 利 率29.61%/30.23%

4、（同比-0.25/0.32pct），归母净利率 7.28%/6.59%（同比-0.52/-2.24pct）。国国内内游游戏戏游游艺艺设设备备仍仍有有所所承承压压，出出海海全全面面提提速速。（1）2025 年游戏游艺设备销售收入 4.60 亿元（YOY-16.14%），毛利率 28.88%（同比+1.44pct），收入减少主要系需求减少叠加市场竞争加剧，国内设备销售有所承压。海外设备销售收入稳步增长，积极拓展海外市场。2025 年海外收入 1.68 亿元，同比+25%，实现一定突破。（2）2025 年 游乐 场运营/设备 合作运营 收入 1.17/0.27 亿元（YOY+10.78%/+51.9

5、6%），毛 利 率-5.94%/44.73%（同 比-8.71/+10.84pct）。设备合作运营业务表现向好，新增游乐场数量放缓及部分游乐场进入调整期。布布局局 NBA 卡卡片片机机，关关注注 IP 新新品品落落地地表表现现。（1）2025 年动漫 IP 衍生产品销售收入 3.69 亿元（YOY+12.97%），毛利率 40.31%（同比-2.44pct）。2025 年推出宝可梦明耀之星、2359013证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2自研国潮 TCG 卡牌三国幻战、我的世界。2026 年将联合全球知名街机厂商 Raw Thrills 和 Play Mechanix 推出首款 NBA

6、 官方正版授权卡片游艺机NBA 超级全明星，预计于 2026 年暑假国内上市，持续扩大动漫卡片设备投放及运营。（2）推出 IP 运营厂牌“WARAWARA”，通过孵化、收购、总代等方式整合三国幻战、鹅精病 GEEESE!、天朝小吃二三事、等原创 IP 和三国战纪、西游释厄传等街机游戏 IP；设立音乐厂牌“WA MUSIC”，举办首届 WA MUSIC-LIVE 超次元游戏音乐节。2025 年，公司完成对潮玩与 IP 创意设计公司 PlayLab 的并购，进一步夯实 IP 衍生品设计核心能力。盈盈利利预预测测和和投投资资评评级级：我们预测公司 2026-2028 年营业收入为10.82/11.7