能繁母猪存栏是判断生猪中期供给的核心前瞻指标。国金证券周报引述钢联数据显示，2024年12月能繁母猪存栏环比增长0.39%，上月环比为0.36%，产能延续温和回升态势。补栏速度并未出现大幅扩张，反映出养殖端对2025年猪价的谨慎预期。与此同时，本周生猪出栏均重降至123.32公斤/头，较上周下降2.03公斤/头，节前加速出栏导致大猪供给偏紧。在产能温和补充和短期供需错配的共同作用下，2025年生猪供给虽整体增加但增幅可控，行业仍有望维持合理盈利水平。

根据钢联数据，2024年12月能繁母猪存栏环比增长0.39%，上月环比为0.36%，增速略有提升但整体仍处于温和回升通道。自2024年5月能繁存栏触底以来，行业产能已连续数月环比增加，但月度增幅均保持在0.5%以内的温和水平，并未出现以往周期中的快速扩张。

与以往猪周期不同，本轮产能恢复速度明显偏慢。一方面，养殖端经历前期的深度亏损后，补栏心态更加谨慎；另一方面，行业规模化程度提升，头部企业的扩产决策更加理性和有节制。能繁存栏的温和回升，对应2025年二季度及以后的生猪供给增量相对可控，为猪价提供了底部支撑。

表3：能繁母猪存栏月度环比变化趋势

月份	环比变化	趋势特征
2024年10月	+0.36%	温和回升
2024年11月	+0.36%	温和回升
2024年12月	+0.39%	温和回升

截至2025年1月10日，生猪出栏均重为123.32公斤/头，较上周下降2.03公斤/头，旺季加速出栏导致均重下行。出栏均重的下降反映节前养殖端出栏节奏加快，同时也意味着大体重猪供给趋于偏紧。结合涌益数据，150kg以上大猪出栏占比低于2021年以来同期水平，大猪供给偏紧对短期猪价形成支撑。

标肥价差持续走强也是当前市场的重要特征。肥猪（150kg以上）与标猪（110kg左右）的价差扩大，反映大猪供给不足，养殖端压栏增重的性价比提升。这一价差结构有利于支撑猪价在节前保持偏强运行，但也需关注节后需求回落带来的调整压力。

能繁母猪存栏的温和回升意味着2025年生猪供给将呈现增加态势，但增幅相对可控。以12月能繁存栏环比+0.39%的增速推算，2025年二季度后的生猪出栏量将有所增加，但月度供给增量预计保持在合理区间内。

国金证券认为，目前关于猪价的悲观预期已在期货端较为充分地释放，而产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定缓解。在需求端保持相对稳定的背景下，2025年生猪年均价格虽可能较2024年有所回落，但行业仍有望维持合理盈利水平，低成本头部企业的超额利润空间仍然存在。