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1、农林牧渔团队 证券分析师：周莎 SAC NO:S11205191100052026年5月20日产能去化持续推进，重视生猪养殖板块产能去化持续推进，重视生猪养殖板块请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告 1593661目录目录01亏损&政策调控，生猪产能去化持续02引种受限，白羽肉鸡景气上行03厄尔尼诺来袭，关注种植产业链04风险提示 ZXPXrMmMnMqMnPsMrRoMpQ7N9RbRoMqQsQrPkPnNsPjMtRpO7NnNzQMYoNqNMYoPnO201亏损亏损&政策调控，生猪产能去政策调控，生猪产能去化持续化持续 3据

2、猪易通数据，2026年1月/2月/3月/4月全国生猪均价分别为12.70/11.79/9.91/9.27元/公斤，猪价逐月下降，同比分别-20%/-20%/-32%/-37%。1月下旬，受养殖户提前出栏供应阶段性减少及节前备货提振需求影响，生猪价格一度超过13元/公斤，后快速下探，4月中旬一度跌破9元/公斤，创近10年新低。我们认为主要原因在于：（1）需求端：春节后餐饮与家庭消费回落，猪肉消费迎季节性淡季；（2）供给端：养殖效率提升，有效供给增加，且出栏体重居高不下，整体供给宽松。1.1 2026年猪价先扬后探底创历史新低年猪价先扬后探底创历史新低图2 2021年至2026年月度猪价情况 元/

3、公斤 图1 2026Q1猪价创历史新低 8.63 0102030402015/1/12017/1/12019/1/12021/1/12023/1/12025/1/1生猪价格 元/公斤05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202420252026 4养殖盈利方面，2025年9月，自繁自养养殖利润由正转负，2026年1月，随着猪价季节性上涨，自繁自养养殖短暂转正，后随猪价快速下跌，2026年4月头均养殖亏损接近400元/头；受前期高价仔猪影响，2025年外购仔猪养殖盈利表现不佳，从月度情况来看，仅2月、4月和5月实现微利

4、，2026年1月和2月头均盈利50元左右，后再次陷入亏损。仔猪方面，2026年仔猪销售旺季不旺，年初盈利短暂回正，2月和3月后快速转负，4月至5月延续亏损。1.2 育肥盈利由正转负并持续承压，仔猪旺季不旺价格处历史低位育肥盈利由正转负并持续承压，仔猪旺季不旺价格处历史低位图4 2020年至2026年月度仔猪价格 元/公斤 图3 外购仔猪&自繁自养养殖利润-500-400-300-200-10001002002025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年1月2

5、026年2月2026年3月2026年4月自繁自养利润 元/头外购仔猪利润 元/头0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020202120222023202420252026 52025年，相关部门召开多次会议引导生猪产业高质量发展。2025年5月相关部门对头部企业约谈，2025年下半年，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会、生猪产能调控企业座谈会、稳定畜牧业生产工作推进会。2026年的中央一号文件提出要强化生猪产能综合调控，4月农业农村部举行生猪产业发展座谈会，强调，进一步完善生猪产能综合调控政策，采取有力有效举措推动猪价合理回升；5

6、月农业部将能繁正常保有量下调至3750万头。政策调控叠加行业深度亏损，产能持续去化。据国家统计局数据，2026年一季度末，全国能繁母猪存栏量3904万头，同比减少135万头，同比下降3.34%，较25Q4下降1.44%，据正常保有量还有154万头。1.3 肥仔双亏叠加政策调控，产能持续去化肥仔双亏叠加政策调控，产能持续去化图5 能繁母猪存栏量 万头-8.00-6.00-4.00-2.000.002.003,8003,8503,9003,9504,0004,0504,100全国:能繁母猪存栏 万头全国:能繁母猪存栏:同比%全国:能繁母猪存栏:环比%6我们统计了16家A股上市猪企经营性现金流金额及