奶牛养殖行业正经历2018年以来最严峻的产能出清周期。兴业证券报告指出，自2024Q1起奶牛养殖行业开始亏损，截至2025年2月累计亏损月数已达14个月，中小牧场现金流持续承压。供给端缩量已逐步体现——2024年全年牛奶产量4079万吨，同比下降2.8%，24Q3起产量同比转负，为近年来首次年度产量下降。本文从存栏去化、牛奶产量、进口冲击三个维度解析奶牛养殖产能去化的节奏与拐点。

当前奶牛养殖产能去化由被动出清和主动控产双重力量驱动。被动出清方面，2023年以来持续亏损的中小牧场接连倒闭——自2021年9月起奶价已下行42个月，跌幅28.7%，行业亏损持续14个月，中小牧场现金流断裂后加速退出。主动控产方面，中大型牧场面对持续低迷的奶价和亏损压力，主动控制产能扩张节奏，降低奶牛存栏规模。根据荷斯坦杂志数据，国内TOP30牧业集团荷斯坦牛数量占比已超40%，规模化牧场在产能调控方面具备更强的执行力和灵活性。从代际周期看，2021-2023年扩充的奶牛产能将于2025H1陆续释放，但一季度为牛奶消费淡季，供给压力加大下行业现金流压力持续累积，25H1产能去化有望加速。若奶价进一步下行，剩余中小牧场将加快出清。

牛奶产量拐点是产能去化的最直接验证。2024年全年牛奶产量为4079万吨，同比下降2.8%，为近年来首次年度产量下降。更重要的是，24Q3起牛奶产量同比转负，标志着产能去化已从“存栏下降”传导至“产量收缩”的实质阶段。历史规律显示，牛奶产量同比下降往往是原奶价格周期拐点的先行信号——供给端实质性收缩后，若需求端保持稳定或复苏，供需关系将从“宽松”向“平衡”甚至“偏紧”切换。从季度节奏看，2025Q1仍面临一定供给压力（一季度为消费淡季），但Q2-Q3随消费季节性回暖及夏季高温减产，产量收缩效应将更为明显，原奶价格有望在2025年夏季进入上行通道。

进口对国内原奶供给的冲击正在显著减弱。2024年3月以来，国内原奶价格与进口大包粉对应的原奶价格之间价差持续下降，2024年5月后国内原奶价格跌至进口价以下，海内外原奶价格倒挂使得进口大包粉性价比下降。2024年大包粉进口量63.83万吨，同比下降17.9%；液态奶进口量72.24万吨，同比下降13.5%。按原奶与大包粉1:8的对应比例还原，大包粉对应的液态奶供应量约510.64万吨，占国内液态奶消费量比例约11.4%。进口缩量减少了外部供给对国内市场的冲击，为国内原奶价格企稳回升提供了有利的外部条件。

饲料成本占奶牛养殖成本超80%，是决定牧场盈亏平衡的关键变量。豆粕方面，2025年初巴西大豆供应量有望达历史高位，上半年为巴西大豆出口高峰，国内大豆供应宽松，预计全年豆粕价格仍处低位，推动养殖成本进一步下行。玉米方面，2024H2国内玉米供应偏松叠加收储数量下滑，玉米价格持续下行；2025H1国内玉米供应量预计同比下滑，需求端无较大变动，上半年面临小幅上行压力，下半年随供应恢复价格有望企稳。饲料成本的整体下行将降低牧场的盈亏平衡线，即使奶价低位运行，牧场的亏损压力也将边际减轻；若奶价在2025年夏季回升，饲料成本低位将放大牧场的盈利弹性。

奶牛养殖产能去化核心指标变化

指标	当前数值	变化趋势	拐点信号
生鲜乳价格	3.1元/公斤	自4.35跌-28.7%	接近养殖成本线
行业亏损月数	14个月（截至25年2月）	持续增加	中小牧场加速出清
2024年牛奶产量	4079万吨	同比-2.8%	24Q3起同比转负
大包粉进口	63.83万吨	同比-17.9%	海内外价格倒挂